衣念时装遭遇闭门羹

　　由花旗、高盛和瑞银三家世界顶级投行联保的衣念时装宣布中止上市，这引得市场一片哗然。而记者在采访调查中发现，衣念时装还存在进一步修正的空间

　　本报实习记者 左琳 李武

　　日趋回暖的港交所并没有给衣念时装中国控股有限公司(下称“衣念时装”HK.0749)这只新股带去暖阳，原计划5月16日登陆港市主板市场的衣念时装忽然在5月9日对外宣布暂缓上市，具体上市时间未定。

　　作为首家在内地发展并欲在香港上市的韩国企业，衣念时装的中国资本之路并不顺畅。5月5日，衣念时装的控股集团——韩国衣念集团工人到港交所对其上市提出抗议，5月7日公司传出消息称国际及零售配售已足额，上市计划未受到影响。

　　但仅两天之后衣念时装发布公告称，“发售价与包销商未能达成一致，将无法在拟定时间5月16日上市，并针对已获得申请股款的，退款支票于5月13日不计利息寄给申请人。”

　　《财经时报》记者在采访调查中发现，由花旗、高盛和瑞银三家世界顶级投行联保的衣念时装，在上市主体价值、IPO资金分配、知识产权保护等诸多方面还存在进一步修正的空间。

　　经营模式之惑

　　为成功登陆香港交易所，韩国衣念集团以及其相关公司于2007年下半年展开了一系列重组活动。其中包括订立商标使用权合同、专利许可使用合同、域名转让、内部设计支持和资产转让等。

　　2007年9月12日，衣念时装在开曼群岛成立；10月5日，衣念时装香港有限公司(下称：“衣念香港”)在香港成立；11月1日，衣念(上海)时装贸易有限公司(下称：“衣念时贸”)在上海成立；12月31日，Eland Design(衣念)在韩国注册成立。

　　重组后的衣念时装变身为只拥有设计与销售业务的服装企业，旗下的衣念香港主要负责投资控股，衣念时贸主要负责销售品牌女装，Eland Design主要为女装提供设计服务。

　　但事实上，衣念时装仅仅是一个上没有品牌、下没有工厂，仅靠中间的设计和渠道业务为生的壳公司。

　　衣念时装的所有品牌都是由韩国衣念集团及其成员公司特殊授权使用，几乎将所有的产品生产外派给中国的297家第三方制造商(OEM或CMT)。

　　据《财经时报》了解，衣念时装在中国主要以专柜模式经营，共设立专柜1100多个，且全部为租赁模式，专柜费用一般介于销售所得金额的5%—29%之间，随时面临着因专柜销售业绩不佳和所在商场提高进入门槛而退出的风险。

　　另外在产品制造生产方面，衣念时装采用委托第三方生产模式，这意味着衣念时装对其产品并不具备十分有效的控制权，若当产品出现问题，最大受损方仍然是衣念时装。早在2006年，衣念时装(上海)有限公司(衣念集团的成员公司及一项前身业务)就曾因若干衣物的标签不当而被处以8万元罚款，这就是个很好的例子。

　　质疑主体价值

　　在业务重组方面，衣念时装主要负责中国地区的女性时装业务，向中国不断增加中、高层女性时装品牌，以及少量的品牌配饰。根据市场需要，衣念时装也会保留极少部分的男装、童装和内衣；而衣念集团则只在中国保留数个品牌，侧重于发展其男装和童装业务。