从计算机处理能力谈港股直通车

　　周到

　　据报道，境内某券商的香港公司因违规举办港股报告会和私自为内地居民开立港股账户，日前被中国证监会和国家外管局谈话提醒。监管人士指出，目前港股直通车尚未开通，任何券商在内地举办港股报告会、为客户开立港股账户都属违规，应立即制止。但香港监管当局是否会阻止内地居民前来开户呢？

　　实际上，开设港股账户处于半合法和半非法状态。所谓的半合法，是指合乎香港法规；所谓的半非法，是指违反内地外汇管制条例。按香港方面的规定，开户申请者只需提供身份证件、银行卡和能证明住所的水电缴费单或银行对账单据，即可在证券公司营业部开设港股帐户，而不管你是非洲人、欧洲人，还是内地人、澳门人。这样，我们就不难理解，在多家券商因“抢跑”港股直通车而被监管层严厉警告的同时，部分券商仍然我行我素，港股账户照开不误。内地旅游业则推出港股考察旅游线路，推波助澜。因此，要完全禁止部分券商“抢跑”港股直通车，难度不小。

　　不过，私自投资港股的风险，还来自港股交易过程中计算机处理能力方面。香港交易所这两年已投资2.5亿，使交易主机日处理交易笔数增至500万。2008年底，该系统日承受能力可以增至750万笔交易。但这与内地交易所不在一个等量级。如，目前上海证券交易所交易主机日处理能力为委托2900万笔，成交6000万笔，每秒可完成1.6万笔交易。如果港股直通车带来内地新增户数500万，并且每个帐户日交易1笔，那么，加上原有账户的交易，将超过香港交易所的交易主机日处理能力。而新增户数500万，与10841.43万个沪深个人

股票账户比，微不足道。香港交易所行政总裁周文耀对计算机容量的看法是：“这是快乐的烦恼，如果真有这么多成交的话，港交所可以安装更多硬件。”但这并非可以一蹴而就。

　　这就意味着，港股直通车即使开通，也必然会提高“票价”，以限制乘车人数，防止超载。至于要像内地股市那样便捷地开户，恐怕要等到香港交易所交易主机的进一步升级。今年年初，在股市持续红火时，由于部分内地券商交易系统升级不及时，曾导致交易系统拥堵受阻。券商在面对用户投诉的同时，也在电信运营商的协助下逐步升级自身系统。而香港上市券商主要有大福证券、英皇证券，非上市的中小券商则多如牛毛。香港券商交易系统更难以满足未来大量内地投资者的交易需求。这当然制约着港股直通车的车速。香港交易所当前主机容量和香港券商交易系统容量，给A股投资者带来了某种宽慰。笔者预计，2008年要开通票价低廉的港股直通车，已不太现实。

　　从平衡供求关系的要求看，A股市场的自身发展的速度因此可能进一步提高。这包括：进一步大力发展主板市场，坚持不懈地发展中小企业板，加快推进创业板市场建设，积极稳妥地推进场外市场建设。其中，红筹公司发行A股、创业板市场开设、注册在全国16家科技园区的非上市股份有限公司在“三板”进行股份报价转让等，有望成为2008年的重头戏。2007年前10个月，我国公司通过资本市场融资6558.18亿元。结合加快公司债券市场建设的要求，2008年直接融资比重必然会有进一步扩大。因此，港股直通车不能很快推出，或推出后车票较贵，倒也有利于A股市场练好内功。

　　有投资港股意向的内地投资者的投资策略，就会有所调整。首先，投资对象或主要对象为港股的

理财产品，有可能受更多的青睐。它们包括：基金公司的证券投资基金、证券公司的集合资产管理计划、银行的理财计划、信托公司的集合资金信托计划、保险公司的分红保险、投资连结保险、万能保险等。那些跌破面值的境外证券投资基金，也有可能受到更多的关注。其次，在违规券商的劝诱下，继续通过灰色渠道，开设港股账户。最后，暂时放弃直接或间接投资港股的策略，寻找A股市场的机会。其中，部分投机资金可能会短线买卖A股。

　　因技术原因而逐步降低票价，将是港股直通车开通的最平稳的方式。因技术原因而放慢车速，它既给港股投资者预期，又不会对A股市场形成大的冲击。这样，我们可以更多地关注港股直通车的技术面，看看香港交易所怎样消除“快乐的烦恼”，看看香港券商交易系统升级的进度。