红周刊特约作者 李大霄

　　编者按：在最冷的熊市中的唱多与最热的牛市中的唱空，都是不招人待见的事情，逆流而上不仅仅需要力气，首先需要的是勇气。李大霄在2005年5月26日撰文认为“股市到了‘播种’的时候”早已被人遗忘；而2007年11月提出“A股长期估值顶部可能已经形成”，在狂热的“万点论”中惟有寥寂。

　　而从2008年11月底开始，李大霄“6124点卖出需要淡泊，1664点买入需要勇气”等言论(参见2008年第53期《红周刊》)，在漫漫长夜冷雨未歇中，在很多人听来无疑显得刺耳。然而，那些曾经备受追捧的“万点论”者现在何处？再然而，股市不是一个累加正确的场所，那些前面的被证实的预言并不能成为后面的预言能够成功的证据。李大霄这次的逆言最终会否成为忠言？且待时间的检验。

　　第一线曙光：全流通

　　随着时间的推移，全流通股票数量渐渐增多，市场渐趋稳定。全流通的市场肯定比股权分置时要合理，利益趋同的动力使“往外掏”的现象得到改观。世界上从来不缺乏财务处理上的天才，如果没有制度上的根本性变革，投资者只能继续欣赏天才们的表演。中国市场决不应该也不会回到股权分置的老路上，这是我们证券市场具备真正意义上的投资价值的基础，而在此之前，A股市场作为一个融资场所的意义更为突出。

　　随着时间的推移，全流通进程渐渐推进，全流通的股票数量渐渐增加。相对而言，全流通股对投资者的心理威胁比非全流通股小很多，这也就意味着市场稳定的力量会逐步增加。从这个角度来看，时间就形成了化解矛盾的正面因素。

　　第二线曙光：收购兼并

　　全流通格局的渐渐形成，使真正意义上的收购兼并成为可能。从证监会发布的政策和中央银行史无前例的并购贷款政策，足可证明管理层对此支持的力度。对市场而言，真正的并购出现将是一个巨大的进步。它将促使资源有效配置，有效激活市场。而由于控制权的需要，决定了大股东减少股份的数量有了刚性要求，被收购公司的管理者将面临下岗、收购后对前任问题的大清算、忠心耿耿的部下因“莫须有”的罪名被迫离开岗位等等痛苦渐渐会为更多的人所察觉。随着收购案例的逐渐增加，“大小非”们会开始掂量大比例减持股份后的代价。毕竟，控制权是很多人一生的追求，尤其创业者的情结更为浓厚。

　　第三线曙光：大股东增持

　　“大小非”具备双面性，已经出现大股东增持和减持并存格局。“大小非”的趋势交易特性，会随着市场的变化而发生改变。当牛市来临，上涨趋势确立后，一些“大小非”会觉得价格偏高而痛快出手；但看到卖出后行情继续向上，无一不捶胸顿足。这种情况对于那些未出手者是一个“教育”，还没来得及出手的人将紧紧抱住筹码。此时，“大小非”不复成为制约行情上涨的主要因素。

　　而在熊市中趋势确立后，还没有出手的“大小非”看到股价江河日下，无一不懊悔不已，这时就形成了行情下跌助推力。在熊市的反弹过程中，“大小非”们残留的懊悔心态便成为一有机会就落荒而逃，成为制约反弹行情的重要力量。然而，一但上涨趋势确立后，又会回到捶胸顿足的循环之中。特别值得重视的是，目前已经出现132家大股东增持的现象，其中不乏最有实力的汇金公司在内28家央企。

　　第四线曙光：发行艰难

　　发行困难说明对发行不利但对购买有利的局面已经出现。很多人喜欢在市场兴旺的时候投资，经济数据良好，信心膨胀，IPO顺利，一切都显得很如意。只是这时股票抢手，价格也高，企业的融资成本比较低，所以天量融资公司接二连三，股票的购买者往往成为窦娥。而股票低迷时，经济往往不景气，投资者信心不足，IPO为零，但此时往往是股价比较低廉的时候。试想，如果没有这么多坏消息，股价能这么低么？我以为，价格高时是股票发行者有利，股票价格低时是购买者有利，只可惜很多人的行动正好相反。

　　发行股票者和购买股票者永远是互为博弈对象，高价发行上市顺利的时候，股票是购买者的陷阱，如48元之中石油；而现在发行没有多少市场的时候，甚至出现一大批破净股时，股票也许就是馅饼了。其中，封闭式基金、B股、QDII是值得重点关注的投资品种。

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