天音控股：业务转型 地位提升 关注

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　　异动原因：

　　公司主营业务变更为移 动电话销售和果业，天音通信公司利润按70%比例并入本公司报表，使得公司在手机分销行业处于领先地位，迅速提高了公司主营业务盈利能力。2007上半年，天音共销售手机870万部，同比增长50.59%，高于行业整体增速25个百分点，市场份额为12.6%，而去年同期为10.3%，呈明显提高趋势，随着公司募集资金到位，公司在与厂商之间的谈判地位也将进一步提高，在行业内的竞争地位进一步上升。

　　投资亮点：

　　(1)公司2007上半年实现净利润8700万元，比去年同期增长118%，高于我们全年93.5%的增长预期，全年盈利有望达到或超预期。

　　(2)下半年，收入增长问题将得到有效的解决：近期增发已完成，资金不足的情况已得到了扭转，可以多承接新的款型，财务费用也会有所下降；公司从下半年起开始代理N95(诺基亚)、I718(三星)等经典高档款型，以及e848(三星)等中档时尚款型。主流新款型的引入有利于打开销售收入、改进品牌结构。

　　(3)天音的存在极大提高了手机

供应链的运营效率。从成本角度分析，"天音＋零散门店"的运营成本应该不会高于"手机厂商＋FD+国美"的模式。天音目前的市场占有率在10%左右，到2010年有望提高到18%，运营商定制的规模目前在16%左右，2010年将达到30%以上，但其采购和销售仍将依赖连锁门店和经销商。

　　风险提示：

　　1.资产负债率仍为82%的高位，对公司进一步发展构成制约。

　　2.控股子公司天音通信公司从事商品流通业务，鉴于行业特性，节前销售旺季备货导致流动资金需求量大，流动负债(应付票据和应付帐款等)较高，由此资产减值风险较大。

　　投资建议：

　　三元顾问胡文毅认为：公司主营业务变更为移 动电话销售和果业，基本面出现明显改善，经营规模明显增大，利润增长幅度明显，该股股性较活，可逢低适当关注。第一目标位32元。

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