云南白药：新市场值得期待 增持评级

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　公司公告，2015年前三季度收入增10.3%，净利增10.2%，增长保持平稳，EPS2.06元，略低于我们的预期。

　　投资要点：

　　下调盈利预测，维持增持评级。公司2015年前三季度收入146.9亿，增10.3%，净利21.4亿，增10.2%，EPS2.06元，略低于我们预期。考虑到医药行业整体经营环境有压力，对公司药品事业部有一定影响，下调2015-2017年EPS至2.66(-0.25)/2.97(-0.52)/3.34(-0.82)元，对应PE25/23/20X，维持目标价86.72元，维持增持评级。

　　大健康领域保持稳健增长，新市场值得期待。我们预计药品事业部收入略有下降，健康产事业部在高基数下保持10%以上增长，中药资源事业部延续快速增长趋势。“日子”牌卫生巾定位“中国女性健康护理专家”，已完成生产技术改造（国际生产线）、产品升级（更高端）、营销策划（线上线下并驱）等，线下铺货开始向省外扩张，已开辟上海、北京、湖北等省市，前三季实现销售超7000万，预计未来将不断开辟新的市场，有望在2-3年内成为大健康领域新增长点。

　　品牌+平台优势，未来仍有望稳定增长。公司线下平台优势突出，2015年进军医药电商市场，打破传统营销模式，未来有望利用品牌多年积淀，线上线下全面整合包含牙膏、洗发水、卫生巾、特色保健品等系列产品，继续探索出稳定增长的模式。