招行H股遭抢的启示

　　□朱旭华

　　日前招行H股发行价确定为8.55港元/股，处在询价区间的最高端，并定于明天在港交所上市。据悉，招行H股在香港面向普通投资者的公开发售获得了265倍的超额认购，面向机构投资者的国际配售也超过了35倍。同时，有消息称，机构投资者的订单中许多没有指定价位，也就是说，在7.3港元/股-8.55港元/股的询价区间中，任凭招行定价。

　　“最好的选择就是不作选择，最后的选择就是别无选择。”这是一句广告语，在深思后总让人感觉很煽情，甚至把它套用在A股境外路演的宣传册上也不为过。至少招行就可以，招行H股海外遭“抢”，颇有“墙内开花墙外香”的意味，同时也给我们不少启示。

　　首先是我们上市公司定价的问题。目前的定价权似仍在海外，只要境外资金认可的，在境内证券市场就能有相应的跟风，这一点在招行、含H股的A股、中石油、以及QFII重仓的

股票的阶段性优异表现上，都能得到很好的佐证。定价的国际性是我国A股市场成熟的重要标志之一，这是对价值投资的认可。随着我国经济走强及价值投资理念在国内市场占主导地位，国内优质的上市公司将日益受到海内外关注，这有利于上市公司做好企业本身，各种力量也会促使上市公司向着长远持久的方向发展。

　　另外，在股改之后的全流通背景下，大股东自己的利益天然地与股价联系在一起，定价事关所有股东及上市公司的形象，如此，各方利益捆在一起，上市公司将增加定价话语权，沪深股市也因此将日渐成熟。

　　其次，招行发行H股的火爆以及带动近期蓝筹股的行情让我们反思，中国证券市场的蓝筹股是不是太少了？众所周知，证券市场是经济的晴雨表，但是在我国目前并不是这样，至少2005年的数据表明，

中国经济增长率与上市公司的平均收益增长率并不匹配，证券市场晴雨表的作用并没有体现，原因就是A股市场大蓝筹还缺不少，尤其是一些特大型国企，如

能源行业内的中国石油、大唐发电，通讯行业内的中国移动、中国电信，金融行业内的中国建行、中国人寿；这些行业龙头都是受惠于中国经济增长的重点企业，在行业中享受垄断利润，但是这些优质的公司并没有A股上市，因此沪深股市尚不能成为我国经济的晴雨表也是理所当然。所以，招行H股发行的火爆也使证券市场各个层面认识到，成熟的证券市场必须有大批优质的蓝筹股。从这一点发散思维，相信未来A股的

　　IPO将会有更多的大蓝筹。最后，回到目前的大盘股行情，自招行H股发行以来，不知不觉中，大盘已上涨200点，从这个角度来看，我们也要有一个理性的心态面对当前的大盘股行情：一方面金融板块今年以来的涨幅远超大盘，获利盘甚多，短线追高宜谨慎；另一方面大盘股引领股指有强弩之末的感觉，至少短线需要谨慎，虽然我们对未来三五年的蓝筹股趋势是非常看好的，但一口气吃不成胖子。

　　选时和选股两手都要过硬，方能取得良好的投资收益。(作者为和讯信息华东区投资总监)