八一钢铁：净利预增400% 市场合理价值12.6元

　　新疆八一钢铁有限公司，是新疆唯一一家大型现代化钢铁企业。2007年1月16日，宝钢集团和新疆自治区政府签订协议，增资30亿元重组八钢，同年4月28日，宝钢集团新疆八钢公司正式揭牌，八钢成为宝钢集团控股的上市公司。

　　2009年，公司实现营业总收入164.5亿元，同比下降17%，净利润1.1亿，同比增长6%，EPS为0.14元。

　　2009年对于钢铁行业来说是极为困难的一年，大部分钢铁企业营业收入同比出现不同程度下降，八一钢铁也是如此。在其营业收入下降17%的情况下，净利润不降反增，主要原因是公司2008年大额计提3亿元资产减值准备导致上年利润基数过低所致。

　　毛利率方面，与钢铁行业整体趋势相同，2009年公司毛利率继续下跌，由2008年的9%，下降到5%。

　　在费用控制方面，数据显示公司财务费用率近年来呈上升趋势，2009年为2.3%，高出行业平均水平一个百分点，表明公司有息负债比例大，现金充裕度不足。

　　营业费用方面，数据显示自2000年以来，公司营业费用率一直高于行业平均水平，2009年为4%，比行业平均水平高出近3个百分点，主要是在运输成本上比内地钢铁企业更高所致。

　　管理成本方面，公司管理费用率多年来长期低于行业平均水平，2009年不到1.5%，比行业平均管理费用率低2个百分点，说明公司由于地区差别因素，在管理成本上具有一定优势，弥补了部分偏高的运输成本。

　　对外投资方面，公司长期专注主业，历年鲜有对外投资，无论投资额占所有者权益比重还是投资收益占利润总额比重，均微不足道。

　　整体而言，由于公司毛利率近两年急速下跌至极低水平，加上营业费用率居高不下，带动销售利润率呈急剧下降趋势，2009年仅为0.5%，比行业平均水平低1个百分点。

　　在资本结构方面，近年来公司资产负债率持续攀升，2009年高达77%，不仅远高于行业平均水平60%，且处于非安全状态，存在一定的负债经营风险。

　　资本回报方面，由于整个行业所处恶劣环境的原因，近两年来公司净资产收益率从2007年的14.52%下降到2009年的3.81%。

　　好在公司存货周转率近4年来明显高于行业平均水平，2009年约为7次，超过行业平均存货周转次数近2次，方能在销售利润率偏低情况下，得以维持相当于行业平均水平的净资产收益率。

　　数据显示，公司流动性近两年也存在一定问题，流动比率连续处于100%以下的非安全状态，2009年更降至62.6%，表明短期债务偿债能力较薄弱。

　　根据公司最新业绩预告，得益于上半年钢材均价较去年同期有所上涨及公司生产水平的提高，2010年上半年实现净利润约为3.2亿元，同比实现扭亏为盈。

　　我们使用英策咨询的上市公司财务模型，对八一钢铁2010年全年业绩进行了预测，预计其2010年营业收入为218.7亿元，同比增长32%，净利润为 5.52亿元，同比增长400%。按公司目前总发行股数76644万股计算，预计全年每股收益为0.72元(2009年为0.14元)，2010年末每股净资产4.49元。参考7月28日收盘时公司市净率2.80倍的市场估值氛围，按照市净率法，我们判断八一钢铁当前的合理市场价值为12.57元。

　　以上内容仅代表作者个人观点，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。(英策咨询)

　　上海电气：后期有补涨可能 中线密切关注

　　基本面：公司是我国从事设计、制造及销售发电及输配电设备业务的规模较大的公司之一，与西门子、ABB等国际制造商建立战略合作关系。公司换股吸收合并上电股份(600627)后，成为集大型电力设备、机电一体化、重工、轨道交通设备、环保设备为一体的上市公司。公司旗下有电站、输配电、重工、轨道交通、机电一体化、机床、环保、电梯、印刷机械等多个产业集团，致力于技术创新工作，制造出一大批代表国家装备工业水平、处于世界领先的产品，一些产品填补国内外空白。

　　市场面：公司规模庞大、主营业务众多，不但涉及电力、重工、轨道交通等业务，还在新能源领域成绩斐然。几年前公司的发电设备尤其是火力发电规模已达到每年 3000万千瓦，我们就已意识到前期的高速增长将逐渐放缓。2006年，上海电气(601727)走向海外，海外工程服务当年实现营业额6亿元，2009 年已达70亿元规模。现在上海电气手持工程服务业务订单超过600亿元。在新能源领域，我们主要涉足核电和风电，这两大领域去年业绩都翻了一番。上海电气是国内最早发展核电的企业，目前在核岛的部分市场份额达到46%以上，百万级核电常规岛份额达到35%。

　　价值研判：该股前期跟随大盘出现大幅下跌，股价接近被腰斩，但从公司基本面看没有发生任何变化，后期有补涨可能，投资者可以中线密切关注。

　　华讯金融数据研究中心通过大机构系统加权量堆积对支撑压力进行测算，该股短线支撑位7.4元，压力位7.88元。

　　粤电力A：拉开收购集团资产序幕 增持评级

　　粤电力走出收购集团资产第一步。公司与大股东粤电集团签定《发行股份购买资产框架协议》，拟以6.11元/股的价格向粤电集团发行约9.9亿股，购买粤电集团持有的七个发电公司股权，包括：粤电集团持有的深圳市广前电力有限公司60%股权、广东惠州天然气发电有限公司35%股权、广东粤电石碑山风能开发有限公司40%股权、广东粤电云浮发电厂有限公司90%股权、广东惠州平海发电厂有限公司45%股权、广东粤电云河发电有限公司90%股权以及广东国华粤电台山发电有限公司20%股权。发行完成后粤电集团持股比例从之前的48.9%提升到62.3%，我们认为此举拉开了粤电力收购集团资产的序幕，集团增厚了股权比例，为公司未来继续收购集团资产奠定基础。

　　本次资产增厚主要体现在2011年。本次资产收购评估价格为60.5亿，增值率为71%，收购的资产10年P/E 水平为10倍，低于目前股份公司10年15倍的P/E 水平。收购资产P/B 水平为1.7倍，略低于股份公司目前1.75倍的P/B水平。收购资产ROE 为17.3%，高于股份公司目前11.2%的ROE 水平，充分显示粤电集团对公司的支持。由于本次收购的惠州平海2台100万千瓦的超超临界机组和粤电云河2台20万千瓦循环硫化床机组将在2011年贡献业绩，我们测算本次收购将增厚公司10年EPS12%，增厚11年EPS42%，11年业绩增厚非常明显。

　　公司估值偏低，维持“增持” 评级。按照公司上半年经营情况，我们假设公司10-12年利用小时增幅分别为5%、3%、2%，燃煤价格增幅分别为9%、2%、-3%，暂时不考虑本次收购情况下公司10-12年EPS 分别为0.42、0.44、0.57，如果仅考虑该次资产收购，不考未来收购10-12年EPS 分别为0.47、0.62、0.73元，对应的P/E 水平分别为13、10、8，低于行业平均水平以及粤电力历史P/E 水平，同时考虑到未来继续收购集团资产所带来的外延式扩张，我们维持“增持”评级。(申银万国)

　　西水股份：拉开行业整合大幕 建议逢低关注

　　异动表现：西水股份(600291)昨日公告出售两子公司股权给赛马实业(600449)的消息。受此影响，该股高开4.27%，二十分钟后即强势封住涨停，并带动了同板块的其他个股如海螺水泥(600585)、冀东水泥(000401)、祁连山(600720)等均表现强势，而收购方赛马实业则继续停牌。

　　点评：公司公告将所持有的子公司乌海水泥45%的股权、包头水泥35%的股权转让给赛马实业，收购方赛马实业将以现金支付方式完成收购。一方面，这对于两公司都有利，西水股份获得良好的转让收益，而赛马实业也将扩展在内蒙古地区的市场规模，进一步实现做大做强的发展战略。昨日还有一则消息称，新的《水泥产业发展政策》已经修订完毕，并通过十大部委会签，相关部门将择机公布。可见，公司的公告称正逢其时，此举或意味着水泥行业新一轮兼并重组大幕已拉开。

　　二级市场上，该股自4月12日展开调整以来，期间最大跌幅达42.6%，7月2日创调整低点8.11元后开始随大盘展开反弹，昨日在消息影响下放量突破近期的整理平台，并突破了60日均线的压制，强势特征明显

　　。不过考虑到昨日该股的主力多头是五矿证券深圳金田路营业部等活跃游资，建议投资者逢低关注。(原载于证券时报)(恒泰证券)

　　碧水源：强化技术与延伸 外埠扩张显成效

　　业绩如期

　　公司实现营业收入1.71亿元，同比增长62.53%，实现净利润4755.60万元，同比增长41.57%。每股收益为0.39元，同比增长25.81%，由于上半年通常为业绩释放淡季，基本符合我们的预期。中报看点有三：

　　外埠扩展显著，业务规模有望提升到一个新台阶。2007~2009年在北京地区实现的收入占比分别为总收入的 98.75%、96.73%和44.71%，但是今年上半年在北京地区实现的收入为6，351.21万元， 比去年同期增长58.23%，占比已经降至37%；公司外埠市场实现收入10，811.04万元，比去年同期增长65.45%，占比63%左右；充分打消市场对公司外埠市场开拓能力的忧虑。并且，预计未来几年，公司除立足北京8座污水处理厂全部升级改造为再生水厂，郊区新城按高标准一步建成24座再生水厂，工程总投资将达79.3亿元的“蛋糕”之外，外埠业务尤其是昆明、无锡等地将会更大幅度增加，此外，向山东、河北、广东、湖北、湖南、四川等地区扩建运营中心及合资公司也是下一步战略规划。公司所处行业的未来总市场蛋糕每年约240亿，相比09年公司3亿左右的营收而言，市场前景广阔。

　　“产品+工程”提供整体解决与服务能力提升

　　随着上市后的现金压力减小，公司对部分客户采取 BT 或垫资建设等多种方式为客户提供服务，特别是将选择重点地区与城市，为其提供一揽子的水处理技术解决方案，包括提升城市污水资源化能力、提标升级改造现有污水处理厂与拟建厂、进行城市景观水的规划与循环、解决分散污染源和保护水环境等，公司将为其提供技术方案、实施、运营与融资等，综合服务能力与竞争力得到提升。

　　产能与技术的强化

　　2010下半年力争实现年产 200万平方米PVDF 带衬微滤膜、 年产100万平方米超滤膜生产线的规模化生产能力，以求膜材料、膜组器的完全自给，并在工程设计、施工管理与技术支持上完全满足业务需要，使公司产业链更加完善，自产膜比外购PVDF膜的单位成本将降低63.22%。综合成本比国外同等产品低约30%。超募资金有望适时在国内外实施产业链方面的延伸与并购，进一步夯实技术领先地位。

　　估值及评级

　　目前公司在手订单约5-6亿，业绩预测较有保障，我们判断 2010-2012年EPS分别为1.25、2.33、3.24元，目前对应2011年动态PE36倍。虽然解禁资金仍未离场及大盘系统性风险，使股价或有一定下浮空间，但考虑到公司拿项目能力较强、市场前景广阔、盈利模式独特，长期来看，我们看好其发展趋势，建议投资者逢低关注，提升评级至推荐。(长城证券)

　　东方园林：新签合同金额快增长 目标价173元

　　公司1-6月营业收入、净利润同比增长111%、158%。园林绿化工程建设项目毛利率总体稳定，其中市政园林、地产景观和生态湿地项目毛利率小幅升高，休闲度假项目由于投入较大导致毛利率降幅较大。而园林环境景观设计毛利率显着提升，主要原因是公司承揽的大型设计项目增多，单个设计项目收费标准提高，同时规模效应逐步体现。公司新签合同金额快速增长，上半年签署了总计30多亿元的合同(协议)。

　　我国园林绿化行业未来几年将继续快速发展，公司将显着受益。预计公司2010-2012年每股收益分别为2.75元、5.75元和7.21元，考虑短期估值偏高，暂给予“中性-A”评级，3个月目标价173元。(安信证券)