许荣茂资金告急 世茂房地产上市之路尚未成行

　　为解决资金紧张，从香港资本市场起家的许荣茂选择将手中资产打包赴港上市，这种难度较大的方式带来的直接后果是：上市并未成行，集团内公司资金已经告急

　　作者:本刊记者 陈晔/文

　　11月28日，世茂股份(资讯 行情 论坛)(600823)公布，将旗下的两块地产项目作为质 押物，获取共计1.4亿元贷款，具体来讲，公司位于上海市南京西路的“万象商都”物业质押给深圳发展银行上海分行，获取6000万元的短期贷款；南京世茂以部分土地为质押物，向南京市商业银行申请8000万元短期贷款。

　　这只是许荣茂解决资金压力的最新一幕，早在两个多月前，世茂股份已经公告，其第一大股东上海世茂企业发展有限公司(下称“世茂企业”)因向华夏银行申请借款，将其持有的3860万股社会法人股质押给该行。世茂企业持有世茂股份共计26.43%股份，目前已累计质押世茂股份6375.1万股，占其总股本的17.97%。

　　借新还旧？

　　世茂股份董秘办一位工作人员解释，该公司向深圳发展银行上海分行获得的6000万元贷款用来补充公司的流动资金。

　　而记者发现，在今年7月31日，世茂股份有两笔在深圳发展银行的抵押贷款已经到期，一笔是2003年8月8日获得的，金额为2000万元，抵押物是上卧副楼；而另一笔是2002年9月9日从深圳发展银行上海分行贷的，金额为6000万元，抵押物是万象商都。

　　而在贷款到期的一个多月前，世茂股份在2005年5月20日用万象商都物业以余额抵押的方式向中国民生银行上海分行贷款1.5亿元，是否有借新还旧的嫌疑？

　　但是民生银行的1.5亿元贷款的期限只有半年，也就是说在今年11月19日这笔贷款就需要世茂股份偿还。在11月28日，世茂股份公布的用万象商都抵押从深圳发展银行上海分行获得的6000万元短期贷款，是否用来偿还到期的贷款了？

　　业务所需资金甚巨

　　世茂股份主要的业务分布在3家子公司中，分别是上海世茂、

福建世茂和南京世茂。目前，给世茂股份贡献利润的两个项目一个是上海世茂湖滨，另一个是福建世茂外滩花园，上海世茂项目的大部分收益已在去年体现。资料显示，2004年上海世茂项目获得超过11亿元的收入，利润4.1亿元，而在今年上半年，该项目收入仅1.72亿元，利润6000多万元。

　　今年福建世茂项目开始给上市公司贡献利润，上半年实现收入4亿多元，净利润6000多万元。但是，福建世茂项目的总投资额为9亿元，目前仅投入4.5亿元，到2006年年底竣工前，尚有4.5亿元的资金缺口。

　　而于2004年3月开工的南京世茂滨江新城，要到2010年年底竣工，工期长，投资巨——高达20亿元的投资，目前仅投入了9亿元，并且由于项目还处在建设期，没有任何收益，资金压力也很大。

　　除了上述公告称向南京市商业银行贷款8000万元作为项目开发资金，世茂股份也慷慨出手，今年6月23日，向南京世茂提供3.2亿元短期借款，以解后者资金紧张之急。

　　对于只专注高档项目的世茂集团来讲，对于资金的渴求远大于其他

房地产企业，在上市公司之外，像南京世茂这样耗资甚巨的项目在世茂集团中并不少见——世茂哈尔滨的开发面积为170多万平方米、世茂昆山为127万平方米、世茂常熟197万平方米、世茂武汉190.7万平方米，这些项目最早竣工的时间也要到2008年，期间对于资金的需求之大可想而知。

　　尚未成行的上市之路

　　早在今年2月底，许荣茂就公开表示将世茂集团在内地的11个主要项目打包，欲以“世茂房地产”的名义赴港上市。

　　但是，香港联交所质疑世茂集团原有的香港上市公司世茂中国(649.HK，后改名“世茂国际”)从事的海外地产业务是否能够成为足以支撑公司的主业，上市公司的持续经营能力能否得到保障。虽然，世茂集团已经将刚刚成立的在中俄边界含有大型赌场项目的绥芬河世茂交给世茂国际，但这样的安排并没有能完全说服香港联交所。

　　经过了近半年的游说，8月初香港联交所做出放行世茂集团整体上市的决定。但是，至今已经3个多月了，世茂房地产仍然没能实现上市的梦想。

　　一位房地产分析师分析：“面对资金紧张，很多房地产企业都选择了房地产信托，个别企业通过引进战略投资者的方式解决，而世茂集团选择的是将集团内尚未上市的资产打包赴港上市，虽然可以将融资渠道完全打通，但这种方式的难度是最大的，进程也要缓慢。”