三费比例大降、债务结构及现金流健康有活力：1）毛利率下滑平缓、三费比大幅下降：公司前三季度毛利率约26.7%，源于低毛利率的经适房项目结转增加；公司期间费用率约16.0%，相比去年下降近7.8%。其中财务费用较去年下降约30.5%，源自本期公司贷款规模降低以及本期贷款利率下降。2）贷款规模及利率双降，债务结构、现金流健康有活力：受益于房地产业务预收房款及市政业务资金回笼的加速，公司资产负债率58.4%，相比去年同期下降6.9个百分点，债务结构健康强劲；公司经营性现金净流入占营收比维持了上半年以来的提升，从去年同期的45.6%上升至54.8%。
医药转型积极稳步、新三板后再布局：1）臣功制药（公司持股99%，8月1日在新三板挂牌，14年营收2.8亿元、净利润5500万）子公司取得连云港经开区53亩土地使用权，拟拓展生产基地：2）成立健康产业并购基金、适时探索电子化销售：与中钰健康创投成立的“中钰高科”健康产业并购基金，未来将在儿科、心脑血管科、肿瘤科等领域加大并购力度。此外，公司拟以自有资金约7个亿投资设立南京高科新浚投资管理有限公司、南京新浚股权投资合伙企业、南高科新浚股权投资一期基金。
投资建议：公司回购继续持续推进显示对公司价值的信心，地产未新增项目且：速去库存，公司大创投，大健康战略百尺竿头更进一步，臣功制药新三板后再发力、医药并购、探索电子营销模式等积极稳步，低估值、高成长、有催化的逻辑不变，预计15-17年EPS分别为1.12、1.21、1.33，目前股价对应PE为17X、15X和14X，给予买入-A评级，6个月目标价33.6元。
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