董登新撰文炮轰垃圾股重组
董登新教授痛陈重组垃圾股“躲猫猫” 乱象垃圾中的“战斗机”逐个数
昨日，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授撰文炮轰“垃圾股重组”，他称：在IPO越来越市场化的今天，尤其是在创业板即将推出之际，上市公司的“壳”资源已无任何价值可言。在垃圾股的“壳”不再值钱的市场格局下，垃圾股就会成为真正的垃圾。
他告诫股民，天下没有免费的午餐，“羊毛出在羊身上”，广大股民就是这只可爱的“羊”。
在董登新眼中，两类股归于超级垃圾股：一种情况是上市公司严重资不抵债，每股净资产早已跌破面值，有的甚至已是一个大大的负数，股东早已沦为债务人；另一种情况则是上市公司长期(累计三五年以上)亏损或微利，但它总是要死不活地大搞“报表重组”——“121”，即一年微利后连续两年亏损，然后再来一年微利，接着再来两年连续亏损。总之，它就是绝不做“三年连续亏损”的傻事！，这类玩法犹如“躲猫猫”游戏。
为什么中国股市的大量超级垃圾股却退市难、难退市呢？因为股民愿意为这些垃圾公司的“壳”而买单，因为数不尽的公司正在中国证监会门口排队，等待审核上市。董登新列举几类公司重组“罪状”：
“苏三山”玩变身术
1995年至1998年，原苏三山连续4年亏损，后由振新公司入主重组，重组前苏三山未分配利润为负数(-9858万元)。1999年，公司重组后更名换姓PT振新，并很快又换帽为ST振新，随后又更名为四环生物，并最终去掉头上帽子ST。
然而，正名、去帽子计划刚刚实施完毕，重组后的公司却再次沦为了超级垃圾。事实上，四环生物已相当于再次连续4年亏损，只不过，公司换了一种新的亏法：明亏3年(2005年、2007年、2008年)，暗亏两年(2004年、2006年)。这就是永不退市的高招！
截至2008年9月30日，四环生物每股净资产为0.81元(跌破面值)，每股资本公积金为0.0047元，每股未分配利润为-0.2252元，账面累计亏损为-23181万元(打回原形)。公司已明确宣布：2008年公司年度净亏损1.5亿元左右。
“双鹿”改名“白猫”
1996年至2000年，双鹿电器连续5年亏损，后被戴上PT帽子，在面临退市时刻被他方重组，重组前双鹿电器账面累计亏损6.8亿元。重组后改名PT白猫，后又去掉帽子更名为白猫股份。
然而，新主人扭亏为盈3年后，现又再次步入垃圾股行列。也就是说，白猫股份目前相当于又是连续4年亏损，只不过，这次它也是来了个3年明亏(2005年、2007年、2008年)及两年暗亏(2004年、2006年)。这样，从制度上照样可以逃避退市风险。
截至2008年12月31日，白猫股份每股收益为-0.234元，每股净资产为0.875元(跌破面值)，每股资本公积金为0.177元，每股未分配利润为-0.41元，账面累计亏损为-6168万元。
“郑百文”二次成垃圾
1998年至2000年，郑州百文连续3年亏损，当时账面累计亏损高达18亿元，山东三联商社入主重组
然而，好景不长，目前，三联商社再次步入了垃圾股行列。在2006年基本上亏损的前提下，2007年和2008年再次出现连续两年亏损。截至2008年9月30日，三联商社每股收益为-0.175元，每股净资产为1.167元(贴近面值)，每股资本公积金为0.178元，每股未分配利润为-0.10元，2008年前三季度累计亏损4418万元，并同时预报2008年公司将出现年度亏损。
沧州化工报表“变戏法”
2005年，沧州化工突然亏损4.56亿元，每股收益-1.08元；2006年，公司再次巨亏15.48亿元，净资产为-9.68亿元。对此，ST沧化一债权人无奈向沧州市中院提请其破产还债，并被法院迅即受理，成为轰动一时的上市公司破产第一例，之后公司正式进入破产程序。
2007年底，同是河北省国资旗下的上市公司金牛能源(000937)以7000余万元的价格，取得ST沧化的控股权，重组后，公司改名为ST金化。2007年，公司报表变戏法般地扭亏大赚11.71亿。然而，公司2008年年报再次震惊了中国股市，ST金化2008年亏损总额近14.93亿元，每股亏损3.54元。垃圾重组一年后又成超级垃圾！(记者肖年红)
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