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认购刷新多项纪录 招行H股开盘价值得期待http://www.sina.com.cn 2006年09月18日 08:49 中国经济时报
本报记者 单羽青 太多的数据摆在眼前，似乎只为说明一件事——招商银行(3968.HK)的H股招股获得了空前的成功。 北京时间9月16日凌晨时分，在美国纽约和英国伦敦以及香港三地连线举行视像订价会议，决定以招股价上限8.55港元定价。 而在此前，经过预路演和路演，招行招股价确定的范围为7.3至8.55港元，以上限8.55港元定价计算，招商银行发售22亿股H股，共集资24亿美元(即超过188亿元人民币)。如果包括10%的超额配售在内，集资额将达到26.6亿美元。 97%的路演订单率、265倍的散户超额认购，50倍的国际配售认购额，招行在香港的发行创下了近年来大型国企海外IPO的诸多第一。“这次发行的确相当成功，”9月17日下午5点，招行IPO主承销商之一的摩根大通投行人士在电话中告诉本报记者。 认购盛况空前 9月8日至9月13日，招行H股发行公开申购。9月13日中午截至香港公开发售(即散户登记认购)，获54万散户蜂拥认购，超额认购达265倍，冻结资金高达2500亿港元，是继中国银行之后，冻结资金最多的新股。若以认购的人数计，则排行第3位，首位为中国银行，共有95.4万份申请，而地铁则有60.2万份申请。根据新股上市的回拨机制安排，招行将把原来售予散户的5%股份，增至20%，即可分配予散户的股份数目，会由1.1亿股，增至4.4亿股。每手500百股计，等于88万手招行。 就国际配售部分而言，在香港及欧洲和美洲的市场分别于9月12日(星期四)下午五时截至，共获得约964亿美元的订单，按照国际配售占80%计算(即回拨15%于散户后)，国际配售录得约50倍认购额。 “无论是超额认购倍数，还是一对一下单，招行H股发行都已经突破了过去任何一个内地银行股的IPO，国际投资者更是不遑多让。”一位接近承销团的人士在电话中向记者透露，“全球性共同基金投资人最后的下单率超过了97%。即使不能说‘绝后’，至少可以算做是‘空前’了。因为在机构投资者认购时，下单率如果超过八成已经是非常成功，超过九成已非常罕见。” 招行此次IPO的主承销商分别为摩根大通、瑞银以及中金。参加路演的一位投行人士告诉记者，路演团队从香港到新加坡，然后兵分两路，一路由行长马蔚华带队，赴美国路演，另一路则由董事长秦晓带领飞赴英国伦敦。路演上周五结束。“三地连线的视像定价会议直到北京时间9月16日凌晨结束，招行方面非常开心，虽然两队人马已经相当疲惫。” 投资者看好亮点 一位接近承销团的投行人士说：“由于对于招行上市故事的认同，国际投资者认购意向非常踊跃。在国际市场的IPO中，机构投资者下单时往往会指定价位，但这次在招行的订单中，只有1%是限定价位的。大多数是没有指定价位的，也就是说这800多亿美元的订单不论招行发行价格定为多少，投资者都会买。” “招行之所以被国际投资者看好，是因为其不同于其他银行的亮点。比如，零售银行战略、信用卡业务以及IT服务平台。相比其他已经上市的国有商业银行，招行没有得到过政府的资金支持，它所有的成功都是自身努力的结果。在国际投资者看来，是具备和国际同行竞争的能力和风险意识的。”摩根大通一位人士在接受记者采访时说。“此外，机构投资者对于中国银行业的担忧多是来自于宏观调控的影响，而以零售银行战略为主的招商银行受宏观调控的影响将会比同业小一些。” 根据招商银行2006年中报，其上半年净利润为27.99亿元，同比增长31.1%，以及每股收益0.23元，每股净资产2.67元，净资产收益率8.55 %。此前在港上市的中国银行和建设银行同期净利润增长分别为15.7%和13.3%；不良贷款方面，中国银行为4.19%，建设银行为3.51%。从未获得政府剥离坏账的招商银行仅为2.3%。 开盘后市可期 招行8.55港元的招股定价，相当于2006年2.39倍市净率包括10%超额认购部分在内，比交通银行上周五收盘价的市净率，仍有约8%折扣。相比其它3家香港上市的H股中国银行股，中国银行上周五收盘价3.36港元，2006年市净率2.29倍；建设银行上周五收盘价3.32港元，2006年市净率2.38倍；交通银行上周五收盘价5.04港元，2006年市净率2.59倍。 H股的上市计划也带动招行A股股价上涨。截至上周五，A股股价已升至人民币9.34元人民币，较8月底涨幅为10%。 按照公告，招商银行H股将于本周五22日在香港联交所挂牌。上述参与定价的承销团人士表示，尽管招行的H股定价参考的是香港市场已经上市的三家国有商业银行价格，但与A股的价格多少存在一些互动。假如考虑到剔除分红因素，将招行A股目前的价格折算为港币应是8.97港元，与H股的定价较为接近。 对招行H股发行僧多粥少的局面，这位承销团人士认为并非因为定价低所导致。他认为招行的定价给后市预留了相当的上涨空间。 花旗近期的研究报告给予招商银行“买入”评级，目标价12.2元。花旗表示，招行零售银行业务强劲，预期较同业有20%的溢价，招行股本回报可达18%-19%，零售银行业务的税前纯利为35亿元人民币，为区内银行股之首选。
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