国际资金或暂时撤离 港股直通车延时出发

　　编者按:

　　一边是官方言之凿凿：“港股直通车”一定要开，只是还要做很多准备工作；另一边是学者痛陈弊端：直通车万万开不得，否则中国金融安全将毫无保障——近来沸沸扬扬的“港股直通车”争议，让市场茫然失措。港股市场会从所谓“政策市”跨入“直通车市”吗？

　　11月20日，恒生指数上演神奇一幕：在当天一度大跌逾千点的情况下，尾市突然绝地大反击，终盘报收27771.21点，较前日大涨311点。然而好景不长，中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定在英国《金融时报》一番“支持叫停港股直通车”的言论，令次日恒生指数大跌1153.02点，击穿27000点关口。11月23日，遭遇“直通车”暂缓和美国次按危机“寒流”后的港股将如何自处？记者在采访中发现，香港各方预期“直通车”必将放行，现阶段市场关注焦点仍然是美国次按危机可能带来的影响。机构投资者普遍认为，25000点已是恒指相对低点，也是前期涨升过程中买卖盘较为集中的区域。如果恒指继续下跌，重挫的中资股可能会大力反弹。

　　22日，央行副行长吴晓灵表示，港股直通车政策一定会落实，但在此之前，必须理顺一些措施，她未说明“一些措施”的具体内容。

　　500亿美元资金或将撤离港股

　　“21日大跌不是因为直通车延迟，而是美国次按危机的影响。”香港一位基金经理告诉记者，近期，诸如花旗银行、美林、贝尔斯登、摩根等国际投行都提高了金融拨备，预计有一部分美国基金要撤出香港市场。“根据这些大行提高的金融拨备数据，估计会有500亿美元左右的资金撤离市场，这相当于是港股市值的3%～5%。”这位基金经理说，根据他们与美国基金经理的交流情况来看，这次资金回流主要是受美国经济下滑影响。但只要

中国经济保持10%以上的增长，港股仍然是国际资金配置的市场，但这些资金预期要等到明年三四月份才可能重新回到香港市场。

　　“市场焦点仍然是美国经济衰退和次按影响，而不是直通车暂缓。”大福证券香港有限公司资料研究总经理麦德光说，对于港股直通车延期推出的消息，市场前期已经有所消化。

　　很多机构投资者的观点与麦德光一致。“港股市场正处于一个特殊调整时期，没有新的资金进来，很大部分市场资金被套牢，闲置的小部分资金处于观望中，仍不愿意买进。”香港凯基证券投资顾问部分析员蔡铁康说，“大市成交量的变化，是我们判别当前市况的最重要参考指标。”

　　蔡铁康介绍，8月份以前，港股日成交量约800亿港元，权证市场成交金额占比约15%～20%。而8、9、10三个月期间，港股日均成交量分别上升至943亿港元、1096亿港元和1661亿港元，同期权证交易占比逐步攀升至17.5%、20.7%和23.4%。“权证交易占比攀升，是投资者不看好股票市场，进一步观望的表现。”

　　统计显示，自11月初至11月21日，港股日均成交量为1445亿港元，而最近5个交易日(11月15日至11月21日)，成交量进一步萎缩至1275亿港元。11月21日，港股成交1288.21亿港元，权证市场成交419亿港元，占总量32.5%。

　　随着恒指下挫，投资者心态也悄然改变。蔡铁康介绍，调整之初，投资者心态比较乐观，多数人在下跌中仍然坚持买进。“但目前很多客户都开始变得谨慎，忧虑上升，信心下降。很大一部分客户的资金被套牢，但割肉出货的客户比较少。”

　　一位私募基金经理也向记者证实，目前很多机构和个人投资者的资金被套。据他观察，恒指在27500点至30000点之间成交量最大，很多资金在这一区域追涨被套。因此他认为，港股市场预期仍将维持一段时间的缩量下跌调整。“在新一批资金进入港股市场后，预计会发现转变，例如QDII或港股直通车放行。”

　　明年年初“通车”？

　　“除了中央决策层，没人知道直通车什么时候会开通。”香港某投行研究人士对记者表示，他们目前工作的重点，是通过研究QDII来预估入港内地资金对港股市场的影响。“因为QDII是可预估的，相信今后内地资金主要通过QDII渠道进入香港市场。”而港股直通车则是“政策性的、未确定的”，不在他们目前的研究范围内。

　　而在11月初温家宝总理就港股直通车发表意见之前，几乎各大投行都给出了港股直通车所带来的内地资金预估数字。事实上，自温总理提出对港股直通车的四点考虑后，关于港股直通车可能无限期延迟的猜测，就开始在市场流传。

　　但乐观的预期似乎更加强烈，即港股直通车将在2008年开通。“明年一季度中央财经新领导班子换班后，估计将可以推出港股直通车。”蔡铁康分析。摩根大通董事总经理李晶也预计，港股直通车可能要延至2008年才推出，记者接触的其他香港券商也多持这个看法。

　　台湾宝来证券总经理黄齐元认为，明年可能是推出直通车计划最好的时机。他认为，既然监管部门控制内地企业赴港IPO的数量，就必然会在资金上支持香港，在他看来，这就是所谓“有收有放”。

　　“事实上，中国政府对于香港市场的态度是很微妙的。”黄齐元说，“目前，一方面减少赴港IPO以把优质上市资源放到内地，国企香港上市原则上不审批，而红筹上市至今仍未开闸，减少了内地企业赴港上市的数量，估计到明年下半年后香港本土市场的内地IPO数量将迅速下降。但在卡住IPO源头之余，另一方面，中央会在资金方面上支持香港资本市场，因此，港股直通车将会在明年开通。”

　　但也有部分市场人士认为，目前已经是合适的推出时机。“市场调整到26000点附近，相对于年初也只是涨了30%而已。”麦德光认为，大部分国企股已经调整到位，市场风险已经减小了很多。

　　热点仍是中资股

　　“港股市场没有很大下跌空间，25000点已经是极限了。”旗隆投资管理有限公司董事长代雪峰认为，与年初的20000点相比，恒指调整到25000点时是相对低点。在内地和香港经济继续向好、人民币资产升值的背景下，港股市场没有继续大幅下跌的理由。“但短期内也很难创出新高。市场继续向上走，需要等国际机构对港股市场估值体系、对大中华概念的投资价值和赚钱能力进行再认识。”

　　进入11月以来，港股不断遭受“寒流”打击。港股直通车暂缓以及美国次级按揭危机再起，使得港股屡次出现逾千点的单日跌幅。而中资股更成为市场领跌群体。

　　但中资股仍然被众多机构一致看好。“这半年里恒生指数涨了40%，主要还是H股带动。汇丰控股、和记黄埔、长江实业等香港本地股，涨幅都仅仅是10%左右。”代学峰说，自己管理的资产还是投资大中华概念的股票，即主营业务在境内的上市公司，对这类企业的价值能有一个比较好的判断。

　　“买卖盘还是集中在中资股。中资股的跌幅较深，投资者预期其反弹的力度会比较大。”蔡铁康认为，中资股目前30倍左右的市盈率还是有点高，但考虑到QDII等新血输入，这些个股仍是机构青睐的品种。

　　但有部分机构则有不一样的看法。麦德光认为，美国利率预计还会再减息，因此，与利率相关的银行、金融股会被市场看好。

　　观点

　　法国巴黎证券(亚洲)董事黄春华：

　　短期内难再有大量资金流入香港，加上受内地A股及环球金融市场的波动影响，恒指未来12个月内有机会下调至20000点水平。

　　平安证券综合研究所投资策略部首席分析师李先明：

　　内地人士投资香港股市的风险，已经由市场风险转化为政策风险。政策不确定，市场走势也不明确。从目前各方举动来看，开通“港股直通车”仅是时间问题，开通的可能性远大于彻底停止执行的可能性。

　　巴克莱资本亚洲董事、首席经济学家黄海洲：

　　与A股相比，香港股市的最大特点是风险更大，港股直通车开通也并不见得会创造多大的涨幅。

　　香港《经济日报》副社长石镜泉：

　　港股直通车开通要等到明年年中。港股直通车应该是坐“地铁”，而不是坐“火车”。因为地铁不能中途跳车，而火车有中途跳下来的可能。所以在技术手段上也还有一段时间的研究。

　　声音

　　官方

　　9月13日中行朱民：

　　港股直通车还要再等等

　　9月23日刘明康：

　　港股直投将设限额

　　10月11日香港行政长官曾荫权：

　　香港将积极配合港股直通车

　　10月15日戴相龙：

　　否认港股直通车延误说法

　　10月17日屠光绍：

　　港股直通车仍在准备中

　　10月17日周小川：

　　港股直通车先测试再推出

　　11月5日温家宝：

　　港股直通车必须考虑四个因素

　　11月7日港交所主席夏佳理：

　　港交所将与外管局签协议

　　11月8日央行行长助理易纲：

　　“港股直通车”问题仍在研究之中

　　11月21日

　　央行副行长吴晓灵：港股直通车一定会落实，但必须先理顺一些措施

　　学界

　　10月10日著名经济学家韩志国：

　　港股直通车应尽快叫停

　　11月15日中国社科院金融研究所所长李扬：

　　中国正在考虑放弃“港股直通车”计划，同时考虑替代方案

　　11月20日中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定：

　　我支持叫停港股直通车中国经营报记者：巫燕玲、卢远香

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