业绩增长略低于预期。2015年上半年，公司实现营业总收入32.15亿元，同比增长14.03%，归属母公司所有者的净利润为6.41亿元，同比增长11.73%，每股收益为0.95元。
主业平稳增长，综合毛利率降低。报告期，公司综合毛利率为60.70%，同比下降2.83个百分点。个人护理用品收入增长20.3%至21.02亿元，新品启初、代理品牌花王贡献增速，但由于产品结构变化导致板块毛利率同比下滑2.03个百分点至46.9%;化妆品收入同比增长5.5%至10.39亿元，毛利率为88.08%，与上年基本持平，其中佰草集品牌基本稳定。根据中怡康数据显示，佰草集在天然细分市场仍占据第一。
聚焦主业，深耕渠道。公司拟以23.3亿元的价格向中国中药出售公司持有的江阴天江药业有限公司23.84%股权，聚焦日化主业;作为日化行业中的领跑者，公司继续加大线上平台的投入，通过与主流平台及不同类目的品牌跨界合作。公司通过线上线下相结合，进行精准O2O体验式营销，有利于品牌形象的提升。
盈利预测及投资评级。考虑公司品牌、渠道优势明显，预计出售股权后账面现金流约50亿元，未来公司对彩妆等品类的并购延伸亦值得期待。考虑天江药业确认投资收益因素，根据我们的最新预测，2015-2017年公司每股收益分别为3.64/1.64/1.93元，对应8月19日收盘价(39.92元)，2016年的市盈率为24.36倍，维持“增持”评级。
风险提示。1)新产品推广进度低于预期;2)销售增长不达预期。
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