新浪财经讯 3月3日，信达证券策略研究员黄祥斌先生做客新浪聊天室，就近期市场热点、后市运行趋势以及投资策略等做了精彩的演讲。以下为聊天实录：

　　各位新浪网友，大家好！

　　主持人：亲爱的新浪网友大家好，欢迎来到新浪嘉宾聊天室，今天我们的嘉宾是知名分析师、也是信达证券策略研究员黄祥斌先生。

　　市场调整尚未结束

　　黄老师，我想问您一个问题，咱们A股市场，特别是沪指在春节以后经过了一波反弹，站上2400点之后就开始了下调，您觉得它调整结束了吗？

　　黄祥斌：现在还不能说调整结束了，因为它有两个理由，一个是流动性过剩，再一个是政策扶持。流动性这块短期资金面这块负面影响还是有的，另外十大产业振兴计划也都出台了，所以两会期间我个人判断继续出台这种实质性的扶持政策的可能性小，最多出一些战略性的大的论调。所以对于盘面的这种刺激效应也会递减。所以整体而言，热点可能依然会活跃，但是还不能轻易判断这个股指是调整到位了。

　　两会后市场面临方向选择

　　主持人：这里我们就有网友问您，两会后大盘黄祥斌能否跌回1664点？2400点是不是今年的最高点？

　　黄祥斌：我首先回答第一个问题，就是说大盘会不会跌到1664点？现在因为可以说直到目前为止还有很多不确定因素，首先就像我们去年在年度报告里面也提到，第一个是全球的经济危机到底会恶化到一个什么样的程度，会不会超出投资者的预期？其实从最近一段时间来看，我觉得这个超预期的情况可能会发生。第二个，就是中国的经济下滑幅度会不会超出预期？从前一段时间我们的数据来看，我们看到进出口可能有一部分是超出预期了，但是联系到像固定资产投资这块，包括国家一系列的扶植政策这一块，所以第二大内容还不敢轻易下判断；第三，上市公司的业绩会不会超预期的下滑？银行板块业绩如果能保持一个比较稳定的增长，那么上市公司的业绩可能不会那么的恶劣。现在根据银监会的主席刘明康前一段也有一个发言，整体银行的业绩是增长了30%以上，所以从这个角度出发，我觉得08年银行上市公司的业绩可能不会出现超出投资者预期的这种下滑，包括09年的一季度随着放贷力度的加大，我觉得这种超出预期的可能性也小。

　　所以从这三个方面综合的内容来看，如果在两会之后股指选择向下的话，是有可能考验1664点这个低位，如果随着形势的发展更恶劣的话，也不排除创新低的可能，但是这是一个前提，两会之后选择方向是向下，如果选择方向是向上的话，那么1664点很可能就是一个相对的低点。

　　2400点不是今年高点

　　回答第二个问题，就是2400点会不会成为年度的一个高点？我个人认为二季度之后流动性会更加充裕的预期，可能会导致股指出现一轮比较大的反弹，我个人认为2400点不应该是今年的一个高点。

　　主持人：您刚才说上一波反弹有一个原因，就是流动性充沛。那么今天市场上有一个数据，就是说二月份新增信贷1.1万亿，也超过了市场的预期。那您认为流动性充沛会不会继续推动大盘反弹呢？

　　黄祥斌：如果是两会之后大盘选择方向向上的话，那么这种流动性比较充裕或者流动性会更加充裕的预期肯定会是造成推动大盘股指反弹的一个根本的原因之一，因为我们知道货币政策一般来说有一个滞后效应，也就是三个季度，我们知道央行采取宽松的货币政策是在三季度末、四季度初，所以正常来说在今年09年的二季度的时候，这种流动性的充裕程度会超出一季度和二季度的状况。所以您刚才谈到如果是股指向上的话，那么流动性这块，包括流动性更加充裕的预期这块肯定会是造成股指反弹的最重要的原因之一。

　　主持人：这几天大盘调整还有一个原因，就是外围市场不好，特别是美股已经跌破了7000点，道指已经跌破了7000点关口，那您觉得美股会不会继续下跌？会跌破6000点吗？

　　黄祥斌：首先我们说一个长期的，我们正常认为美国的经济状况现在是比较恶劣，而且我看不到奥巴马政府出台的这一系列政策能够在短期之内保持经济出现一个强劲的反弹，所以从一个中长期来说，我们认为现在初步判断，因为这轮道琼斯指数也可能最终会跌到5000点甚至更低的位置，但是就短期而言，因为道琼斯指数在98年和2001年都在7000点附近产生了一个力度比较大的反弹，所以7000点按照技术分析的角度出发，这属于一个多空双方争夺的重要的一个区域，我个人认为短期之内在7000点附近可能还会有所反复，但是中长期的趋势来看7000点可能会被跌破。

　　A股将会走出相对独立的走势

　　网友：美股对中国股市的影响有多大？下一步中国股市会否重蹈美国股市的覆辙？

　　黄祥斌：其实是这样的，美股其实在最近一段时间它跟A股的相关性其实已经不强了，刚才说到美国经济的问题，其实中国的经济结构和美国的经济结构也是不一致的，包括美国是以消费为主题的，现在它的储蓄率不够，所以居民他在增加储蓄的同时又因为金融危机造成大量人的失业，导致他的收入减少，所以他消费这一块我个人认为相当长一段时间之内都无法有效恢复到危机之前的这么一个状况。所以美股更多的是一个下跌的大趋势。

　　而中国经济相对于美国来说，中国更多是靠出口和投资拉动的，而且中国城市化进程也没有完成，工业化进程也没有完成，所以具有一个非常大的上涨空间，其次，中国现在面临一个经济结构转型的状态，也就是国家在税收减税这块，包括社保、医保这块都在下大决心来解决一般公民的后顾之忧，它会使得中国经济朝着正确方向走。这样来看的话，我个人倾向于A股将来会走出一个相对独立的走势。

　　主持人：从美国开始的次贷危机现在已经演变成全球性的金融危机，而且有分析师和一些经济专家说金融危机的第二波冲击已经来临，那您觉得次贷危机还有哪些风险没有暴露？经济危机的第二波对中国有什么影响？

　　黄祥斌：其实我从这个观点，因为第二波主要是宋鸿兵先生提出来的，我认为其实次贷危机始终没有停滞过，投资者关心的像CDS这块一共是62万亿美元总值，中间有多少会成为呆帐或者坏账，其实现在谁都说不出一个量化的数字出来，但是它必然会导致整个美国的经济，甚至全球的经济出现一个下滑，甚至箫条的这么一个大的状态。另外，其实从原来是由次贷所引发的，现在像次优债，包括优债，包括东欧一些国家债务都出现了一系列向恶化这种方向演化的趋势，所以从这个角度来出发，金融危机或者叫次贷危机，或者叫经济危机会一直延续下去，这个趋势可能会导致全球，也会冲击到中国，当然中国的经济就像我刚才谈到的，它可能相对来说内需比较大，而且发展空间比较大，所以中国在危机中可能受到的影响会相对小一些。

　　主持人：对A股市场影响大的还有一个是港股，那您觉得从A股和港股，从估值角度来看落差还有多大？您觉得A股、H股的估值差距如何才能消除？

　　黄祥斌：因为是这样的，其实香港作为世界金融的应该是第三大金融中心，它更多的来说是一个完全的跟全球经济紧密结合，甚至可以说跟美国经济紧密结合的一个市场，所以美股对于港股的影响是非常之大的。但是A股和港股中间因为中国的资本兑换并没有放开，所以A股和港股之间虽然被投资者说了很多回，但是就目前的格局来看相互之间防火墙的效果还是非常明显的。所以A股和港股长期趋势来看必然是同股同价的情况，但是最近一段时间关于港股直通车，包括这种说法越来越多，我觉得从中长期趋势来看，A股可能受港股向下牵引力也会比较大，但是从另外一个角度来出发，香港的经济发展也受的影响比较大，所以A股对港股来说也有一个向上的牵引，目前这种大格局下中央政府轻易的放开资本市场，我觉得短期好像这种可能性并不大，所以这可能需要一个相当长的时间。

　　08年公司业绩依然会保持0-5%左右的增长

　　主持人：从3月份开始年报披露将进入一个高度密集期，而且一些大蓝筹也都将在近期披露年报，那您觉得这些大蓝筹公司的年报对于市场会有什么影响呢？而且已披露年报的上市公司总的来说是近半数净利润下滑，您是怎么看待整个上市公司08年的业绩？您刚刚已经分析了银行业，那您能不能重点再分析一下房地产行业？

　　黄祥斌：好的。其实总体而言，因为最近一段时间中国的工业增加值这一块下降的幅度是比较大的，所以这也导致所有的投资者对于上市公司的业绩非常担忧的这么一个预期，但是就像刚才谈到的，所有A股的上市公司业绩中间有将近一半是由银行贡献的，所以如果银行的业绩保持一个稳速的高速增长的话，其实A股市场所有上市公司的利润总额并不会出现非常大的下滑。去年一些周期性行业，包括像有色、化工、钢铁这种周期性行业的利润出现了一个比较大幅度的下滑，我觉得它下滑的这部分和银行利润增长的这部分会产生一个对冲的效果，也就是整体的上市公司业绩我个人判断08年依然会保持一个零或者到5%左右的增长，可能更大业绩的下滑会出现在09年。

　　房地产类上市公司业绩不容乐观

　　刚才您提到地产行业，地产行业直到目前为止我觉得它整体的快速下滑可能还没有体现出来，08年地产上市公司的业绩不会特别难看，也许它的难看在09年，因为从最近几个月数据来看，一方面购房者形成了对房价形成了一个降价的预期，导致他不愿意购房；另外一个，房地产上市公司正是因为销售量大幅下降，包括他前期购买土地是增加了他现在的成本，所以两方面结合都会导致地产公司09年可能会出现一个比较大幅度的下降，但是08年可能还没有完全的体现出来。

　　主持人：黄老师，您认为上市公司业绩拐点预计会在什么时候出现？去年上市公司存货的过程是否已经完成了呢？

　　黄祥斌：先回答第二个问题，存货一般来说两个季度就可以完成，但是很重要的一点，就是中国的产能过剩，存货过剩是一个问题，但是只是一个短期的问题，而产能过剩是一个根本的问题，如果要把产能过剩完全消化掉可能需要相当长的时间，所以在相当长时间之内中国的经济在产能过剩完全被消化之前，很难经济重新步入一个扩张期。另外您说上市公司的业绩出现拐点，我觉得08年的业绩就是一个高点，以后上市公司的业绩可能会出现一个逐步下滑的趋势，包括2010年银行的坏账可能也会增加，这一系列的负面影响都导致09年可能是上市公司业绩的一个相对的高点。

　　主持人：今天有机构预测，说2月份的CPI和PPI都会出现负增长，那您觉得CPI和PPI六年来首次出现都是负增长，对于上市公司的业绩会有什么影响？对于咱们市场整体会有什么影响？

　　黄祥斌：首先说PPI的下降，PPI的下降其实对于很多加工制造业上市公司来说是一个好事，其实是意味着比如像原油、铁矿石它的价格大幅下降，也导致上市公司加工成本的下降，当然现在总体问题是出在需求不足，从而导致上市公司生产出来的产品购买的量下降，如果有部分上市公司一方面能够享受这种成本下降，同时另外一方面，他生产出来的产品能够顺利销售出去的话，这一类的加工制造业上市公司其实是受益的。

　　另外，我觉得因为对于市场来说，对于股市来说，它可能更多的还是在于两个基本点，一个基本点就是估值，一个基本点是预期，现在估值上没有问题，预期这块它可能更多的跟一些市场的心态相结合起来，而现在整体上市公司的业绩也是对它的预期也会影响到整个市场，现在整体投资者普遍认为中国的经济，当然了，媒体也有很多的争论，但是整体而言目前为止可能投资者对中国经济发展的前景并没有完全的悲观，但是你要说中国的经济就从此步入一轮经济的扩张期，好像投资者这种预期也没有有效的形成。所以从这两方面的角度来出发，我觉得预期应该是一个偏中性的，所以我个人更倾向于股指应该是呈现一个震荡的这么一个大格局，也许对另外一些比如基本面的或者政策面上的一些因素的影响，可能会导致股指重新进行一个方向的选择。

　　两会间关注医药、信息、农业等板块

　　主持人：黄老师，这两天市场上比较关注的就是两会，两会今天正式开始召开，那您觉得在两会期间股市会怎么走？以及您觉得两会有什么利好预期可以出现？对哪些板块、哪些行业影响比较大呢？

　　黄祥斌：首先你说两会之间它会有什么变化，我个人认为两会期间可能更多的讨论是一些民生的问题，也就是像医疗、社保、低保等等这些问题。但是对上市公司相关板块的刺激来说，它这种边际效应基本上是一个中性的，而股指在招行上市之后也没有选择一个比较明确的方向，所以我觉得两会期间应该总体的格局是保持一个震荡，甚至有一个小量反弹的格局，或者一个箱体震荡的格局。在两会期间我觉得更多的有几个关注点，第一个，就是刚才谈的医改的这种方案是不是会进一步细化，或者有一些细则会出台，可能对相关的医药行业会不会有一些利好正面的刺激；另外一个对农业，我们知道像国内外的农产品在09年的价格是接轨的，而现在国内的农产品价格是普遍高于国际的农产品价格的，这就涉及到财政补贴的问题。当然了，每年两会之间农业板块都会有一个炒作，今年我想也不会例外，但是有一个前提，它就是一个题材炒作的成分更多一些。另外像新能源，包括像地产这两个板块国家有没有站在战略层面上有政策出台，可能也会影响到这两个板块后市的走势。

　　我个人更多认为在两会之后，可能还是受两会期间比如说出台这些政策，我依然建议投资者关注比如说像医药、信息或者黄金这些板块的后市。

　　网友：两会后会不会出人意料的大幅走高？因为每年大多两会后都会下跌，您觉得今年两会后会怎么样？

　　黄祥斌：我个人认为两会之后也希望股指走高。

　　投资者须谨慎等待市场明朗

　　网友：之前一直是空仓，现在可以买股票吗？

　　黄祥斌：我首先建议一般的股民，买股票和买基金中间有一个选择，我建议一般的投资人来说，可能更多的是应该挑选基金，另外如果空仓的话，我建议不妨等到两会之后再做投资策略上的抉择，因为我觉得两会之后可能会面临着一个选择方向，现在向上向下，我虽然希望向上，但是我不敢下这个判断，也需要等待。

　　网友：2月份在2300点左右的时候被套，下一步应该如何操作？

　　黄祥斌：也应该是等待。

　　主持人：您不建议割肉吗？

　　黄祥斌：2300点到现在，因为大方向并不明朗，当然了，有些板块或者是有一些个股情况都不一样，也需要投资者在这方面有所甄别，当然像一些周期性的行业我个人倒是建议适当的减仓。

　　农业股两会间或有一波行情

　　网友：农业股会不会东山再起，借两会的时机？

　　主持人：您能不能再给网友详细讲一下农业股？

　　黄祥斌：农业股09年是一个国内和国际农产品价格接轨的年份，现在国内的农产品除了稻米之外，普遍是高于国际价格的，也就是说国内农产品的价格有下调压力，中国也会对农产品进行一个适量的补贴，但是就目前而言中国政府的财力能够补贴到农业这方面呢，我个人还不是特别乐观。当然了，每年两会农业都会有一波活跃的机会，它主要是一系列的政策导致投资者在每年这个时期都对农业板块比较关注，但是我想强调的一点，就是农业在今年来说更多的只是一个炒作，而不是它真正股指上涨有一个比较好的预期，不是这个原因，只是因为政策本身的原因。

　　主持人：根据我们的调查，投资者还比较关注股指期货的推出，以及国家对大小非问题的解决，还有解决措施。另外一个就是关注创业板。那您是如何看待股指期货、大小非、创业板这三个问题呢？

　　黄祥斌：股指期货我觉得今年推出的可能性比较小，因为它还是有一些风险，另外推出股指期货需要很大的决心，我个人认为短期这种可能性非常小。

　　大小非会导致股指在这两年的年份之间出现的所有行情都只是反弹，而不是反转，而且就目前的情况而言，大小非根本还没有找出一个妥善解决的办法，如果市场上随着大小非逐步的解禁，股指继续下行的压力是非常大的。

　　创业板它的根本目的在于解决中小企业资金比较困难这么一个现状，只有解决了中小企业的资金压力，才能进一步解决就业的压力，当然了，创业板另外一个主要目的是在于它产业结构升级的这么一个需求。我个人认为在两会期间或者两会之后，创业板一系列的细则会进一步出台，创业板今年推出的可能性也比较大，但是创业板跟相关的创投板块是两个概念，我觉得现在的创投概念这两年来一直有阶段性的表现，我想强调的一点，这更多的只是题材，因为目前为止创投板块能够受创业板这种获益程度依然是没有办法量化的，也就是说题材成分更多一些，实质内容更少一些。

　　主持人：比如说昨天开始全流通的招商证券，但是它的股价并没有大家想像的那样大跌，反而昨天招商银行还是收高了。那您怎么看待限售解禁股呢？

　　黄祥斌：限售解禁股应该从去年到今年是经历了两个阶段，第一个阶段是解禁股上市之后出现一轮力度比较大的反弹行情，但是相当大程度上缓解了投资者对于大小非这个问题一种恐惧的心态。而招商银行作为现在银行板块的可以说是一个龙头个股，它公司的经营，包括经营前景，包括它的估值都是非常被投资者认可的，而且在目前这种状况下，招商银行无论从哪个方面来说继续大幅下跌的可能性并不是非常大，如果它出现大幅的下跌的话，那么肯定是大小非问题所导致的。现在它这个问题全流通了，招商银行本身也处于一个相对来说震荡或者一个相对强势的格局，我个人认为这可能也在进一步程度上缓解这种投资者对于大小非恐惧的心态。但是大小非肯定是一个非常非常大的问题，而且这个问题直到目前为止依然没有一个妥善的解决办法，所有这些事情的发生只是为了缓解投资者对大小非的恐惧心态，也许它们不排除有阶段性表现的机会，但是建议投资者对大小非首先要非常慎重，另外在挑选个股的时候一定要注重公司的基本面，包括发展前景等等。

　　我觉得09年可能全年来说还是关注一下医药、信息、黄金这几个行业，其余的行业目前还没有特别好的投机机会。

　　主持人：由于时间关系，今天的聊天就聊到这里结束了，谢谢李总的精彩解答，也谢谢各位网友的参与。

　　(本次访谈结束)

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