云维股份：向死而生 增持评级

　　公司和集团层面均是持续巨额亏损，主业内部挖潜仍旧难以扭亏。大额增发引入硅谷天堂等战略投资者偿还贷款，未来有望借国企改革新风实现涅槃，向死而生。

　　投资要点：

　　首次覆盖，给予“增持”评级，目标价9.1元。我们认为在下游需求下滑、内部挖潜已较充分的情况下，公司主业16年实现扭亏压力很大。

　　作为云南省国资委[微博]旗下有限的上市公司平台，大额增发引入硅谷天堂等战略投资者，未来在国企改革新风下实现资产重组，凤凰涅槃、向死而生可期。预计公司2015-2017年EPS分别为-1.74/-1.48/-1.35元（不考虑增发影响），鉴于公司引入战投后资产结构得到明显改善，且存国企改革资产重组预期，首次覆盖，给予“增持”评级，目标价9.1元。

　　集团及上市公司均连续巨亏，主业扭亏压力很大。受煤化工行业产能过剩、下游需求不振、油价持续低位影响，公司主业持续低迷，营业利润已经连续4年为负，14、15年三季报都是巨额亏损。煤化工集团层面同样是巨额亏损，同时还出现了13.05亿元的债务逾期，目前集团也在积极自救。行业不景气，公司主业16年实现扭亏压力很大。

　　增发引入战略投资者，借国企改革新风有望涅槃重生。公司4月21日发布定增预案，募集52亿元用于偿还银行贷款和其他有息负债，改善资产结构。通过增发引入了硅谷天堂（通过汇石混改1号参与，认购1.28亿元）、大美中和等战略投资者，同时实际控制人和关联方认购20.52亿元、员工持股计划认购4507万元。公司是云南煤化工集团旗下唯一上市公司平台，也是云南省国资委[微博]旗下14家A股上市平台之一。云南省国资委省属企业集团有19家，目前尚有8家省属集团没有上市公司平台，未来在国企改革的新风之下，公司有望借助于云南省国资委的资产和资源优势实现凤凰涅槃、向死而生。