泛海建设：增发有变 影响不利 观望

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　　异动原因：

　　泛海建设对公司非公开发行方案做出了重大调整。从公告来看，公司此次定向增发的调整有三大改变：从目前来看，此次增发在发行对象、注入的资产和增发价格上都发生了变化，其中最重要的是公司将放弃向机构投资者募集现金，而仅把大股东作为增发对象。这次公司将不再向机构投资者定向增发，意味着公司将无法募集现金。

　　投资亮点：

　　(1)07年主营业务发展顺利,项目销售良好,销售收入较2006年有大幅度增长。预计07年全年净利润同比增长150%至200%。

　　(2)以竞买和合作开发等方式在深圳、北京取得了约44万平米土地，重点开发的北京泛海国际居住区建面58.5万平。私募增发收购65%股权的北京泛海东风拥有建面74.38万平北京东风乡1#、2#、3#地块土地，大幅增加土地储备，位置优越，有望成为未来几年新利润增长点

　　(3)奥运题材/建设北京高档居住区：东风乡1#、2#、3#地块位于北京朝阳区，项目市场定位为高档住宅，开发总投资需约75.81亿元，初步计划于2007年底启动开发，将与公司正在进行的5#、6#、7#、8#地块开发建设形成有效衔接。参考该项目周边有代表性的高档物业市场行情，结合北京市未来房地产发展趋势，预计2008年左右入市的同类物业平均售价可达每平方米16000元左右。

　　风险提示：目前星火公司项目的一级开发已经完成，“生地”已经变成“熟地”，但是其中最重要的地块的二级开发权还没有拿到，公司计划在二级开发权拿到手之后再进行第二轮的融资。从目前公司对再融资的紧迫程度来看，第二轮融资可能不会时隔太久，但是依照目前货币从紧政策来看，泛海建设的再次融资很可能也同样难以乐观。

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