中青旅：公司治理结构不断优化 增持评级

　　导读：

　　公司获阳光人寿举牌，凸显投资价值；控股型企业发展思路将有效优化治理结构；公司两大景区保持高速增长，“遨游网+”战略持续推进升级。

　　事件：

　　阳光人寿于11月30日通过集中交易系统增持公司股份39.99万股，占总股本的0.06%，增持完成后阳光人寿合计持有公司3620.12万股，占公司总股本比例达到5%。

　　评论：

　　举牌凸显公司投资价值，控股型企业发展思路将优化治理结构，两大景区高速增长保障公司业绩，“遨游网+”战略持续推进升级。①阳光人寿举牌彰显其对公司未来发展和投资价值的看好。②公司坚持控股型企业的发展思路，治理架构将持续优化。③乌镇、古北水镇两大景区持续表现优异，“遨游网+”战略不断升级。维持公司2015-17年EPS为0.52/0.72/0.95元，维持目标价32.62元，增持。

　　阳光人寿举牌彰显其对公司未来业绩增长和投资价值的看好。①阳光人寿成立于2007年12月，注册资本为91.71亿元，隶属阳光保险集团，该集团为国内七大保险集团之一。②11月30日阳光保险集团旗下阳光人寿与阳光财险集中增持并举牌中青旅、京投银泰和承德露露三家公司，累计耗资超过10亿元。③阳光人寿自9月28日开始集中竞价增持公司股票至占比达到5%；未来12个月内，阳光人寿将结合市场及公司业务发展情况决定是否继续增持及具体的增持比例。

　　公司坚持控股型企业的发展思路，治理架构将持续优化。①中青旅集团仍为公司控股股东（持股比例为17.17%），阳光人寿举牌后将成为公司第二大股东。②公司旗下分别负责会展和酒店业务的两家控股子公司于9月申请新三板挂牌，通过资本市场再融资实现相对独立的发展，并有效解决管理层激励。③公司在上证e互动平台上表示会考虑在合适的时机将遨游网法人化，对其引入战略投资者也持开放态度。

　　乌镇、古北水镇两大景区持续表现优异，“遨游网+”战略不断升级。

　　①乌镇加速打造休闲度假综合目的地，前三季度游客量626.9万人次/+21.25%，净利3.3亿元/+23.76%，且2016年有望受益迪士尼高景气。

　　②古北水镇前三季度游客量109万人次/+40%，平均客单价高达约315元，区域资源稀缺性和产品销售推广力度加大将助其快速跨过培育期。③遨游网未来将打造成依靠品质取胜的综合型旅行社+电商，同时深耕目的地服务，打造高端定位。