置信电气：碳资产业务空间巨大 强烈推荐评级

　　一、事件概述:

　　近日我们参加了置信电气的调研活动，与公司董秘就公司未来发展方向和经营情况进行了交流。

　　二、分析与判断:

　　17年成立全国统一的碳交易市场，公司碳资产业务有望爆发置信碳资产管理公司是国网公司系统内唯一一家专业从事碳资产经营业务的公司，在碳交易一级二级市场布局完善，定位是碳资产的综合服务商，通过碳资产核算方法为各类节能项目核算碳资产、提供撮合上市和交易服务，从而获得分成收入，已在电动车、输电线路、充电桩等多个项目有应用。17年成立全国统一的碳交易市场有望提高市场交易量，2020年我国企业节碳量有望参与国际交易。我们分析，11月底巴黎联合国[微博]气候变化大会将引起市场对碳资产业的关注，国网内部巨大可开发市场有望直接促进碳资产业务爆发。

　　推进国企改革，武汉南瑞资产注入获证监会[微博]通过大股东注入武汉南瑞，国网公司持股增加，已通过证监会审核。武汉南瑞在高压测试计量、节能工程、复合新材料等领域有丰富的科研和工程经验，将对原有节能业务、电建运维业务和配变业务进行补充加强。公司对武汉南瑞实现2015-2017年净利润分别不少于13，258.77万元、14，838.36万元和15，704.73万元的承诺有信心，将对公司利润起到直接增厚作用。本次重组使公司在闲置土地、知识产权等国有资产处置方面，积累了国有企业资本市场改革经验，并且大股东国网电科院优质资产丰富，在深化国企改革的大背景下，我们预计，公司有望在现有业务链上继续推进发展。

　　配网建设行动落地，配变招标量变大，公司主营配变产品直接受益从三季度开始，配网建设行动计划逐渐落地，配电变压器国网全年招标量接近50万台，几乎是往年招标量的2倍，并且三季度以来交货速度也在加快，公司订单今年有望翻倍。非晶变占配变的比例有提高的趋势，而公司的非晶变产品有30%以上的市场占有率。虽然产品毛利率在不断下降，但公司产品链完善具备行业比较优势。我们预计，随着十三五期间配网建设行动计划的不断落地，公司主营配变产品未来3年内将直接受益。

　　三、盈利预测与投资建议:

　　公司作为我国配电变压器的主要厂商，短期看好国家稳增长配网投资带来的业绩增长，长期看好公司在碳资产业务的布局优势。预计2015～2017年EPS分别为0.29元、0.33元与0.37元，对应当前股价PE为50X、44X、39X，维持“强烈推荐”评级。