中行启动路演 拟筹98亿美元创全球IPO六年新高

　　计划于7月底以前在上证所发行100亿A股

　　本报记者 李宇 王妮娜 报道

　　中国银行股份有限公司今日启动国际路演，集资额最高将达98亿美元。这不仅创下香港市场IPO集资额的历史新高，还成为最近六年全球最大额度的IPO项目。此外，紧随H股之后 ，中行计划发行100亿股A股。

　　1.9至2.2倍市净率招股

　　中行此次招股价范围定为2.5至3港元，相当于中行2006年预测市净率1.9至2.2倍，这个范围接近承销商估计的2至2.66倍的中行合理市净率下限，但低于交行(3328.HK)和建行预测市净率2.75倍及2.6倍。

　　香港大福证券(资讯 行情 论坛)研究部主管麦德光认为，中行发行价较此前建行和交行发行定价约有10%溢价。由于建行和交行上涨的行情让投资者看到了国内银行股的投资潜力，加上最近央行上调贷款基准利率，提高了银行的盈利预期，估计上限定价的可能性较大。

　　中行此次发行的255亿股H股，占扩大后股本的10.5%。若以上限定价，集资额将达765亿港元，如果中行在上市后行使超额配股权，集资额更将高达约879亿港元。

　　国际配售前，中行已将19.2亿美元的股份优先配售予12名投资者，包括恒基地产(0012.HK)主席李兆基、中国人寿(资讯 行情 论坛)(2628.HK)、中国平安(资讯 行情 论坛)(2318.HK)等。此外，根据市场习惯，为避免摊薄持股比例，策略投资者一般会通过认购新股以增持股份，不过中行策略投资者苏格兰皇家银行并没有行使这项权利。

　　尽量缩短H＋A时间差

　　消息人士透露，只要国内新股发行开闸，中行将赶在第一批登陆。早在年初的时候，中行就向国务院提交了申请，计划采用先发行H股再发行A股的模式，在登陆香港联交所后，于7月底以前赴上海证券交易所挂牌上市，并尽量缩短时间差。

　　来自香港市场的消息称，中行在上市文件中已明确，发行H股后，将申请在上证所发行100亿股A股，集资高至200亿元人民币。记者就此致电中行新闻发言人王兆文，他表示，中行已进入缄默期，对任何市场传言都不予置评。

　　国内某券商研究机构负责人表示，从节约上市成本的角度考量，在三季度前登陆A股比较经济。尽量缩短H股和A股上市的时间差有利于国内投资者以合理的价格购得中行股份。大福证券研究部主管麦德光认为，A股定价将接近H股，因为内地市场已经基本解决了股权分置问题，理论上两个市场的价格不会有大的差距。另外，QFII和QDII的作用也会导致两地价格趋于一致。

　　凯基证券研究员蔡铁康分析，A股的发行定价一般会略高于H股，但中行的A股定价可能会考虑多方面因素。他指出，目前关于优质国有企业海外上市的争论较多，如果A股以较高的价格发行，A股投资者会认为其缺乏公平。

　　对于建行交行影响有限

　　对于中行上市的影响，香港市场人士一般认为，中行上市也会对建行交行形成挤出效应，而中行本身也会受到后者表现的制约。

　　凯基证券蔡铁康预计，如果上限定价，中行上市后的涨幅可达15%至20%。他认为，中行的涨幅会受制于建行和交行的股价，一般来看，其定价不会比另外两家银行高太多，因为从目前来看，其公司素质同建行和交行没有太大的区别。

　　另一方面，中行上市却可能对建行和交行形成资金挤出效应。蔡铁康认为，虽然现在香港市场对于内地的银行股非常看好，但是中行上市增加了投资者的选择，自然会减少资金在建行和交行上的配置。

　　对于整个H股来说，中行上市也可能产生一定的挤出效应。蔡铁康指出，此前有部分资金流入H股是为认购中行股份而来，随着中行上市，其他股份也将面临一定沽售压力。不过他也指出，长期来看，中行上市对H股整体走势不存在负面影响，相反却对市场整体的投资气氛会有所帮助。

　　中银国际董事总经理骆志恒则指出，虽然理论上挤出效应存在，但从建行上市来看，不仅没有拖累交行，相反，交行在建行上市后却有将近50%的涨幅，对于中行上市的挤出效应并不会太明显。

　　有望晋身香港蓝筹

　　作为第二家以全流通形式上市的H股，中国银行上市后的总市值将达到6095亿至7314亿港元，仅次于汇丰控股(资讯 行情 论坛)(0005.HK)、中国移动(资讯 行情 论坛)(0941HK)和建行(0939.HK)。

　　香港市场预期，参考交行和建行上市后的表现，中行上市将受到投资者追捧，其市值有望很快超越建行。与此前的大热门建设银行(资讯 行情 论坛)一样，中国银行亦有机会在上市后成为恒生指数(资讯 行情 论坛)成份股。

　　据投行人士介绍，中行在此次招股中首创了一类既非A股亦非H股的普通股，并在招股书中说明该股是“全流通”，此举旨在顾及预留A股上市股份，同时以满足恒生指数公司对于成份股“全流通”的要求，因此中行入选恒指没有大的障碍。

　　汇丰投资管理

股票部董事黄子骅认为，如果中行晋身蓝筹，市场预计会有指数基金的追捧，因此短期内会刺激股价上升，不过从长期来看，公司基本面才是股价的决定因素。