投资要点:
前海人寿举牌，大股东由国资变更为民营资本。公司主营电力、机械、造纸及贸易等业务，曾为由广东韶关国资委[微博]控制的国有企业。今年8月前海人寿3度举牌，成为公司第一大股东，持有公司15%的股权。公司17日公告拟定增募集32亿元，发行完成后，前海人寿及其一致行动人钜盛华将合计持股可能将超过30%，公司实际控制人将变更为姚振华。
电力业务业绩持续增长，装机规模有望扩容。公司在粤北、湘南区域拥有合计97万kW的装机规模，电力资产涉及水电、火电及生物质能发电。受益于2014年以来湖南水电电价上调，公司水电盈利状况良好。煤价下行、火电利用时数上升等因素带动公司火电电力业绩稳定增长。因水电扩容改造、新增生物质能发电项目，公司总装机规模有望继续增长。
战略性发展天然气业务，机械板块受益新能源汽车发展。2014年以来公司通过增资、设立公司等方式切入天然气领域，战略性发展“加油、加气及充电一体站”项目。贸易业务营收规模不断扩大，造纸业务变更产品结构实现了扭亏为盈，公司非电力业务整体盈利稳定。公司机械板块积极对接新能源汽车产业发展，15年H1营收增长12%，毛利率保持稳定。
大股东注资32亿元，大举进入新能源产业。公司拟向前海人寿及其控股股东定增募集32亿元，募集资金全部投入生物质能发电项目、充电桩、新能源汽车动力合成系统、工业机器人精密RV 减速器等项目。公司有望有机结合发电、充电、加油加气业务，布局能源互联网。同时积极响应工业4.0智能化发展，切入工业机器人核心的精密部件，实现机械板块技术、产业升级。
盈利预测及投资评级:不考虑公司增发项目，我们预计公司15-17年归母净利润分别为3.06、3.43和4.49亿元，对应EPS 分别为0.28、0.32和0.42元，目前股价对应15年45倍和16年39倍。我们认为公司将成为前海人寿下属新能源平台，公司有望借助大股东雄厚的资本实力，实现从国企向更具活力的民企转型，从传统能源向清洁能源转型，从传统制造向高端装备、新能源汽车产业链升级转型。我们认为公司未来有望打造集电源点、配电网、新能源车、充电桩等多个能源互联网入口的能源平台型公司，首次覆盖给予“买入”评级，六个月目标价20元。
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