苏宁电器：增发通过 扩大规模 持有

　　顶点财经

　　异动原因：

　　苏宁电器今日公告称，公司2007年非公开发行股票的申请已获得中国证监会发审委有条件审核通过。今年4月，苏宁电器披露，2007年公司将定向增发不超过7300万股，计划融资24亿元，主要用于新建连锁店、建设沈阳物流中心、购置武汉中南旗舰店和购置上海浦东旗舰店等四个项目。

　　投资亮点：

　　(1)2007年上半年，苏宁电器(002024)实现营业收入189.83亿元,净利润5.78亿元,同比分别增长60.58%和110.63%，实现每股收益0.40元，基本符合预期。

　　(2)上半年新开71家连锁店，店面持续高速扩张。截至今年6月底，公司在全国103个地级以上城市共拥有413家连锁店面，较上年同期增加了127家。其中，今年1-6月份，公司新进地级以上城市13个，新开连锁店面71家。同时，公司经营面积比上年同期增长了40.16%，总额达163.17万平方米。

　　(3)2007年上半年公司期间费用率(不含财务费用，下同)为8.45%，较去年同期下降1.7个百分点，与我们此前对公司费用率大幅下降的预期相符，但考虑到2006年公司下半年费用率明显低于上半年，预计全年费用率下降幅度应低于这一水平。

　　(4)从公司销售的产品分类来看，彩电产品因技术的更新换代和

平板电视的普及，销售收入和毛利率均有明显提升；空调产品作为公司的主导优势产品，随着近年市场的整合与调整，今年上半年毛利率同比提升了2.64个百分点；冰洗类产品的销售收入和毛利率也均有提升。这三大类销售产品占公司销售收入的比重由上年同期的60.52%提升至64.10%，并拉动了公司整体销售毛利率同比提升了0.41个百分点，达9.86%。

　　风险提示：

　　公司2007上半年新开店面71家，但其中含置换店9家，按绝对口径较2006年底增加62家店面，开店速度慢于我们的预期。主要原因：一方面在于随着

商业地产的热炒，寻找新的店面难度加大；另一方面，公司上半年对管理系统重新进行整合，也在一定程度上影响了二季度的开店数。

　　投资建议：

　　中山

证券岳丛忠认为：二级市场上该股走势一直十分强尽，填权走势成功，可继续持有。第一目标位69元。

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