买港股不用急赶头班车为人抬轿 该出手时才出手

　　建议做好功课看准时机该出手时才出手

　　上月20日，国家外管局宣布在天津滨海新区开展境内个人直接投资境外证券市场的试点，这标志着港股直通车业务即将启动。港股直通车的开启，为投资者多设了一条渠道。部分投资者跃跃欲试，期待着在香港股市中大显身手。然而，笔者在这里要对急切的投资者泼点冷水，投资港股须理性。

　　为世界投资者抬轿

　　赶乘港股头班直通车的投资者认为，目前港股平均市盈率仅20多倍，远低于内地A股40倍至50倍的市盈率，存在着很大的上升空间，这是个认识误区。

　　我们知道，港股和内地A股市盈率的差异是由两个市场的制度、环境、投资者结构和历史原因等形成的，不能把两个不同市场背景的市盈率等同起来。目前港股的市盈率确实低于A股，但市场分割和外汇管制这两个重要制约因素在未来相当一段时间内仍将存在，因此两个市场的市盈率差异不可能被完全填平。即使在同一个内地市场中，A股与B股的股价也是不同的。作为一个成熟的市场，港股的估值一般较为合理，如果再考虑到发行价、盘子大小等因素，港股的市场价低于A股的市场价属完全正常。

　　目前恒生指数已经处于24000多点的历史高位，与2006年初的15000点相比涨幅高达60%。部分市场分析人士认为港股存在泡沫，业绩的增长已经不能支撑股价的上涨，让人感到高处不胜寒。更要注意的是，国家外管局宣布港股直通车后短短两个星期里，香港股市受此利好消息刺激，恒指迅猛地上涨了15%左右。由于港股是一个向国际开放的市场，如果市场股价出现高估，一些国际游资会运用做空机制进行套利，一旦股市泡沫破裂，风险将转嫁给后去香港的内地中小投资者，坐着直通车去的人可能成为世界投资者的抬轿者。

　　港股赚钱汇率亏本

　　港股是用港元交易的，通常情况下，内地投资者手中持有港元数量有限，会通过银行将人民币兑换成港元，然后打入港股账户进行投资。在港股盈利后投资者不可能在内地直接使用港元进行消费，因此必须再通过银行将港元换回人民币。在这一去一回中，投资者必须付给银行一定的结售汇手续费。目前银行对私结售汇的点差一般在40个bp左右，以30万元人民币为例，通过一次结汇和售汇，投资者将支付1200元左右费用。投资者在投资港股前已经使资金打了折，在赢利后还须与银行“再分配”。

　　除此以外，投资港股还存在较大的汇率风险。由于港元与美元实行的是联系

汇率制度，目前人民币兑美元正处在升值通道，2年来人民币持续走强，美元兑

人民币汇率中间价一举突破7.55的关口。近一个多月来人民币汇率波动性明显增大，这进一步加大了投资港股的汇率风险；市场普遍对人民币有强烈的升值预期，所以人民币兑港元的升值也将持续，投资者在投资港股获得收益后，再换回人民币是要承担贬值风险的。2007年1月4日人民币兑港元的中间价是1.00239，而今年8月31日人民币兑港元中间价是0.96985。在短短的8个月时间里，港元贬值约3.25%。也就是说投资者在这8个月里面的投资收益必须超过3.25%才能弥补港元贬值的汇率风险，这无疑加大了投资港股的难度。

　　既熟悉又陌生的市场

　　内地居民对港股市场既熟悉又陌生。投资者除了需要了解港股市场的一些基本知识外，还有很多需要学习的地方。例如香港市场早已推出指数期货，有做空机制的香港股市，运行特征与A股市场有着很大的差异。港股在大幅下跌时一定要待多头彻底暴仓后市场才会真正反弹；香港市场不设涨跌幅限制，采取T＋0交易方式，有点类似于A股市场的权证交易方式。在2005年，曾经有一只民企股在不到1个半小时的时间内下跌92%，这在很多内地投资者眼里是难以想象的。

　　相对于A股市场，目前内地投资者获得香港市场的信息渠道非常有限，即使获得信息也会较香港投资者慢一拍，这样在投资港股时就很难把握时机。港股市场与内地自成体系、相对封闭的环境不同，国际资金可以自由进出香港股市，因此港股的国际关联度很高，其他国家的经济、政治因素都会直接影响到港股的走势。美国次级债风波对港股的影响就是一个明显的例证。港股在欧美和日本、韩国股市大幅下挫的影响下也大幅下跌,而同期国内A股市场几乎不受什么影响。因此投资者除了关心港股的基本面情况外还要密切关注周边市场的走势，投资港股所面临的不确定因素远大于A股市场。

　　上面写了那么多投资港股的“理性”话，并非说不能去港股投资了。对港股这个既熟悉又陌生的市场，笔者认为，在现阶段应更多地去学习、研究，而不是急着去赶“头班车”；待做好功课，看准时机，到了该出手时才出手。 交行上海分行 许一览