南京新百：资产整合将提速 增持评级

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　　[摘要]

　　本报告导读：

　　前期商业资产整合完成后，公司开始发力医疗业务布局，本次拟要约收购中国脐带血库集团（CO集团）为重要一步，预计后续三胞集团医疗资产整合也将提速。

　　投资要点：

　　投资建议：医疗资产整合正式提速，看好公司基于三胞集团发力养老医疗业务，上调目标价至45元、维持增持。公司作为三胞医疗资产整合已较为清晰，此前已现金收购安康通20%股权，在商业资产注入完成后集团养老医疗服务资产整合也将提速，Natali、徐州三院等资产运作有望展开，本次拟要约收购中国脐带血库集团进一步强化公司定位，人口老龄化、居民消费升级，使得养老医疗服务未来发展空间巨大。维持2015-2017年EPS预测0.40/0.58/0.71元，参考行业可比公司给予一定估值溢价。

　　60亿要约收购中国最大的专业脐带血储存机构CO集团，收购对应静态PE约60X。CO集团目前市值约30亿，以脐带血造血干细胞储存为主营业务，致力于呵护新生儿健康成长。截至1Q2015，累计客户数量超过40万人，年化营收为6.35亿元、实现净利润1.07亿。现代社会人们对子女健康成长关注度倍增，脐带血储存巨大市场空间。

　　此外，我们预计三胞集团可能将继续围绕此拓展健康服务。

　　集团商业资产整合完成，三胞医疗资产整合加速。三胞集团体外有Natali、徐州三院等医疗资产，且将继续寻找合适医疗业务标的并购机会，我们预计未来注入上市公司可能性较大。Natali是以色列最大医疗护理服务企业，未来将在中国及东南亚区域发力；徐州三院为三级乙等医院，具备较好的医疗资源基础，可以预计民营医院未来将是公司医疗业务又一重要组成部分，继续看好新百以整合+外延并购为路径的养老医疗服务发展。

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