(作者：余华莘，DWS大中华基金经理，本文仅代表个人观点，与公司无关。)

　　西班牙国债收益率最近出现飙升(10年期国债已达到5.49%)，连累意大利国债收益率跟着上涨(10年期国债收益率达到5.94%)。市场对该地区经济增长、预算赤字、潜在公共债务、银行业和房地产等问题的担忧正在加剧。尽管过去几个月有关机构和政府采取了积极行动，但并未使市场担忧有所缓和。市场表现说明欧洲债务危机目前尚未结束。

　　眼下，投资者担心，如果西班牙的基本利率上升，或银行和地方政府的债务问题恶化，以及全球经济增长不足以抵消西班牙国内需求的疲软，西班牙无法实现赤字控制目标，而债务负担水平可能进一步恶化。西班牙财政部预计，即使没有对银行业和地方政府施以援手，今年年底债务与GDP之比也将上升至80%，而去年仅为69%。面对国内就业困难、消费下降和房地产贬值的状况，西班牙必须在紧缩财政和经济增长之间艰难地取得平衡。西班牙首相马里亚诺•拉霍伊(Mariano Rajoy)可能会推动通过“预算稳定法案”，但西班牙对欧洲伙伴的对抗性态度可能导致其国债收益率上升。

　　鉴于西班牙潜在的债务风险，再加上担心该国能否恪守预算赤字法案，市场情绪已转向悲观。消极的市场情绪对西班牙形成巨大压力，穆迪已宣布，将西班牙地方债券的信用评级由之前的Aa1至Baa1下调4至9个等级(因发行机构而不同)。西班牙与德国10年期国债利差由2012年2月的300个基点扩大到400个基点。

　　投资者对欧元区决策者或救助基金将迅速解决西班牙问题也越来越持怀疑态度，对西班牙问题将蔓延到意大利的担忧也在上升。当然，我仍然相信，如果需要的话救助最终会到来，以避免这些大的经济体出现债务重组或违约。欧洲央行可能通过证券市场计划 (SMP)购买债券或通过长期再融资操作(LTRO)增加流动性的方式来实施救助，但欧洲央行不愿意再次启动这两个项目。由于西班牙的债券市场规模相对较大，欧洲央行购买债券的潜在效益值得商榷的。只有当银行体系的流动性受到明显影响，才会通过LTRO释放更多的资金，但西班牙银行去年12月和今年2月表现出充足的流动性，最近甚至能够发行公共债务，尽管利率较高。

　　欧洲央行领导人最近的表态，清楚地表明该行现在倾向于作壁上观。欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)认为，欧洲央行在改善流动性方面已做了它该做的，现在轮到各成员国政府、银行和欧洲稳定机制(ESM)及国际货币基金组织(微博)采取行动，以提高欧洲的经济增长前景。   

　　他强调，巩固财政和加强银行资本金虽然是必需的，但这不是欧洲央行的职责范围。他还认为，虽然LTRO在缓解金融与银行业流动性紧张和重启信贷市场上发挥了作用，但对实体经济的影响仍然是个未知数。所有这一切都表明，欧洲央行处在等待和观望中。德拉基对增加欧洲稳定机制规模的前景非常乐观，对获得更多来自国际货币基金组织的救助也持同样的态度，这进一步表明欧洲央行不太可能为市场提供更多的流动性。