[摘要]
投资要点：
半年报略低于预期，期待下半年发力。2015年7月30日晚，公司发布2015年半年报。2015年1-6月公司实现营业收入43.66亿元（YOY17.41%），归母净利润-657.87万元，去年同期2493.35万元，综合毛利率同比降低3.92个百分点。分业务来看，风力发电系统实现收入22.36亿元（YOY11.28%），交流电机实现收入4.44亿元（YOY-25.45%）。半年报略低于预期，但考虑公司2015年风机订单饱满，军品业务稳步推进，我们看好公司全年业绩有望反转。
风电装机订单充沛。2014年，公司新增风电装机1781MW（YOY70%）。2014年11月—2015年2月，公司签订风电机组合同25.22亿元，供货期限均在2015年。考虑风电机组的生产及交付周期，近年来风电行业的持续回暖。我们认为，到2015年下半年，公司在手订单合同有望实现集中交付，届时风电业务收入将大幅增加，该领域全年业绩有望以30%左右的速度增长。
舰船综合电力系统空间广阔。公司军品业务稳步推进，并于2015年非公开发行募集19.3亿元用于舰船综合电力系统的研究与产业化项目。我国水下舰艇已初步实现电力驱动，未来在水面舰艇、民船领域，我们测算综合电力系统的需求空间在数百亿元。公司作为行业龙头将长期受益。考虑军品订单具备在年底确认交付的特征，导致交流电机业务板块收入较去年同期下滑，但该领域全年收入有望保持稳定增长。
管理层换届激发新活力。公司于2015年5月完成管理层新老班底的交接，公司新董事长柳秀导年富力强，32岁时便成为湖南军工企业江麓机电集团总工，后任江麓机电董事长，拥有丰富军工企业研发及管理经验。我们认为，国企改革背景下的管理层换届将激发新活力，有利于提升企业的管理效率。
盈利预测与投资建议。考虑增发对股本的摊薄，预计2015-17年EPS分别为0.30、0.49、0.84元，暂时不考虑增发对业绩的拉动，结合可比公司2015年平均PE及公司未来军工业务的估值溢价，给予公司2015年90X，维持目标价27.00元，“买入”评级。
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