苏宁环球：演艺与VR齐飞 增持评级

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　公司此次通过收购和合资的形式正式进入演艺和VR行业，转型战略的加速发展将打开估值上行空间，提升目标价至16.4元，较现价有44%空间。

　　投资要点：

　　维持增持评级；提升目标价至16.4元，较现价有44%空间。我们预测2015/16/17年EPS0.44、0.54、0.73元，同比54%、23%、35%。

　　公司大文体、大健康和大金融的发展战略持续推进，此次正式进军演艺娱乐版块，同时涉足VR业务，公司的执行力和转型速度有望被市场重新认识，从而打开估值上行空间，故给予2015年37倍PE，提升目标价至16.4元。

　　收购FNC公司22%股权，正式进入演艺娱乐行业。FNC旗下艺人众多，为韩国排名前三歌手经纪人专业公司。苏宁环球耗资3亿人民币，收购22%股权，正式进军演艺娱乐行业。同时共同合资成立国内公司开发中国市场，其中苏宁环球占51%股权，发展前景良好。

　　乘VR之风，加速转型布局。公司与RedRover共同合资成立赤焰行者公司。RedRover在4D、5D特殊影像馆方面拥有独自研发的4D动感座椅、4D控制系统、4D编程技术，拥有构筑360度影像立体影像系统的各项专利，以这些技术与经验为背景与苏宁携手通过合资公司在国内开展个性化特殊影像馆事业，乘VR发展之风，估值有望提升。

　　定增助力地产项目去化，股权激励提升内生动力。公司非定向增发募集资金38亿元过会，公司地产项目的建设及去化将加速，为战略转型提供强有力的现金支持。公司内部股权激励解锁条件和股价涨幅挂钩（位列行业前30名），具备强有力的内生动力。