英力特：产能扩张 探底回升 留意

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　　异动原因：

　　英力特是我国西部地区一体化程度最高的电石法PVC生产企业之一，从石灰石、电到PVC生产，配套完整。公司主营PVC、烧碱、双氰胺和石灰氮等业务，其中PVC是公司的核心业务，2007年上半年，PVC占主营业务收入的比例达到了55%。烧碱为PVC业务提供氯气配套。电力完全能满足自己需求，少部分上网。另外，公司石灰氮和双氰胺虽然规模不大，但在国内属于最大的供应商。

　　投资亮点：

　　(1)公司目前拥有发电装机能力400MW，电石产能40万吨/年、PVC17万吨/年、烧碱14万吨/年。随着今年年底和2008年年中二期扩建工程的全面投产，公司未来两年业绩将大幅增长。

　　(2)从行业运行趋势和公司发展措施来看，公司未来几年仍能保持快速增长。从PVC行业运行趋势来看，我们认为国际

原油价格今后仍有进一步上涨的可能，原油价格将使得PVC价格不会大幅回落。但是随着PVC盈利能力增强，大部分电石法PVC生产企业近期都有扩张产能的计划。

　　(3)在国际原油价格高企所导致的成本推动下，PVC产能正逐步向能提供廉价

能源和原材料的西北地区集聚，我们预计这一过程有可能会持续相当长一段时间。在产能转移过程中，公司的增长方式主要将体现在外延式扩张上。在国内PVC产能的分布中，西部地区电石法PVC产能的占比仍然过小，预计公司未来还有相当大的成长空间。

　　风险提示：

　　自筹资金建设的年产20万吨PVC、17万吨烧碱项目的一期工程10万吨PVC、9万吨烧碱项目由于主要设备电解槽安装程序复杂，使安装工期比原计划长，致使整个项目试生产日期再次推迟1个月左右。该项目试生产日期的推迟可能对公司下半年的收益产生一定的影响。

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