7月数据回顾:旅客量同比增长15%，持续两位数增长
7月，由于受到天气和流量控制影响，公司起降架次仅同比+7%，明显低于前期两位数增长，但旅客量同比+15%，仍保持两位数增长，明显快于白云机场、深圳机场;其中国内，起降架次、旅客量分别同比+12%、+18.4%，明显好于以国内航线为主的虹桥机场+1.4%;国际，起降架次尽管增速放缓至+2.2%，旅客量同比+14%，我们预计内航外线同比增长或接近20%，主要源于中国旅客出境游的大幅增长。
2015-2017年展望:高峰小时飞机起降有望继续上调
截止2014年，公司产能利用率仅为65%，2015年4月初，高峰小时飞机起降已上调至80以上，我们认为仍有超过30%的上调空间，我们预计2015年11月，公司高峰小时飞机起降有望继续上调，考虑到2016年初上海迪士尼开园，我们预计2016-2017年公司旅客量有望同比+21.4%、+12.8%。
资本开支:卫星厅建设项目短期影响不大，ROE有望继续提升
总投资约201亿元的卫星厅建设项目将于2015年11月启动，有望2020年投产，资金由公司自筹。我们认为短期对公司成本不会产生太大影响，主要源于:1)我们预计2015-19年公司年均净利润超过30亿元;2)截至2015Q1，公司账面净现金67亿元，资产负债率17.5%;3)借鉴历史经验，考虑到投资额分期投入，我们预计2018-19年投入资金占三期工程总投资比重约为60%。我们预计，2015-2019年间，公司将没有大量新增折旧、财务费用、人工成本产生，业绩有望持续两位数增长，ROE有望从12.8%提升至17.8%。
估值:“买入”评级，目标价35元
我们2015-2017年EPS预测为1.28/1.67/1.96元，基于2016年3xPB得到35元目标价。
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