机构热捧中行H股 A股审批已经完成定价可能略高

　　作者：巫燕玲

　　5月11日，市场关注已久的中国银行H股发行正式进入路演阶段。

　　记者从承销商处得知，中行此次融资额将达到82亿至99亿美元，并因此超越建行,成为全球最大的银行IPO(首次发行)项目。

　　另据记者了解，同样备受关注的中行A股上市计划也在进行中。据知情人士透露，中行的A股上市时间和H股相隔不会太久，因为中行的上市方案中“A+H”属于“一次审批，分次实施”。由于香港市场和内地市场不同，他认为A股的定价可能会略高于H股。

　　定价或将突破预期

　　按照计划，中行将在5月18日公开招股，23日截止公众认购，24日定价，6月1日主板上市。

　　据中行承销商透露，中行计划发行256亿H股新股，占其扩大后总股本的10.5%，发行价格指导区间为2.50至3.00港元，市净率(发行价与其账面价值比)约为1.9至2.2倍。按照这个价格，其集资额将达到82亿至99亿美元，而如果中行行使超额配售权，首发规模将增加到15%，达到95亿至114亿美元。

　　此前建行(0939.HK)发行价为2.35港元，市净率约1.96倍。不过目前建行和交行的市价已远高于中行此次的发行价格。

　　按照定价规则，路演定价是海外发行定价过程中最重要的环节。路演后的价格将成为最终定价。建行当初最后定价在2.35港元，即为当时发行价格指导区间的上限。

　　凯基证券分析员唐慧敏认为，在此前的策略投资者认购中，香港各大富豪团和地产集团均纷纷踊跃认购。唐认为，按照此趋势，中行在路演之后如果反映很好，价格有可能会更高，甚至超过发行价格指导区间的上限。

　　尽管香港很多基金经理认为中行的这个价格折扣太低，但在如此炽热的投资气氛中仍旧可以接受。有基金经理表示，在建行和交行良好的市场表现后，中行仍旧是其投资组合中的较好选择。

　　基金担心认购不中

　　另据记者了解，中行此次首发已获得12位富豪及财团青睐，认购总值达21.6亿美元，占IPO总额的22%。香港本地富商包括李嘉诚、新世界(资讯 行情 论坛)主席郑裕彤及恒基地产主席李兆基均纷纷认购。另外日本三菱东京UFJ银行、东亚(0023)、平安保险(资讯 行情 论坛)(2318)、中国人寿(资讯 行情 论坛)(2628)；新鸿基(0016)、信和(0083)、九仓(0004)、嘉里建设(资讯 行情 论坛)(0683)及南丰集团等集团也率先认购。它们均可获分配1.6亿美元的中行股份。

　　“即将上市的中国银行或工商银行都有可能成为(中国人寿的)投资对象。我们认为中国银行是一家非常棒的商业银行，我们会努力争取对中国银行的投资机会。”中国人寿保险股份公司主管投资的副总经理刘家德向记者明确表示。

　　此外，持有中行4.8%的淡马锡，也将行使认购权，在中行上市时认购5亿美元股份，以防止股权被摊薄。

　　在香港市场上甚至出现有关机构正在大笔沽售建行和交行股票，为认购中行股票做资金准备的说法。有消息说中国人寿就已减持一部分建行的股票，对此传言，刘家德解释说，中国人寿减持建行股票只是一种策略。

　　无论传言是否属实，中行被热烈追捧已成事实。

　　唐慧敏告诉记者，由于投资者对中行股票热烈追捧，除去策略投资者认购的中行股票，留给公开投资者的股票已经所剩无几。她预计，中行将像建行一样，行使超额配售权，把首发规模进一步增加15%。她表示，即使这样，对于强劲的市场需求来说，供给依然不充裕。

　　由于基金也只是在公开招股后才能认购，所以甚至有基金经理担心无法认购到中行股票。

　　A股审批已经同时完成

　　在中行H股上市已成定局时，中行A股上市也呼之欲出。

　　据某位知情人士说，中行的A股上市时间和H股相隔不会太久。因为中行的上市方案中为“A+H”，这属于“一次审批，分次实施”。而记者此前采访香港和内地多位证券人士，他们认为，中行会是A股重开IPO后首发的几只股票之一。

　　对于中行的A股市场估值，由于香港市场和内地市场的不同，上述人士认为A股的定价可能会高于H股。根据公开资料，中行2005年净利润为259.21亿元人民币，较2004年同期增长16%。倘若中行的H股发行价为上限定价3.00港元，那A股的发行价则将略高于这个价格，但幅度不会太大。

　　某券商研究员表示，A股市场估值和香港市场正在渐渐趋同，但是仍旧有差距，中行在半年内上市的话，其估值仍旧会比香港市场高。

　　申银万国(资讯 行情 论坛)研究员励亚敏认为，中行未来在H股的表现对其在A股市场将有连带作用。但其定价要看中行的公司基本面和国内投资者的需求而定。

　　她认为，中行将来在A股市场的筹资额与其在香港的集资额没有太大关系。在A股市场上的筹资额完全取决于中行将来的发展需求。国内市场并不缺钱，国内股市可以承载中行这样一只股票。她认为，尽管从市值来看，内地市场和香港市场不一样，金融股并不是强势板块，但未来的趋势是国内市场金融板块也将走强。

　　本报记者万云对此文亦有贡献