★★★★福田汽车(600166)：最先复苏的商用车企业

　　福田汽车(600166)是中国商用车规模最大、品种最齐全的汽车生产制造企业，08年公司商用车市场占有率为15.5%，名列首位，是国内商用车领域的龙头企业。另外，公司的北京新能源汽车设计制造产业工程基地，是目前我国规模最大、品种最全的新能源汽车设计制造基地。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.66、0.79和0.83元，对应动态市盈率为23、19和18倍；当前共有28位分析师跟踪，2位分析师建议“强力买入”，21位分析师建议“买入”，5位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.11。

　　公司一季度由于钢材成本下降、工程车销售上升等因素，业绩达到0.2元。重卡一季度未贡献盈利，盈利主要来自轻卡及其他。二季度预计轻卡及工程车销量环比上升17%左右，轻客和大中客都呈现很高的季度环比增长。在成本并未有显著上升的情况下，预计除重卡外的其他业务二季度贡献的盈利将不低于一季度的0.2元。另外，二季度中重卡旺季来临，预计销量季度环比上升140%左右，中重卡将成为二季度另一大盈利支柱，预计中重卡贡献盈利将占总盈利的35-40%。预计公司二季度每股收益0.35元，上半年盈利0.55元。

　　重卡复苏。09年一季度中重卡板块并未贡献盈利，因为1月和2月未能达到2,600-3,000台左右的盈亏平衡点。3月份中重卡板块已经呈现复苏迹象，销量接近5,200台。4-5月中重卡的月均销量已达7,200台，相比08年上半年销售旺盛的4-5月份，同比仅下降13%-15%，呈现出强劲的复苏。预计6月份该板块销量不会大幅下降，二季度销售将超过20,000台，季度环比增长近140%。由于物流用车景气度的逐渐回升，预计公司三季度订单情况良好，仍将维持月均7,000台的销售水平，延续二季度的销售旺势。从二季度的销售比例来看，中重卡的销量将占总销量的13%-14%，与去年全年的销售比例相仿，参照去年该板块的盈利贡献比重，预计二季度中重卡将贡献整体35%-40%左右的盈利。

　　轻卡季度环比稳定增长。轻卡板块是一季度主要的盈利支撑，公司历来将在轻卡基地生产的工程车纳入轻卡的统计中，而事实上工程车毛利较高，是福田轻卡盈利的支撑。从销量上看，预计二季度工程车销量占轻卡总销量的50%左右(预计08年这一数据为42%)。正是由于工程自卸车，福田轻卡板块的毛利才达到7%-8%的水平，与重卡板块相仿。

　　工程自卸车。福田工程车以小型、轻型、中型和重型工程车全线产品满足各个细分市场的需求，主要有时代金刚和时代瑞沃两大品牌，其中瑞沃偏重型、金刚偏轻型。福田的工程车与轻卡一样分别在山东和湖南两基地生产，预计南方工程车(湖南基地)的市场容量在19万台左右，北方工程车(山东基地)的市场容量在24万台。根据08年南、北方的市场占有率分别为28%和35%计算，08年工程车的销量在13.9万台，占轻卡销量的42%。09年二季度预计这一比例已经达到50%左右。有利于该板块毛利上升。预计三季度福田汽车的工程车购买热情不会迅速降温，将能达到一季度水平。

　　中银国际表示，预计二季度中重卡的复苏，和工程车的旺销将使公司业绩大幅超越一季度。他们给予公司股票目标价从15.26元上调至17.50元，维持买入评级。

　　风险因素：钢材等原材料价格若上升将负面影响毛利水平；三季度工程车及轻卡销量低于预计。(今日投资)

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