新浪财经讯 3月4日，德邦证券研究所所长张帆先生做客新浪聊天室，就近期市场热点、后市运行趋势以及投资策略等做了精彩的演讲。以下为聊天实录：

　　各位新浪网友，大家好！

　　主持人：亲爱的新浪网友大家好，欢迎来到新浪嘉宾聊天室，今天我们的嘉宾是德邦证券研究所所长张帆先生。

　　四大原因引发今日暴涨行情

　　张总，今天是两会召开的第二天，市场各种利好齐聚，沪深两市大涨，百余只个股涨停，您认为次上涨是什么原因？

　　张帆：首先是急跌之后的反弹，依托年线和60日线已经展开了两天止跌企稳的小反弹，可以看到60日线路合乎半年线是牛熊的分水岭，可以看到在这个点位指数支撑力度非常强，大盘在这个点位是受到了比较大的支撑。

　　第二，整个板块轮动的热点目前已经很明显，从前期的绩差股、题材股、小盘股都转移到大盘股上面，前期大盘股下跌我们也一直关注银行股护盘的行动。目前来看不光是银行股，包括银行、地产、钢铁、有色和石油、石化这样一些大盘权重股是全面启动，这是有点出乎我们的意料。之前我们看到比较明显招商银行护盘的动作，但是今天是突然放量出现了大盘股一个全面启动。如果行情能够进一步延伸，板块轮动热点轮动会从前期的小盘、题材转移到大盘股上，这是提醒投资者密切关注和注意的。

　　今天相当多中字头的股票出现了涨停，包括招行、浦发、工行、长江、东北，也包括中国铝业冲击涨停的动作，也包括房地产大面积的启动，钢铁板块的整体涨幅都在5%以上。也就是权重板块全面启动可能是下一轮涨势的一个风向标，投资者应该注意板块的轮动。

　　第三个方面，今天其实有一个比较重要的宏观方面的信息，那就是2月份信贷的增长其实在最后一个星期出现了一个放量，最后一个星期信贷增长可能超过5千亿，也就是说这个市场上还是资金推动的行情，市场上并不缺钱。

　　最后，外围跌势趋缓，对A股负面的拉动作用也是较大。如果昨天美股大跌，A股今天可能也不会涨得这么厉害。

　　在资金面的推动，技术面的支撑，政策面利好的支持，再加上海外市场影响的减少，大盘板块轮动，多方面集中作用之下，今天大盘出现一个比较大的涨幅。此前我们认为在2200点会有一个比较大的支撑，现在看来这个强势超过我们的预期，大盘一度突破2200点关口，短期来看今天出现放量大涨，但是2200点关口附近还会有反复振荡，会重现向下考验2150点，在2200点到2150振荡，如果收复2150点可以进行建仓的动作。

　　后市定会有新的经济刺激方案

　　主持人：张总，今天有消息说明天可能会有新的经济刺激政策出台，比如刺激计划扩张到8万亿甚至到12万亿，您觉得这个经济刺激新政策，对于市场会有什么影响呢？如果这个政策不出台，对于市场又会有什么影响呢？

 　　张帆：新的经济刺激方案其实在周末已经开始有消息传出来，我们前期在报告里已经提到新的经济刺激方案，目前来讲新的经济增长刺激方案出台是非常有可能的。因为从我们目前得到的进出口的数据来看，非常不乐观，外需可能中短期都不会出现特别大的起色。从美国的数据来看，美国公布的房地产的领先指标来看，是创了指标创立以来的新低，跌了80个点，美国房地产市场远远没有见底，美国的储蓄率，从去年12月份是3%，今年1月份已经涨到5%，美国加大储蓄力度，美国以前1%都不到。说明不光是美国外需市场短时间没有任何起色，中国想依靠海外发达国家的需求复苏，依靠出口的复苏来推动中国经济的复苏，中短期是看不到任何希望。所以，惟一的出路就在于加大国内内需的经济刺激力度。海外的市场越严峻，中国国内刺激内需的力度越大。中国政府出台刺激计划在很大的预期，而且预期实现的可能性非常大。不光是中国，包括美国、欧洲刺激计划也是在不断加大，包括救助银行的计划，包括给AIG的贷款，环境恶化的情况下，政府还要根据国际国内具体情况采取有针对性的措施。所以，我们认为新的大规模经济增长刺激计划是非常有可能出台的，而且在股市上面的水泥板块，前两天已经提前启动，也反映了市场上对这个也是充满着比较高的预期。

　　当前市场偏乐观

　　主持人：可不可以这样说即使明天不出台新的经济刺激政策，在将来的不久也会出台。如果明天不出台，对于市场会不会有一个利空的影响？

　　张帆：即使明天不出台，明天对将来出台的预期还会非常高，不会对市场产生比较大的影响。目前市场下降的影响就是面临2200点这个比较重大的阻力关口，而且上面有天量的套牢盘，目前来看短期的涨幅过大，可能会带来一些技术上的压力，这是短期的主要压力。

　　海外市场也存在着一个比较大的压力，如果美股在今天继续出现一个比较大的跌幅，可能还会对国内经济市场的投资取向有一定的冲击。短期面临着一种技术上的修复，也取决于海外市场风险的渗透。

　　另外，最近进出口数据可能会公布，进出口从我们得到的数据来看是很不乐观的，可能对市场有一个短期的冲击，在短期冲击下，如果市场仍然能够守住2100点到2150这个关口，未来行情还会延续。如果守不住，短线反弹会成为昙花一现的走势，权重股今天全面启动的情况来看，我们认为未来的走势可能还会比较乐观一点，部分银行股前期是护盘的动作，今天是普遍出现了一个走势的比较明确的上涨通道，部分银行股比如浦发银行走出了一个突破的走势。所以，我们对未来的走势还是偏乐观一点，但是仍然也要看政策面和基本面以及海外市场的配合情况，也就是说目前大家都是走一步看一步，但我们还是偏乐观一点。

　　主持人：张总，您刚才说对市场偏乐观，能不能这样说，比如今天市场上指标股终于开始启动，热点已经从前期的题材股切换到蓝筹股，会不会说从今天开始的行情就是跟5·30后期一样，新一轮升势的开始？

　　未来或能走出蓝筹股领涨行情

　　张帆：这种走势目前来看，从板块轮动的走势来看比较类似，5·30之前也是垃圾股、题材股、小盘股出现领涨的行情，5·30暴跌之后，蓝筹股转而成为一个主角，这种板块轮动和今天的走势比较类似。但是未来的行情能走多高，还要取决于基本面、政策面以及海外市场综合因素。短期来看市场涨幅有点偏大，短期可能会有技术性的调整。如果后期蓝筹股能够全面启动，国家有相关的政策扶持，包括流动性，包括信贷政策出现持续的放松，在多方面的因素配合下，也包括海外市场能够走稳。如果这些因素都具备，可能未来能走出蓝筹股领涨的行情。

　　中投增持银行股是特大利好

　　主持人：中投汪建熙今天表示继续增持银行股，这个对银行板块有什么影响？

　　张帆：对银行板块肯定是一个大的利好，银行股一直受到降息的冲击，包括2月份的CPI可能是负值。如果银行股止跌企稳，银行股可能会走出一个比较好的未来，会走出一个比较好的走势。海外市场因为大量的战略投资者从中国的银行股里撤出，如果中投公司不增持，可能对未来银行股产生比较大的压力。这时国家推出政策也是非常必要的，也是非常及时的。

　　主持人：张总，您刚才说海外市场现在跌势也趋缓，您觉得美股是否已经见底了呢？今天有消息称奥巴马会买股票，您觉得美股是不是已经到底了，美股近期会不会有比较大的反弹？

　　张帆：美股如果再次出现下跌，可能有一些反弹。但是从昨天的情况来看，可能还只是一个下跌中继的情况，美股短期内目前来看是无法见底，包括周五会有一个失业人口数据，我们知道失业人口持续上升，如果失业人口增加，美股还会大跌，所以说短期美股见底不靠谱，因为看不到任何积极数据的反弹，包括房屋销售数据，包括失业率的数据，我们看不到任何数据反弹的迹象。所以，美股从技术面角度来讲，见底短期看不到，这个底部在哪里很难说。从基本面的角度来讲，可能整个一季度美股都会出现一个不断的阴跌或者下探的走势，美股一般这次见底，这个标志可能就是AIG或者是大的花旗银行、美国银行国有化为标志的金融股大底的情况，美国股市才会走出大底。目前美国AIG包括花旗银行、美国银行目前怎么剥离它们的坏帐，采取怎样的措施消化他们的不良资产，目前美国财政部迟迟拿不出方案。这种情况下我们不认为美股很快会见底，可能短期有一些小的技术性反弹，但反弹也只是技术性的，如果美股要见大底一定以金融股见大底为前提，这个前提就是AIG的破产也好，花旗和美国银行的国有化也好，这个情况出现的话，可以说美国银行、花旗国有化这个大的冲击，这时能够稳住，这是美国中长期的底部。

　　主持人：比如像今天是不是两会行情又正式启动，您是怎么看待两会行情的呢？您觉得两会期间会有什么政策利好出台？比如刚刚已经聊过的经济刺激新政策，您是怎么看待的呢？

　　张帆：两会可能会出台相当多的扶植政策，不但是大规模的经济刺激计划，还有医改，医药股已经反映出来，前段时间水利、机械反映出经济刺激计划。未来还会有农业方面的政策、土地方面的政策，也包括房地产的长期规划的政策，都会对板块之间的热点产生轮动，产生比较好的政策刺激。通过板块轮动达到维护大盘股指运行的目的，特别是金融板块和地产板块这两个权重板块，如果在政策持续利好的情况下，能够出现一波比较好的上涨，这肯定是两会行情。

　　但我们还是要强调，短期涨幅还是比较偏大，成交量也没有放到前期的高点，所以指望短期连续上攻不太现实，还是应该等回调建仓。

　　主持人：张总说现在还不看好，要等到回调建仓，比如像农业、创投概念，包括您刚才所说的金融、地产，我不知道您所说的等回调再参与的意思是什么？

　　张帆：因为目前从技术形态来看，还不能确定这到底是一个右肩还是新一轮上涨的开始。所以，从技术角度来讲，短期内面临着一个技术性的压力，所以要技术点位支撑确认之后才能对未来的走势做出一个比较明确的判断。因为目前来看基本面的数据很难找到一些指引，信贷比较宽松，资金面支持、政策面也支持，从基本面来看，一个是海外市场不是很乐观，一个是出口数据不是很乐观，这样大盘能不能走出新的行情甚至超出前期的高点，从基本面情况来看目前是不支持的。所以，能不能让大盘蓝筹股的启动作为新一轮上涨行情的基础，还是要看经济基本面和海外市场的变化情况来看。如果海外市场持续再继续恶化，国内的基本面的数据如果出现比较大的恶化，特别是进出口的数据，可能这个上涨还会夭折。所以，我们也不能够有一个比较盲目的乐观的情况。我们看到新一轮可能会出现板块的上涨带来机会，但是这种机会能不能成为现实，还需要关注基本面和海外市场的情况来点。

　　主持人：今天有消息，中国物流与采购联合会周三公布，2月宏观经济先行指标制造业采购经理指数(PMI)从1月份的45.3上扬至49.0，已经连续三个月出现回升，所以有市场分析人士认为2月PMI好于市场预期，代表中国经济已经复苏，您是怎么看待这个数据，您认为中国经济是否已经见底，现在正在复苏呢？

　　张帆：PMI这个采购指数上扬，当然是一个比较好的信号，我们看到这一轮反弹，最开始就是通过PMI上扬来启动的。伴随着PMI上涨，整个行情出现了加速。大家看到经济复苏的希望，很快就出现了资金推动的期盼复苏的行情。从我个人来看，我个人认为PMI指数的上升反映企业在春节以后，各种投资会出现较快的恢复性增长，所以企业增加了相关的采购。但是从进出口的数据来看，包括海外美国的这些数据来看，国外经济没有大的复苏，国内靠进出口来拉动是不太现实的。PMI指数的上扬不能更多地反映企业普遍对国内的投资需求上升的一种反映。投资需求能不能落到实处，也就是4万亿甚至是8万亿的投资能够迅速落实下去，这是很关键的问题。企业在增加库存以后，如果发现并没有一个大的市场购买的消化，并没有大的投资项目启动来很好地消化这些新增的产能或者新增的库存，可能PMI还会下滑，就是说中国经济能否真正见底还取决于投资需求拉动能否见效。目前看投资需求刚刚公布，相关的财力、相关的项目配备还没有完全进入到状态当中来。所以，我们认为中国经济短期见底的推测是不靠谱的，可能真正出现实际明显的复苏是在下半年，短期认为上涨是处于一个预期。这个预期破灭可能还会下跌，包括钢材价格、水泥的市场价格，并没有出现一个比较明显的增长，钢价是涨了之后又跌下来。很多钢材销售商预期钢材销量增加，所以增加了钢材的库存，反映在PIM上去。如果发现市场上的钢材需求并没有那么大，钢材的价格会随着需求并没有那么多，价格还会出现下跌。目前只是投资预期下的上涨，能否成为真正的上涨，还要观察相关的后续指标和数据。

　　主持人：张总，您是否认为股市会先于经济复苏呢？

　　张帆：股市一向是先于经济复苏半年之前才出现一个比较明显的启动。目前中国市场对经济下半年复苏还是存有比较高的期望。但是能否真正复苏，一是取决于国内内需刺激方案落实得怎么样。还有海外需求有没有适当的转暖。如果这两个条件都符合，中国经济可能在下半年复苏。

　　主持人：张总，其实现在市场上就像您刚才也提到，2月份有万亿信贷数据，您觉得市场的流动性的充裕，加上两会的契机，能不能推动咱们股市一个反转呢？

　　张帆：反转很难说，因为反弹是可以说的，但是反转必须依赖于经济基本面，因为你单纯靠资金推动，一旦资金龙头被卡住，包括前期所谈的央行和银监会推出的票据融资导致的资金入市的情况，一旦后续资金不济可能导致大盘下跌。单纯靠资金推动这是无源之水、缘木求鱼，资金的充裕是上涨的必要条件，大盘上涨必须要有资金的推动，但是光有资金的推动没有基本面的配合还是不行的，也包括政策面的配合。所以，目前资金这一块没有什么太大的问题，政策面也没有什么太大问题，关键是经济基本面指标不能出现超预期的走坏。如果经济指标在预期之内出现比较温和的反弹，这是能够推动大盘在未来有一个比较好的走势。

　　未来的上涨并不是一帆风顺

　　主持人：张总，一般投资者都比较担心的是两会后的行情，但一般情况下两会后市场都会出现下跌。其实每年的行情都不一样，比如说今年可能两会之前这一段时间跌得比较多，您觉得今年两会过程中以及两会结束后市场还有多少下跌的空间呢？或者您认为两会后市场不会跌反而是一个上升，您是怎么看待？

　　震荡反弹或将持续到4月份

　　张帆：这一轮行情，我们从时间点上来讲，可能会连续到4月份，两会期间和之后可能都会有一个振荡上涨的行情，可能以蓝筹股为主。在这种情况下，因为3月份我们还看不到太多利空的数据，可能3月份还有一次减息，对大盘都是一个比较好的支撑作用，可能到4月份的时候，可以看到如果进出口的数据还没有出现一个比较大的转折，如果投资的资金没有迅速增长，出口出现空缺，这方面不利的因素会把大盘再打下来，这是我们浅层次的判断。美股一季度可能都会表现得比较糟糕，可能会对大盘产生比较大的牵制，也就是未来的上涨可能并不是一帆风顺，可能会出现大幅振荡的行情，可能是急涨急跌，不断地跳空高开或者跳空低开的走势，投资者一定要做好波段操作，不能因为暴涨就对后市存有非常高的期待，还是要做好基本面、技术面以及海外市场基本面各方面综合分析来判断。

　　主持人：张总，您的意思是不是说振荡反弹还能持续一个多月，直到4月份。

　　张帆：我个人认为这个振荡反弹能够依托60日线和半年线能够维持在一个月左右的时间，这一个月左右的行情走势到底是左肩跟右肩还是新一轮涨势的起点往上形成突破，甚至创出新高，这处决于基本面的数据。如果基本面不好，大盘会形成一个比较明显的右肩的走势。随着基本面数据持续的走坏，大盘可能会突破下行，再次考验前期低点。如果基本面的数据出现比较好的好转，比如海外市场需求有温和的复苏，出口有一定的缓和，投资和国内市场增长迅速填补了出口的空缺，基本面就能推动大盘走出新一轮的上涨。

　　主持人：张总，在市场资金面充裕的同时，大小非解禁的压力也不小。比如前两天招商银行解禁市场还是一片恐慌。昨天全国政协委员、招商局银行董事长秦晓表示，招商局作为大股东不会进行减持，反而会继续增持。您觉得市场对于大小非解禁会有什么影响呢？

　　张帆：随着市场的上涨，中小盘股票的大小非会出现比较快的减持，甚至包括高管的一些减持。这种情况下，也是导致大盘走坏的原因。大盘解禁压力比较小，持有者是在大非手里，减持的压力是比较小的，这也是支撑目前大盘蓝筹股走好的一个比较重要的原因。

　　主持人：张总，大小非解禁对于目前市场的压力到底有多大？

　　张帆：具体的点位的压力很难测算出来，对于中小盘指数来讲，特别是对这些绩差股、题材股来讲，解禁压力比较大，特别是一些已经创下2008年以来新高的股票，都面临着大小非减持的情况，所以我们还是建议投资者能够把投资的重点和方向转移到一个是大盘蓝筹股。第二是和政府比较相关的受益股票，比如水泥、建设、机械、医药，比如国家增持了银行股等等，也包括房地产的长期振兴规划，这些都是大盘的权重蓝筹股，这是我们的投资建议。

　　当前市场适合波段操作

　　主持人：目前市场上投资者大多有两种，一类就是前期已经介入了市场，但是在2400点没有逃底，目前是属于又被套过程中。还有一类投资者是一直处于空仓阶段，现在不知道是进还是退。对于市场的投资者来说现在有什么建议呢？

　　张帆：目前来看对于市场的投资者来讲，一个是要做好波段操作，在重要技术制成位的关口前，比如60日线半年线、30日线重要的技术关口附近可以进行适当操作。在重要的阻力位关口，比如沪市2200点、深市的8300点附近积累了大量的套牢筹码。从这一点来讲，在重要的阻力位前还是要迅速降低仓位，做好波段操作，再出现单边上涨或者单边下跌都不现实，大盘会以巨幅振荡和跳跃式的调整方式来完成它的走势。所以，投资者还是要在重要关口、阻力位前进行减仓，在比较有安全边际的技术支撑位进行加仓，同时关注市场上基本面和政策面上最新情况的变化。

　　主持人：由于时间关系，聊天到此结束，谢谢张总精彩的解答，也谢谢各位网友的参与！

　　(聊天结束)

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