新浪财经讯 4月16日消息，港股及A股第二季度投资策略会今日下午在深圳香格里拉大酒店举行。法国兴业证券(香港)有限公司环球股票产品部董事李锦在研讨会上做了主题为“香港权证及牛熊证市场特点及投资策略探讨”的演讲。

　　以下为法国兴业证券(香港)有限公司环球股票产品部董事李锦的演讲实录：

　　非常感谢今天下午可以和大家交流一下香港上市的衍生产品的概况，以及我们在投资的时候需要了解的内容，在运用产品上，在他们的风险控制以及回报盈利方面有一些注意的地方。

　　我也非常的高兴今天可以和蒋有衡先生和李大宵先生一起交流。

　　香港上市的衍生产品起码超过20年，它的成交占整个市场25%了。我们法兴在过去从1996年开始在香港已经开始做权证了，到现在为止从来也没有离开过市场，我们过去的几年在市场的份额方面也超过了16%到17%左右，很荣幸我们在过去的3年在市场占有率也是在第一位，我们希望在未来一段时间可以保持在市场领导的位置。

　　今天要说的东西也比较多，主要是牛熊证和权证两方面来进行。另外一点从风险投资上，很多投资者有一些概念就是“我选一些产品是否和发行上对比”，这个可以探讨。另外带香港发行上有一些流通产品可以进行探讨。

　　从1997年开始，在过去的14年里可以看到牛熊证再加上权证的市场比例一直很稳定，也有健康的上升，2006年之前，牛熊证在香港还没有，有一段时间，2009年的时候牛熊证其实有一段时间比权证的成交还要多，但是从2009年开始，权证就成交更多一些了，到2010年的时候，两个加一起的成交量超过10万亿港元，那个比例占到25%左右，这个就是比例上的分析。我们可以看到浅色的牛熊证，之前有一段时间牛熊证比权证多一些，但是后来一段时间，权证还是比牛熊证更受欢迎，主要的原因是权证在香港已经比较有吸引力了。另外一点，牛熊证有收回的问题，所以有一些投资者他们特别喜欢买了权证在一旁，希望政府上去的时候，特别是认购的时候可以把握上升的机会。但是有时候股票和权证有很大的波动，牛熊证有收回的先例，最后你看的方向是对的，可是就因为之前已经收回了，持有牛熊证就没有机会使那个产品走到你希望的方向。所以我们看到一段时间牛熊证只有权证的不到一半。

　　牛熊证的人主要是炒卖什么的？这里面有很多的个股，包括中国人寿、石油、石化等等，这些成交大家可以看到主要是集中在恒生指数上面的，从2008年第一季度开始有87%成交集中在恒生指数上面，一直到现在，2010年第四季度已经到有98%，就是100块里面98块是炒恒生指数的。这个代表什么？就是投资者拿恒生指数的牛熊证来代替其他的，比如说有人炒恒生指数的期货，也有人进行对冲。它比较好的一点就是比较容易去管理，就是很简单，比如说1万对1，就代表恒生指数变动的时间，它的就有1个价汇的变化，投资者觉得很方便。还有其他的因素我们一会儿再探讨一下。

　　在介绍产品特点之前，我们再介绍一下法兴，我们从1996年就在香港的权证市场开始运作了，我们是第一批券商、发行商，2006年的时候我们是第一批发行牛熊证的券商，当时只有5、6家的发行商做牛熊证。2008年开始我们是连续3年在权证及牛熊证市场占有率第一位的位置。

　　刚才介绍法兴的时候我们写了一本书叫做《窝轮法门》，我们已经是第二次来进行修改这个书了，2002年已经有了第二本的权证的书，我们现在是唯一一家香港发行商写权证的书。我们一直在给投资者做一些投资权证方面正确的概念，特别是风险的管理，资金要放多少，不是有100万都放在权证上面，跟你投资在其他上面的是完全有所不同的。

　　刚才说了，我们现在写的书，其实内地3、4年前也出了一本用简体字写的“权证”的书，但那本书发行的不是很好，我们希望未来一年写一本权证的书。

　　我们在教育方面，其实股指在内地和香港、新加坡等其他地方我们也做了很多在教育方面的工作。

　　我自己介绍一下我自己。我现在是负责股票衍生产品的推广、设计等等工作，在金融行业我做的大概有20多年，之前我在澳纽银行开始第一份工作就是外汇的交易员，中间也在新鸿基证券也做过策略师。香港的报纸《经济日报》、《证券时报》等我目前还有写一些专栏，在大学里面，包括香港大学也有邀请我们定期和他们的学生，本科或者是硕士、博士的学生一起交流一些工作方面、以及行业方面的交流。本人写了4本书《理财锦囊》现在已经没有了，4、5年前就不再出了，《涡轮法门》现在还有卖，我们希望未来有一段时间可以再写一本新的出来。我本人是在墨尔本大学毕业，在香港大学也拿了一个金融硕士的学位。

　　法兴的占有率在2010年，我们先看权证，以成交金额来算，这个是从路透社拿出来看，我们的比例是3%，第二个位置是10%，然后是其他的，前五位加起来大概是55%左右。

　　牛熊证方面，我们其实占的比例是在25%，占有了1/4。5个加起来就比较高，是70%以下。一共加起来的话，牛熊证和权证我们占的比例有17%，第二位就是11%到9%。

　　以上是和大家分享一下，我们法兴可以维持比较高的市场领导位置的原因就是我们过去很多年一直在市场里面做我们应该做的工作，第二个是我们在提供产品服务方面比较稳定，不管是开价还是市价的稳定上，以及在交易量方面等等。如果您在权证和牛熊证做过的话，可以发现一个发行商做事负责的稳定是很重要的，特别是对专业的投资者是非常重要的，我们在这一方面可以肯定的说，我们是可以保持一个非常稳定的服务的提供。

　　现在我们法兴的资料是到4月14日的，我们在产品权证的提供上我们有585只，整个市场里面有超过570只，我们有585只，占到80%左右。其实你可以看到我们发行量，比如说我们占到17%，但是我们的发行比还没有那么高，这个代表了什么？其实是代表了我们发的产品出来主要是通过很长期的研究，希望我们提供的产品都是对投资者有一个适应，适合投资者来做一个选择。我们在市场上权证是最多的，但是牛熊证我们不是最多的，从我们过去的经验和与客户的交流等等，我们希望把我们的产品提供到最好的水平给投资者做选择。

　　权证其实最基本就分公司的权证和衍生权证。像香港比较近的例子就是新鸿基地产，大家在12日发行了一个红利的权证，就是公司帮自己发的，他们的原因就是为了集资和控股等等。

　　一个衍生的权证是由发行商来发行，一般是投资银行，当然现在香港也有券商在发行权证。

　　一个衍生权证最大的分别就是在对整家公司的股权是没有影响的，是利用增股来发行权证，我们做对冲的时候就主要做，比如说在正股来做买卖来做对冲，基本上对一家公司股权的影响是没有的。

　　权证是什么？权证就是一个权利。如果你买进一个权证就是你看好一个权证。它有两个特点，一个是有到期日，第二个是有行权价，这两个可以成为一个权证，或者是一个期权，没有这两个特点就不会成为一个期权的。所以有了这两个期权之后，后面就变成它提供一个杠杆，它有一个限制，就是时间的限制，就是你买了一个证股可以一直持有，这样公司的运作很好，可是你买了一个权证8年的话，你可以持股8年，但是这个证股不变的话，就全亏了。所以两者之间是有时间的限制区别。

　　为什么有投资者会选择认购证呢？最主要的原因是它提供了一个杠杆，提供一个杠杆的话，成本就会较低，比如说你买进一个证股，它是10块一股，可是一个权证的话只需要几毛钱，它的升幅是无限的，可是损失却是有限的，因为你是一个买家，买家就有一个权利，就是你不开心、你不喜欢的话，到结算的时候，证股和你的走向不对，你就放弃了那个权利，就不再去行权，就变成你放了多少的资金你就全亏那么多的资金，你不会再放更多的钱进来，这个没有补仓的问题。

　　现在香港的补仓都是现金交收，2000年之前有些权证可以拿来换股票，但是之后就没有了，可以行权的时候就把权证拿出来，现金就交给你。

　　另外一点就是欧式和美式不同是，美式你随时都可以行权，而欧式就是你要到期的时候才可以换权证，这个是两者的不同。香港现在都是欧式，欧式有两个好处，第一个是整体的成本比较便宜，如果你买一个美式，它的到期、行权完全一样，可是美式一定比欧式的溢价要贵一点。

　　认沽证很奇怪，有一部分的投资者觉得在上升的时候去买，赚钱很开心，下跌的时候买进了认沽是赚钱，但是还是有亏的感觉，这个有一个内疚感，这个其实是在美国10年前做了一个研究，也是不是很多的人喜欢做认沽，特别是投资者。所以我们要改变这个概念，如果市场是在波动的状态里面的话，当它反弹到的一定水平之后就可以买进认沽，不管是方向性的买卖还是对冲，不可以说未来一年觉得股市会下跌就买进认沽，可能这个时间就太长了，可能你觉得未来一段时间就会下跌，你买进是不错的特下跌的幅度会比较高一点。

　　五个因素决定权证价格，现在给你们几个选择，让你们买几个板块，拿一个证股谈，其实今天不是这样的，其实我们今天就是来交流一下，如果你真的打算投资在权证和牛熊证，你要认识它的优点和缺点。

　　权证有几点我们要清楚，第一个是认购证上升和认沽证上升，这个是独立分开来算的。

　　引伸波幅上升对投资者是好的。剩余年期，如果下个星期汇丰会涨到100万，或者说半年之后涨到100块，这个大家都知道半年时间就越长，时间越长，价格越贵。所以投资人用的时候会选择几分钱的权证，这个权证特别是年期比较短的，其实它是比较便宜，可是它的问题就是风险特别高，好象我刚才说了，如果说两个星期之后汇丰会看到100块，其实机会是比较低的，可是半年期之后就不一定了。

　　利率影响不太大，特别是发行期权之前我们已经把两个因素放进去，如果那时候有利率和股市给我们之前市场预期有明显的不同，这个才会对期权有影响，否则的话，第四、第五的因素对期权的影响不太大。所以投资权证的时候要考虑的权证的因素有三个，第一个是市场的价格，进去的时候你要考虑的是升还是跌，在升和跌之后你就要想多宽，是一个星期还是两个月，你选的权证完全不同，第三它升1%，或者你觉得会升5%或者是8%，你选的权证也是完全不同，所以选择的原因第一是升多少，还有就是会升还是会跌。其实选择的时候最重要的一点就是自己的看法，然后你再选。

　　引伸就难说了，特别是在交流的时候很多投资者就会问，李锦你刚才说了引伸波幅的上升对权证比较好，你可以告诉我们什么时候有上升，其实它是对未来引伸波幅的影响，特别是政府的突然变动，一些突发的事情你预测不到的事情发生出来，那个时间引伸波幅上升的机会就会很大。或者反过来说，你和朋友说中国人寿很慢一直都不动，但你可以预测，未来的一两天或者是短的时间引伸波幅会有上调的机会，所以它就好一点。

　　剩余年期，怎么样要选剩余年期，我个人觉得就选大概起码有4个月左右到期的权证就可以了，比如说现在是4月，你选8月份到期的权证就差不多，如果选5月份、6月份到期的权证就太短了，风险太高。除非你选得特别准，比如说下个星期突然有利好的消息出来，政府做很大的变动，不然的话，你选5月份到期的权证风险是非常大的。

　　我们法兴过去很多年一直在建议投资者，作为一个负责任的投资者，对自己金钱负责任的投资者，你真的打算去投资，希望你的回报得到放大，当然回报有好的也有不好的，但是选权证的程序：第一是要看正股的方向，看完之后，有回报的要求，回报的要求是什么意思？很多人说我现在投资权证了，我知道它的风险很高，我就进去了，我就选最高风险的权证，有30倍刚刚好，40倍、50倍太好了，其实40、50倍和20倍看起来回报是很高，但是风险的比例是完全不同的。比如说在回报的要求上，你怎么样达到回报的要求，就是从年期行权价来决定的，比如说投资者选同一个中国人寿有两个权证让你去选，一个是今年6月份到期，15%的增幅，25倍的增幅，如果选择15%的话，可能刚刚是15到20倍，反之选8月份到期，大概有18倍左右，看起来25、30倍很好，但是政府有波动，特别是有价格下调的情况出现。第二就要看你可以承受的风险度是什么样的，不是说自己的朋友买高管的权证我就跟它，你要跟的是你自己对回报的要求，以及自己对正股的看法。追股很多时候是年纪不是很长的权证，一些投资者用专业的产品做当天的买卖，他们早上买，下午平仓，或者是早上买，下一分钟就平仓，这个和你本来的选择和风险回报是不同的。所以选择的时候是要根据自己对正股的看法以及自己对回报的要求。要看正股向和回报的要求。

　　比较发行人，现在香港有21、22家，比较好、比较活跃的起码有10家，在这里我们肯定会说法兴好，我觉得大家要多去看，多去问，自己去多选一两家发行商作为你的合作伙伴。为什么说“伙伴”？等一下我们最后的一部分就会说其实发行商和投资者是一个伙伴的关系，不是对立的关系。

　　刚才我说了，我也不再说了为什么要选择权证。

　　这个例子就可以让大家看一看了，投资中国人寿，比如说它的正股就是33块，就是我们拿一个例子出来了，不是代表现在了，这个是真实的例子，持有了大概一个月之后，它的回报大概有7.6%，投资一个认购，也是同一时间，投资的回报是61%，为什么差别这么大？第一它的投资金额是完全不同的，投资者的成本，一个正股大概是33000，投资一个权证不到3000，投资权证不到2000块，但是在百分比来看就高很多。所以说权证它怎么样可以帮到投资者？它就在回报率方面进行了盈利的提高，不一定是在实际盈利方面它会给投资正股高，但是占的回报率就高了。所以很多时候要提醒投资者，投资的时候要算回报率，不要算回报的金额，因为很多时候回报的金额会给你一个不会，比如说我要赚一万块，你只是投资一万块在里面，你一万块，要赚钱一般万块，那回报率是100%，所以用回报率来算，你就知道自己要投资什么样的产品。如果需要回报率特别高的话，那就需要投资风险高、有杠杆的产品，如果说回报率要平稳一些的话，就要选择一些风险低的产品，包括权证和牛熊证。

　　刚才我们说了，选不同的条款权证，你就会有不同的回报。这个很清楚。就拿恒生指数来看一下，假设恒生指数做2400点，认购证A和B，两个有什么不同？就是A是一个中期的，它就是8月份才到期，你看大概是在2420点，我们讲是中期到期，认购证B是比较短的线，是6月到期，行权价是24800点，行权价高的杠杆就比较高，它的杠杆超过16倍，另外一边认购证A大概有10倍。所以你可以看到风险回报，其实投资者是可以自己选择的，在香港恒生指数的认购和认沽证，认购大概有100指，认沽大概也有100指，里面有不同的行权和到期，这里面出来的话，你要选一个认购，可能杠杆的提供可能不到10倍，到 40、到50倍也有，从10到40倍之间你怎么选？就是和你自己的要求、对股市的看法、对你自己回报的要求，不是说投资权证和投资牛熊证就是风险，零或者是全赢，或者是全亏，不是这样的，实际上里面还有很多的策略你可以来利用。

　　牛熊证是什么？其实从2006年开始，其实内地的投资者对牛熊证的兴趣比权证高一点，特别是利用这个来做一些短线的买卖多选牛熊证。

　　为什么选牛熊证？它的杠杆特别高，等一下我们可以看到差不多条款的产品，牛熊证的杠杆比权证的杠杆高一倍，所以投资者会多选牛熊证。

　　我们先和期货来比，有一部分投资者他们觉得我对个股兴趣不是很大，特别喜欢去投资恒生指数，可是我不想有补仓的危险，补仓就是你放10万进去，如果市场走的方向和你想的是相反的，那你就需要补仓5万，然后再加5万下去，有人不喜欢补仓，但是他们还是喜欢选恒生指数做方向性的买卖。你放7万进去就可以买恒生指数的期货，它大概的价值是117万左右，所以出来刚刚都是16倍，你买10万进去，你买恒生指数期货就有一个杠杆 16倍。

　　这个是想说什么呢？你买一个牛熊证，比如说牛证2万块，你享受了同一个杠杆，10到20倍左右，但是有一点就是没有补仓的风险。

　　牛证是什么？看好就叫牛了，看淡就是熊了。它和权证是有一些相似的，包括它有一个到期日，有一个行权价，可是再多一个收回价，用我们一个专业的说法是“牛熊证比权证多一个期权在里面”，所以就变成它有一个收回的机制，就是代表什么呢？比如说我们这边的朋友两边也看好了，也看好它会上升，这边的朋友买牛进行认购，如果买牛之后，市场一直上升，也有很大的波动，其实两边也享受到牛证认购带来的盈利，可是问题是买了之后可能几天之内大盘就下跌了500点，如果下跌500点刚好就是碰到它的收回，就是这边的牛证投资人买的牛证，不管是什么时候到期，他就可以收回1、2分钱这么多，但是另一边就亏了，它买的是2毛钱，但是市场下跌了500点，但是一两个星期之后，市场又回弹了，那他就不亏了。所以市场牛熊证就在这里，有人问为什么投资这个呢？有几个好处，第一个它是没有引伸波幅的影响，有人投资在权证上，他们发现，为什么买了一个认购之后，港股上升了50、100点，为什么他的权证就还没有上升，却下跌了一点，这个是什么问题？其实就是引伸波幅下调，我刚才也说了，波幅的下调对权证的投资人有影响。牛熊证就没有受这个影响。

　　第二个是牛熊证的杠杆，一个牛熊证是18%左右，而一个权证是20%，有人希望自己做的回报更高一些。

　　所以这两个原因，很多人会选择牛熊证，最重要的一点是你要知道它有收回的机制。

　　如果收回会怎么样算？比如说收回是22200点，它的行权价是2200点，所以剩余的价值就200点，这样把200点除以换股的比例，就是收回的价格。所以说如果没有到收回的时候，将结算价和行权价来计算，如果收回就把收回的价和行权价，或者是很低的价格之间来结算，一般来说，结算之后3到4个交易天，经过系统就会把剩余的价值还给投资者。

　　牛熊证的用途和权证是有一部分是相似的，它可以作为期权的另外一个选择，也可以作为期货的替代品。另外一点拿来做对冲是非常好的，不管你是买了比较大的股份，主要的蓝筹，主要的H股，主要的H股可以买H股的认购证，或者是H股的熊市牌来对冲，如果你觉得H股和港股也比较近了，有80%、90%已经相近，那你就可以直接买进恒生指数的熊证来对冲，刚才我说了，如果你觉得短期之内几个礼拜就可以，不要说几个月拿来做是不行的。

　　优点在哪里？第一个是透明度高，受引伸波幅的影响不多，或者说没有。杠杆效应，它的杠杆特别高，缺点之一是收回，另外一点，当你买的时候，新货和收回的价格距离比较远，比如说指数有300、400点这样，那个时候，牛熊证买卖的差价是比较窄的，可能只有一个价汇，但是你会发现，越近收回的距离，比如说 200点，那你就会发现为什么会加宽，这个是代表风险越来越高了，所以投资者就要留意这一点，很多时候你买的时候是很好，我们记得有发行商和我们说，如果选择400、500点的时候是不错的选择，但是走的方向不对的话，就要看要不要换一个比较远距离收回的产品，以此来保证收回的差价窄一点。所以除了牛熊证的风险会把你投进的资金全吃掉之外，另外一个就是买卖的差价会变宽。这里面有一部分的投资者会选不到100点或者是不到150点收回的牛熊证来投资，他们觉得很好，但是他们10分进去的话，可能就会变化7、8分。所以你要知道这个机会没有那么高。第二点你又不给要求说，我明明差不多是100点收回的时候买 2份股，为什么现在反弹到100点呢，为什么我还是2分的佣，虽然股市反弹了，但是距离很近，风险还是很高。所以发行商发牛熊证会算风险进去，他们会保持差价宽一点，这样就会使成本高，成本高的时候你会发现，不是说10定就会变动一个价汇，而不是变动了10个价汇，这个是不一定的，因为它和收回的距离是比较近一点，所以你就要留意这一点，不一定说你选很短的，还有你做得对，你要求它很快有一个100%的跟随政府的变动，这个是不一定的，很多时候是不一定的。所以你要了解一点，可能你要懂股市加反弹多100点，那时候买卖的差价就回到一个正常的水平，那时候你的盈利可能就会两三分钱变成七八分，两三倍也可能。

　　所以投资权证、牛熊证注意的事情就是：第一它是实时强制收回的，不管你牛熊证的年期有多长，你可以做的，比如说你被收回之后，你还是对正股有正确的方向，还是很有信心，快点去买进另外的牛证，不然的话你就没有机会突然反弹的时候收回更高的收益。还有近价的时段可以收回的。杠杆越大代表回报与风险越大。特别是在买卖差价会变宽的时候，这个时候要留意，还有一些投资者已经投资有一段时间了，有很多的经验，但是他们很多时候还是忘记了越近收回距离，它的买卖差价会越宽的问题。

　　这个例子就是很好的例子，也是最新的例子。比如说股市收24000点，选两个产品就有明显的不同，相距一个是100点，一个是500点，杠杆一个是21 倍，一个是36倍，很多人会选高的杠杆，比如说港股是反弹到24000，你买36倍的牛证是对的，如果只是反弹到24000股左右的话，你选两个产品给你的回报基本上差的分别不到10%，可是如果大盘没有上涨，反而下跌，就是下跌500点，很明显你选36倍的话，你亏的肯定比21倍的产品高很多，这个是说明什么？这个说明了回报和风险，你选36倍除了你真的很有信心，你才去选，看起来它给你36倍是非常好，可是不一定的，因为反弹会很大。第二投资牛熊证不会和投资权证持有的时间很长的，一般来说几天就差不多了，你可以看到，几天股市是否会有这么大的反弹或者上升呢？应该不会的，机会比较少。第二点，如果两个产品也是换股比例是1：10，就代表10点的期货有一个价格的变动，你选两个，基本上是一样的，特别是你做短线的买卖，所以说为什么要选这么高杠杆的产品呢？这里面很明显我和大家说了这个例子，我希望如果你有机会真的投资的时候，要多想起我们今天和你交流的牛熊证你选的杠杆是不是最重要的考虑。

　　我一会儿会问什么时候选牛熊证，什么时候选权证？第一个就是刚才说了选一个权证就是它需要的正股大盘的变动要比较大一点，为什么？因为对冲值是没有达到100%，一个牛熊证基本上是一个非常价类达到100%，所以它的敏感是特别高。所以一般说我们拿一个牛证10000对1亿的，基本上一个期货10点就会有一个变动，权证就要16点了。

　　这个是给大家看一下不同的换股比例就会对一个权证变动是怎样的，15000对应就要15点期货才有价汇的变动。这个就是在2毛5分以下的权证才可以适用。

　　这个是给大家看一下不同的换股比例就会对一个权证变动是怎样的，15000对应就要15点期货才有价汇的变动。这个就是在2毛5分以下的权证才可以适用。

　　窝轮和权证也是有不同的条款来选择的。

　　风险管理是很重要的，其实在座的可能有曾经投资的经验也会发现，很多时候特别投资在短线的产品上面，可能10次里面有赢的机会有6到7次，还有10次没输没赢。今年可能不是很好，一个原因就是在风险管理上把握的不太好。

　　我先和大家说一说，第一这个产品真的是高回报、高风险的。我就拿其中一天大盘的走势来看，左手边就是恒生指数的认沽证，右手边就是恒生指数的认沽证，可以看到一天大盘下跌了1349点，认沽方面少的回报是在20%左右到70%的正回报，认购方面就下跌了，从20%到40%左右。所以可以看到，一天之内投资在这个产品上面可以有50%的亏，或者是50%的赢，和我们投资在正股上面，可能是一天，或者是一个星期正常的情况下也没有5%，在蓝筹或者是大的H股里面。所以说这么大资金的波动，就说明在投资的时候要了解产品的风险。

　　第二点是持仓作业，就是如果你买进一个牛熊证，很多投资者就喜欢今天买了，看今天美股有一个很好的看法，或者是A股有很好的看法，然后你就买进了认沽，可是你明天会发现你的证已经死了，因为美股和A股和我的方向完全不同，或者说港股开出来之后，和我的方向不同。所以你可以看到这个裂口是有不同的，所以要看持仓多少来考虑持多少仓过夜。

　　所以我们有一个结论，假如说你要想投资到这个产品，牛熊证和权证都好，你第一个要做的就是资金的控制，把1/10的投资在产品上，比如说你平常投资10万你就投资10万块在这个上面，刚才我们看到了一天有50%的波动资金方面的。其实这个是非常重要的一件事情，如果你不做风险控制的话，你的风险就很多，资金的风险你可以控制，其他的风险你根本没有办法控制。资金的风险你可以管理，其他的风险你不可以管理。你把钱放在股票里面，它的升和跌你没有办法控制和把握，但是资金放多少你就可以控制。

　　另外一点风险管理，不管是牛熊证还是权证，由于它的正股的波动，街货量是很重要的课题，很多投资者不管的，他们选什么都是选成效最大的，可是有时候最火的权证和牛熊证的街货已经到了50%到70%以上，其实这个街货量的风险就很高了，风险在哪里？是受到买卖和供求的影响，这就变成了有时候它那个产品不会和正股的变动来跳的，有时候跳得多，有时候跳得小。所以街货量这个问题一定要看多一点。

　　发行商、发行人其实是大家的合作伙伴，选发行商是很重要的考虑。

　　最后我就说一下和投资者对赌，我们看是否是这样的情况。表面上是零和的游戏，买一个认购的权证从2毛到4毛，那你发行的钱就要给我了，如果是低于2毛那我就亏了。这个很明显，在10强里面有时候是投资者和投资者自己做买卖，但是很多时候，或者是大部分的时候是发行商或者是发行人和投资者来做买卖

　　我们的盈利是怎么样的？比如说我们卖的引伸波幅是40%，我们买回来就是36%，这个就是我们的主要盈利的来源，不是我们都卖40%，其他你做错了，我们全吃了40%，如果是这样做，我们就不是一个发行商的做法，我们在另外一个部门是做资金的运作来做投资，可是我们做的业务就是一个，你可以说是收费的业务，我们提供一个产品，我们中间赚差价，不是来做对赌的，如果是对赌我们就不会做这么多的讲究、一些交易等等，我们希望大家投资的时候可以从你们风险来考虑，对一个产品有所了解，做的时候要做一个比较批横的投资组合，比如说有100万，你不是全部100万就全投进一个很高风险、很投机的产品上面，包括权证，或者是牛熊证，可能有70%到80%以上投资一个稳定的长线的产品，20%到30%才投资这种高风险的产品。做错了也许不是很大，做对了把整体的回报率就提高了。

　　最后就是责任。责任方面我们会把我们的产品维持在一个提供合理的开价买卖盘等等。这个是法兴的号码，出去你在买卖盘上面可以看到我们4个号码的，这个很重要，因为我们买卖很窄的时候，在1毛1分二你可以看到我们牌价上面，你可能在1毛1分三看不到的话，你就要感觉到我们的差价比较宽，不是代表产品有问题，是代表这个产品的风险高，我们的风险高我们就把它宽了，如果你要选那个产品，不一定是不可以的，可是你要明乐这个产品是高风险的产品，你买进这个产品是给一个买卖差价比较窄的产品风险特别高，你了解这一点很重要。

　　这个就是我们过去在国际上拿到的奖项，特别是2010年9月份SartMine，是香港最佳权证发行人。

　　主持人：谢谢。今天来到的嘉宾有一些问题可以通过问卷的形式给后面的工作人员来进行提问。

　　我手里有两个问题，一个是关于买权证和牛熊证有什么好处？

　　李锦：刚才已经说过了，第一个是提供了杠杆，另外一个是现金高一点。很多人投资过也知道，很多人看到杠杆之后什么都不理就进去了。我提出一点就是风险要多了解，如果认为牛熊证和权证的好处是杠杆高和回报高，其实你更需要了解风险也特别高，要求的技术含量也是特别的高，因为除了要了解正股的走向之外，还需要了解你选的里面条款有什么等等，所以除了要了解好处之外，也要考虑风险在哪里。

　　主持人：在哪些渠道可以取得权证和牛熊证？

　　李锦：其实在香港交易所里面的网站，有全国的牛熊证和权证的资料，香港起码有10家发行商有自己的网站，他们的网站里包括其他所有券商和发行商的资料在里面，我们法兴是第一家有权证和牛熊证的网站。