快讯：ST石炼变身长江证券 涨幅255%

　　经过近一年的等待，长江证券终于成为第6家借壳上市的券商。今日，停牌10个月的S*ST石炼(000783)将恢复交易，公司股票同时变身为长江证券。

　　根据公告，S*ST石炼今日将实施股改，其对价方案为资产出售+回购股份+吸收合并长江证券+10送1.2股。实施股改后，公司将从一只亏损的石化股变成一只业绩超群的券商股，公司基本面将发生翻天覆地的变化。今天该股不设涨跌幅限制，预计该公司股价将由此一飞冲天。

　　S*ST石炼(600851)开盘35.10元，开盘涨幅254.55%，开盘成交额1.51亿元，换手率为1.83%。同时我们也能看到，其余一些参股长江证券的上市公司湖北金环、保定天鹅开盘表现一般。

　　长江证券成立于1988年6月1日，前身为湖北证券公司。经4次增资扩股后，长江证券的注册资本由10.29亿元增至20亿元。公司是全国最早获批的8家创新试点证券公司之一，经营风格较为稳健。截至2007年上半年，公司净利润排名在第12位，总资产排名第13位，各项综合实力位于第二集团之列。

　　公司的优势主要表现在以下几个方面：第一，股权结构相对分散，有利于公司形成良好的治理结构。相对于其他证券公司一股独大或者较单一控股结构来说，长江证券股权结构较为分散，目前有40家股东，最大的股东青岛海尔投资发展有限公司仅持股19%，股东中有相当一部分股东为上市公司。长江证券建立了规范的治理结构和较为市场化的经营机制，为长江证券适应未来更为激烈的市场化竞争奠定了良好的基础。

　　第二，初步搭建了证券控股集团模式。目前已控股和参股4家金融类公司，初步搭建起了多元化的金融服务平台，旗下控股公司包括长江证券承销保荐有限公司(100%)、长江期货经纪有限公司(100%)、长信基金管理公司(49%)和参股诺德基金管理公司(30%)。

　　第三，经营较为稳健，资产质量较高。长江证券风险控制能力较强，内部控制较为完善，鲜有出现违规现象。长江证券应收账款比例仅1.5%，行业内较好，此外公司也是对应收账款的坏账计提政策最为审慎的证券公司之一，三年以上应收账款的计提比例达到100%。

　　我们预计，长江证券2007年、2008年每股收益分别为1.602元和1.798元。上述盈利预测是基于2007年日均成交量2100亿，2008年日均成交量2300亿的基础上，并假设长江证券的经纪业务占有率维持在2007年上半年1.39%的水平上。

　　考虑到未来我国证券公司的高成长性，我们认为用PE对证券行业进行估值更具合理性。目前券商股的相对估值水平在26倍2007年市盈率、22倍2008年市盈率水平。长江证券的综合实力与海通证券和国元证券相若，对比目前这两家公司的平均25倍市盈率的估值水平，则长江证券的每股合理定价为44.95元。