[摘要]
本报告导读：
乌镇景区将举行门票提价听证会，有望实现从2007年以来的首次提价，将有效增厚公司业绩，加速打造国内领先的休闲度假游目的地。
事件：
国家发改委制定的景区门票“三年不涨价”即将到期，桐乡物价局将于2015年9月下旬召开调整乌镇景区门票价格听证会，乌镇景区有望提价。
评论：
乌镇景区门票价格上涨通过可能性较大，将有效增厚公司业绩，打造国内领先休闲度假游目的地。①门票价格提升概率大，对客流影响小，将有效增厚公司业绩，提升乌镇盈利水平。②公司各业务板块齐头并进：乌镇商业模式持续优化，2016年将受益迪士尼；古北水镇培育加速，将享受周边游红利；遨游网打造精品出境游O2O；会展业务加速布局并受益冬奥会；公司整体将迎来高速增长的新阶段。由于本次提价需经过听证会讨论，能否提价及提价幅度等均存在不确定性，维持2015-17年EPS为0.58/0.73/0.91元，维持目标价32.62元，增持。
本次提价通过概率较大，提价幅度不超过25%，对景区客流影响小。
①乌镇景区自2007年以来门票价格一直保持当前水平，同时乌镇客流近七年客流增速CAGR达到20%，涨价需求合理，通过概率较大。
②根据发改委规定，原门票价格在100-200元之间的，一次提价幅度不得超过原票价25%，一般景区提价范围在15%-20%。③乌镇景区营销和管理能力突出，对游客持续具有吸引力，且休闲度假游客更加注重服务质量与品质，对价格的敏感性相对较低；叠加2016年迪士尼给景区带来的客流提升，我们对乌镇总体客流情况保持乐观。
本次提价将有效增厚公司业绩：预计将提升2016年乌镇景区收入1.29-3.64亿元，对应2016公司EPS增加0.041-0.116元。我们针对本次可能的提价对景区和公司影响进行了定量测算，测算基于如下一些假设：①本次提价幅度为10%-25%。②2016年乌镇客流增速在15%-30%。③2015年乌镇门票收入增长25%，达到约5.6亿元，门票收入占乌镇景区收入50%，景区净利率为35%，中青旅权益占比66%。
根据以上假设，测算得乌镇景区2016年收入将提升1.29-3.64亿元，对应2016年EPS增厚0.041-0.116元，增厚比例为5.6%-15.9%。
公司各业务板块将加速转型，实现战略升级。①乌镇商业模式持续优化，并逐步实现精细化管理，2016年将受益迪士尼；古北水镇培育加速并将享受周边游红利。②遨游网定位精品出境游O2O，未来将依靠品质打造综合型旅行社+电商，实现线上线下一体化。③会展业务公司将加速布局体育赛事的运营服务，未来有望受益冬奥会概念，成为公司新的利润增长点。
风险提示：古北水镇培育进度和遨游网战略推进进度慢于预期。
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