需考虑二级市场承受力

　　美林中国区主席刘二飞表示，今年整个IPO市场都很差，内地还相对好些，只是二级市场持续低迷，中国证监会出于控制流量的考虑不放行。他说，IPO减少的原因很多，一方面二级市场股价下跌，不仅在中国，全球都如此；同时，国内的宏观经济走势也存在不确定性。瑞士银行投资银行部中国区主席蔡洪平也表示，股市低迷，IPO很难发出去。至于这样的状况是否会持续较长时间，蔡洪平认为，香港会很快恢复，但内地则很难说，这取决于政府的意志。

　　分析人士表示，内地和香港IPO塞车归根结底还是受市场影响，只是内地的调控色彩更重，而香港则更为市场化。在市场对新股需求走弱的情况下，即便发审委“开闸泄洪”，下游也未必能够接纳。

　　内地发审节奏显著放缓

　　“常速消化国内已上报IPO企业也需10个月。”深圳一家券商投行人士告诉记者，从近一段时期来上报材料企业家数与过会发行企业数目的比率来看，发审节奏放缓已成为不争的事实。

　　发行主体热情不减

　　“眼下，企业与券商投行上报IPO的热情很高，但这与目前不太景气的市场形势恰恰相悖。”一位券商人士坦言，在今年大调整的市场环境下，券商的工作重心也需要作出及时调整，经纪业务不佳的情况下，投行业务也不失为一项业务支撑。而企业方面，鉴于国内发行成功率高于境外市场，企业本身还是愿意发行的。

　　一方是发行主体的热情、一方是市场的冷清，这种无奈的客观情况造成了一定数量的积压。记者从多方投行人士处了解到，当前国内排队IPO的成员约200余家。

　　“如果按照去年正常的发审速度来看，一周开2次发审会，每周一、周五各一次，一般一次4家，一周8家企业，一个月审核32家，但排除再融资等公司。照此速度推算，200余家企业也要排队10个月才能消化完。再加上还有新的企业在不停地上报，这种情况确实不可忽视。”投行人士表示。

　　三因素导致发审减速

　　据了解，在目前行政许可制的背景下，企业上报材料如果达到了有关上报条件，监管部门则全部需要接收；而达不到要求的企业将会被劝退。但是，一般而言，在对口投行的辅导下，上报材料基本都能达标。因此，上报环节的流畅与发审环节的减速，形成了整个IPO道路上的“堵车”。

　　据了解，国内方面发审减速的原因主要集中在三个方面。一是短期原因，即奥运期间维稳的考虑，发审会暂停两周；二是由于市场不好，导致发审节奏适当放缓；三是发审人手不足的瓶颈还未突破。

　　“上报材料环节还在延续2006、2007年市场好的时候的惯性速度，那时候不需要排队，每周发行数家很正常，二级市场很容易消化；但是今年以来市场表现不佳，发行安排则因市场因素而放缓。一方加速、一方减速，问题就来了。”西南证券一家投行保荐人分析。目前上会、过会环节都在塞车，都需要等待。

　　另据部分券商表示，审核的瓶颈问题还没有突破。“实际上在我们看来，发审部门本身人手还可以再增加，目前中国证监会审核机构有一处、二处两个处，一边注重律师审核，另一边注重会计审核，每一个IPO项目必须两个项目同时审，这样，他们的工作量确实很大。”有券商保荐人说。