阳光纸业招股价6元并不高

　　财华社香港新闻中心/记者谢婉莹报道。

　　阳光纸业主席王东兴谓：“包装纸面就是客户的一张脸，具企业宣传的功效。”他表示，内地经济迅速增长，带动纸品消费量，令内地造纸业趋於专业化。至於每个纸品种的竞争力，关键在於专业化的配置设备。

　　该公司专注於白面牛卡纸、轻涂白面卡纸及纸管原纸此三种产品上。轻涂白面卡纸即是板箱底面的白色面层，常见於零售消费品及家电的包装上。该公司披露的客户名称，都是百姓耳熟能详的，包括蒙牛(2319-HK)、伊 利、汇源(1886-HK)、青岛啤(0168-HK)、康师傅(0322-HK)、海尔等；未有披露的，包括海外知名的家电、电子消费产品品牌，亦逾300家，客户层面广泛。不过，能向上述具规模的知名品牌供应纸材，必须同样具有庞大的生产力，确保能够令包装纸箱的质量稳定。因此，王东兴透露，阳光纸业与大型客户的关系，一般长达5年以上。

　　行业排名影响定价

　　有

证券行等市场人士评论，将於本周三(12日)上市的阳光纸业规模较小，招股定价6元处於招股范围5.75-7.45元中间偏低水平，折让仍嫌不够；王东兴认为，从该公司的增长潜力及未来增幅来看，每股6元的招股定价并不高，定价相当於07年市盈率18倍，亦较同业玖龙纸业(2689-HK)及理文造纸(2314-HK)的21倍为低。

　　证券行指不吸引，阳纸谓市场误解招股书

　　时富证券研究部早前撰文表示，阳光纸业06年产能仅为20万吨；同期相比，较理文造纸470万吨的年产能、玖龙纸业450万吨的年产能及早前上市的群星纸业(3868-HK) 128万吨的的年产能，规模相距甚远，公司并未有明显的优势。王东兴则回应，市场片面理解其招股书，才认为阳光纸业落后於同业。他承认，其他内地造纸企业，都於某一类纸品做得特别专业化，但在白面牛卡纸此一专门产品的产能与产量上，该公司无疑属内地领先者。根据中国造纸协会的统计，公司旗下的昌乐阳光，2006年以产量计算为中国最大的白面牛卡纸生产商，也是中国3大纸管原纸生产商之一。今年上半年，阳光纸业在白面牛卡纸的产量达12万吨，第2、3位则同为5万吨。到明年3、4月份，阳光纸业会在年报中报告中国造纸协会的统计数据，届时市场就会知道该公司的市场地位。

　　据其保荐人法巴融资的报告就指，阳光纸业今年上半年的白面牛卡纸年产能达29万吨，预期09年底完成扩产后，产能将提升至79万吨。

　　王东兴亦表示，明年其纸管原纸的年产能可增20万吨，所需的500亩厂房用地及所需投入的50%资金，已在上市集资前准备好；09年中白面牛卡纸年产能计划增长50万吨，预料可令集团的年复合增长率远高於过去数年的58.3%。同时，该司已锁定目标於明年上半年完成一项收购，令年复合增长率超逾原估计目标。日后，阳光纸业会透过收购，整合内地造纸业务。

　　阳光纸业首设全国废纸回收网络

　　王东兴称，该公司是内地首批大规模拓展废纸回收网络的公司之一：“现时中国的废纸回收利用率31-3%，远低於发达国家的60%，中国废纸回收率还有30%的增长空间。”现时该公司已设2个废纸回收点，4个在建中，4个在考察阶段，现已投入600万元(人民币，下同)，料明年底前回收点增至10个，分布於哈尔滨、潍坊、北京、天津、沈阳、青岛等，并期望内地回收废纸的比例增至50%。

　　他又谓，内地政府会推出配合循环经济的政策，促进环保企业的发展。虽然随著明年实施中外企业税率统一为25%，该公司享有的两免三减税务优惠亦会完结，但国家鼓励企业使用国产设备，相关的固定投资，可享相当於40%的所得税抵免，年限为5年。现时阳光纸业的进口与国产设备各占比例30%及70%；於08-09年度，该公司的固定投资不少於10亿元，届时，国产设备占比约50%或5亿元。按此推算，阳光纸业於该年度至少可获税务抵免2亿元。