港股直通车缓行为宜

　　记者 王济洲

　　“港股直通车”可算得上当今证券市场中的焦点话题了。自今年8月至今，时间过去了两个多月，“港股直通车”在争议中仍没有开动。而在当前乃至今后相当长的一个时期内，“港股直通车”还是不宜开行。

　　“港股直通车”还只是我国金融市场开放的一个愿景。到去年年底，中国金融市场开放已经全部实现了加入世界贸易组织时的承诺。而资本项目的开放，尤其是资本对外流出的开放，则由于诸多条件尚待完善而起步谨慎，目前仅有几家QDII和一家专业投资公司。从长远看，在经济全球化的大趋势下，我国资本自由流通的大门必将不断开放，将来不仅有“港股直通车”，还可能有美股、欧股等更大范围的资本项目流通，普通投资者完全能够坐在家中直接参与欧美和其它国家、地区的资本市场。但是目前看，这只能是一个愿景，在短期内不可能实现。

　　这是为什么呢？

　　资本项下的金融开放必然是渐进和可控的进程。中国资本项下的金融改革开放，有

汇率市场化、人民币资本项下可兑换和放开外资对中资大金融机构持股比例限制三大进程。这三项改革虽然最终要实现完全市场化，但需要一个较长的完善过程。从历史经验看，金融资本开放初期往往蕴含着重大风险，如果脱离了自身承受能力而急于求成，势必引发全局性的灾难，上世纪日本汇率机制改革就导致了非常严重的后果。我国金融体系的承受能力还较弱，城乡居民的投资渠道还比较少，如果突然开通“港股直通车”一类的资本流通大门，容易引起大范围的资本流动，进而会严重冲击国内金融市场和周边市场的稳定。

　　资本项下的金融开放需要对应和公平。这种对应与公平体现在多方面：从法律制度、监管体制上看，香港市场有着完备的体系，而国内资本的自由流通则有赖于相关法律的出台，有赖于相应的风险控制机制的形成；从资金面看，目前香港资本尚不能直接进入A股市场，如果开通“港股直通车”，将资本限制为内地向香港的单向流动，必将对A股市场产生巨大的抽血作用，而过多资金的冲击也将使港股出现更多的泡沫，对两个市场均有害无利；从投资者教育的角度看，香港市场与内地投资者也有着非常大的区别，二者在投资理念、信息获取、操作习惯和手法等诸方面千差万别。总之，“港股直通车”目前而言还是一种不对应和不公平的资本流动。

　　鲁迅先生曾写过一篇著名的杂文《论费厄泼赖应当缓行》，“费厄泼赖”按其英文原意，就是公平竞争。在

资本市场开放的进程中，不仅需要公平竞争，更需要谨慎冷静地审视开放政策的涉及面和影响力。正如温家宝总理最近指出的，使做出的决策更为稳妥，不至于发生大偏差。因此，“港股直通车”应当缓行。