黄山旅游:多催化剂释放伊始 高增长预期持续

　　报告摘要:

　　黄山旅游前三季度实现收入同比增长 10.11%，归属上市公司股东净利润同比增长36.87%;第三季度单季营收同比增长15.94%，归属上市公司股东利润同比增长66.35%。前三季度接待游客248万，同比增长8.5%，其中第三季度增长16%。

　　公司盈利和客流双增，多催化剂开始释放。公司营运效率提高，期间费用率有一定下降。玉屏索道等多项目有序推进，景区服务质量、游客承载能力将不断提高，新业务的探索为公司带来外延成长空间。同时，途经黄山的京福高铁7月通车，景区正式并入便利的全国高铁网，未来将受益于我国高铁建设的不断深化，游客量有较强增长预期。

　　本年度，黄山旅游顺利完成增发2685万股，募集资金净额4.89亿。

　　本次发行的发行价格为18.55元/股，较发行底价有49%的溢价。

　　我们认为多项催化剂将持续释放，中期来看黄山旅游业绩将维持较高增长速度。我们预测2015-2017年EPS 分别为0.62、0.74、0.81。2015年11月3日收盘价20.97，对应PE 33.76倍、28.45倍、25.76倍。公司股价处于安全范围内，可适当配置，维持买入评级。