上半年净利润同比增长9.11%
公司上半年实现营业收入1，577，864.75 万元，同比增长10.17%;实现营业利润1，115，161.39 万元，同比增长8.79%;归属于母公司净利润788，823.23 万元，同比增长9.11%，扣非净利润7，889，89.59万元，同比增长8.83%。2季度单季同比情况来看，营业收入单季度同比增长5.56%，净利润同比增长0.66%。
下半年营收及盈利增长有望加快
上半年预收款的确定性回升能更好的反应公司未来营收的回升趋势。结合茅台8月份经销大会披露的营销数据和微观了解的经销商数据来看，茅台酒上半年的同比回升状况较好。临近传统旺季，公司进一步加强保价措施，严格要求一批价格维持在不得低于850、860元，预计在旺季需求刺激下，终端消费价格也较大可能有所上调，从而改善7、8月份淡季终端价格疲弱的态势。总体来看，下半年传统旺季，需求回升更明显，预计公司应收及盈利水平有望在半年报基础上进一步加快。
投资策略
我们预计公司2015年-2016年营业收入规模分别为354亿、389.8亿，预计归属于母公司净利润分别为180亿、200亿，对应EPS分别为14.88元、16.52元。公司股价经过前期持续调整，估值水平进一步下降，截止8月27日，对应2015、2016年PE仅为14.56X、13.12X，作为现金牛公司，在未来旺季因素刺激下，目前估值水平应是较好介入时机，未来估值有提升空间，给予公司“推荐”评级。
风险提示
1、宏观经济出现大幅下滑。2、行业回升低于预期。
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