报告要点
事件描述
航民股份(600987)公布2015年上半年度报告。主要经营业绩如下:报告期内，公司实现营业收入为14.77亿元，同比减少7.24%;归属于上市公司股东的净利润为2.13亿元，同比增长20.15%;基本每股收益为0.335元/股，同比提高20.07%。
事件评论
成本管控效果显著，毛利率同比提升6.17个百分点
2015年上半年，公司依旧坚持“稳中求进、进中求好、好中求优”的基调，积极应对行业内染料价格、人工成本、治污成本不断提高等不利因素，大力开拓中高端市场，注重控本增效;报告期内，公司实现营业收入14.77亿元，同比减少7.24%，而这一下降也主要是由于煤炭销售同期大幅减少所致;其中一季度、二季度分别实现营业收入6.01亿元、8.76亿元，同比分别减少7.65%、6.97%;同时，公司报告期内营业成本仅为10.25亿元，同比大幅减少14.82%，成本管控效果显著;受益于此，公司2015年上半年毛利率达30.59%，与上年同期相比增加6.17个百分点。
财务费用大幅减少，净利润显著提升
报告期内，公司期间费用率为9.39%，同比小幅增加0.95%;其中销售费用、管理费用分别支出2920.59万元、10，019.20万元，同比分别增长3.32%、14.68%;同时，由于公司第一期债券到期支付，债券利息同比减少，使得公司财务费用支出同比大幅减少50.46%至922.98万元。综合来看，公司报告期内净利润达2.51亿元，同比大幅增加20.42%;实现净利率17.01%，与上年同期相比提升3.91个百分点。
存货规模较期初有所提高，应收账款占流动资产比重基本持平
截至报告期末，公司存货规模达1.84亿元，同比提高7.39%，较期初增加12.78%。其中，原材料和库存商品分别较期初提高10.81%和21.07%，在产品的规模与期初持平。此外，公司应收账款规模为2.36亿元，占流动资产的比重为12.47%，较去年同期相比下降0.54个百分点。
终止收购宇田科技，业务经营不受影响此前，公司拟收购杭州宇田工贸有限公司及(/或)杭州宇田化工有限公司所持杭州宇田科技有限公司大于50%的股权，股票自2015年2月6日起停牌一周;停牌期间公司与宇田工贸和宇田化工积极协商，对于宇田科技股权的收购计划初步达成一致意见;但公司经营管理层经过综合考虑目前染料行业的发展状况以及国家政策对于环保的要求等因素后，认为此次收购宇田科技股权的时机和条件尚不成熟，因此决定终止此次股权收购议案。而相信此次议案的终止并不会对公司的业务经营造成不良影响，公司将继续按照“聚焦主业、适度多元”的战略，为公司的未来业绩打造新的增长点。
维持“买入”评级公司是国内印染行业的龙头企业，在国家政策加大环保力度的前提下，公司积极响应，报告期内完成六家印染企业和三家热电企业有效期20年的排污申购;同时不断提高技术研发水平，着力打造差异化品牌定位，抢占中高端市场。基于此，我们预计公司2015-2016年EPS为0.75元、0.82元，对应的估值为17倍、15倍，维持“买入”评级。
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