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　　新浪财经讯 今日贵州茅台公布一季报，净利润同比增长4%，再次低于市场预期。受此影响，股价大幅跳空低开逾3%，全天在低位运行。截至收盘，茅台跌4.8%报136.93元，与上个交易日相比，成交量增幅达52.26%。

　　在两市高价股排行榜上，茅台已从昔日的第一宝座跌至第5位，碧水源、汉王科技、东方园林、洋河股份将茅台抛在身后，而万邦达、世纪鼎利、红日药业等创业板新贵紧随其后且有超赶的劲头。围追堵截之势下，茅台股价已然走下神坛。

　　纵观茅台股价近期走势，2009年12月7日盘中创下181.06元近期最高价后，股价便一路下跌。2010年4月2日公司公布年报，09全年实现营业收入96.7亿元，同比上涨17.33%，由于业绩增速低于市场预期，股价当天收出一根长长的光头大阴线，跌幅达4.64%。从09年12月7日截至今天收盘，股价已跌去33.97元，跌幅达19.88%，而同期大盘仅跌10.48%，茅台的竞争对手五粮液仅跌3.42%。

　　茅台股价缘何走下神坛？业绩增长放缓与不确定可能是根本因素。

　　国金证券陈钢在4月26日研究报告中指出茅台一季度报表依然疑点重重：

　　其一，提价和产量释放应带来“量价齐升”的局面，但一季报业绩似乎完全与设想中的局面相异。提价应带来收入提升18.98%：贵州茅台在今年元旦正式提价，53度普茅提价60元，同比增加13.4%；15年陈年份酒提价630元，同比增加32%。若按年份酒占销售30%来计算，光提价就能提升收入约18.98% = 70%×13.4%+30%×32%。产能释放，新增产能足以让总销量提升10%。综合量价齐升的因素，销售收入应该提升31%左右。然而一季报销售业绩仅提升20.99%，甚至低于没有提价的09年一季报增速(26%)。

　　其二，主营业务税金率攀升至历史最高水平17.79%。14%-15%应该是税金率的正常区间，理论上在最严格的征收条件下，消费税率应该在14%左右。即便考虑主营业务税金除消费税的部分，17.79%也已是非常严格的征收水平。

　　其三，业绩面与市场面有较大出入。从与经销商沟通的情况来看，现在的茅台酒已经无所谓淡旺季，由于供不应求全年都比较好卖，销售已经越来越进入“淡季不淡”的状况。同时茅台市场零售价也依然坚挺。面对良好的市场基本面，若公司真的采取严格控货措施，则实在让人费解。

　　如此之多的业绩疑点，使不少机构改变了对茅台的盈利预测和评级。

　　平安证券文献在4月26日发布的研究报告中下调茅台10 年预测EPS至5.68元。研究报告指出，茅台价量齐升的步伐在一段时间内不得不放慢，同时过去几年持续扩张的产能会形成费用压力，未来几年茅台业绩增长压力会加大。根据1季报，将高度茅台酒2010销量增速假设从15%下调至5%，10－12年预测EPS随之下调至5.68、6.86和8.01元，同比分别增长24.4%、20.7%和16.7%。

　　申银万国童驯在4月26日发布的研究报告中指出，由于一季报业绩远低于预期，且公司调节业绩太随意，下调评级至“增持”。

　　对于未来股价走势，国金证券陈钢则在研报中指出，在确定的增长预期下，股价催化剂取决于公司释放业绩的意愿。今年正值公司董事会换届关键时点，对于领导层来说“稳定压倒一切”：领导团队能否顺利实现平稳过渡或许是业绩释放的关键。(李茂娟)