黑猫股份：谈判顺利 产能扩张 关注

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　　异动原因：

　　作为国内炭黑行业的龙头，黑猫股份拟在乌海市新建年产15万吨炭黑生产线的计划一直引人关注。18日，公司相关人士在接受证券时报记者采访时表示，目前乌海项目进展顺利，与合作股东、当地政府的谈判正在顺利进行，主要是涉及一些细节的东西还要继续磋商，预计明年乌海项目谈下来没有问题；公司方面希望能够达到15万吨，但是也存在不确定性。

　　投资亮点：

　　(1)公司主要生产销售炭黑及其尾气。公司及控股韩城黑猫、朝阳黑猫拥有二条湿法软质和七条湿法硬质炭黑生产线，可生产六大系列21个品种软、硬质湿法炭黑，4.5万吨/年湿法软质炭黑、15万吨/年湿法硬质炭黑，居全国同行业第一位。

　　(2)公司炭黑生产三种原料之一是煤焦油，大股东控股企业开门子集团年产煤焦油达4万吨，从该公司购买原料，不但节约运输成本，而且数量和质量上提供了保证。先进技术装备大大提高劳动生产率，单位产品人力成本较低。拥有生产专有技术，非生产经营性设施少，生产规模大。

　　(3)为利用煤制气中回收煤焦油生产炭黑资源综合利用企业。本部将炭黑尾气直接销售给开门子集团用于替代煤气为焦炉加热，极大地发挥了炭黑尾气综合效益。控股子公司韩城黑猫炭黑尾气用于发电，经济效益明显。炭黑尾气综合利用居同行业先进水平。

　　风险提示：

　　黑猫股份净利润对毛利率变化反应敏感，一个点的毛利率变化将导致公司净利润变化15%以上，每股收益变动0.17元。但由于原料煤焦油和产品炭黑价格波动频繁、区域价格差异较大，均无标准价格数据可供跟踪，我们仅能根据采集的样本数据跟踪炭黑-煤焦油差价变化来判断行业盈利变化趋势，无法精确假设炭黑产品毛利率数值。

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