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根据部分媒体报道(如微酒网)，上周部分地区的贵州茅台一批价达到人民币819元的出厂价，而五粮液保持在580元水平。这引起了市场对于茅台可能存在供应过剩以及需求疲弱的担忧。
分析
我们认为这意味着茅台的供需存在局部失衡:(1) 大部分经销商的终端需求依然稳定，大部分地区的终端销量正增长。(2) 整体供需格局疲弱。根据最近的新闻报道(如大智慧)，贵州茅台在前五个月里实现了60%的全年销售目标。如果事实如此，那么2015年上半年实际销售(按经销商预付款计算)将同比增长35%-40%。渠道调研也得出类似结论。2015年上半年供应迅速增长导致价格走弱。然而在大部分地区，一批价仍处于830-850元水平。(3) 我们认为，最近一些地区的价格倒挂可能与公司长时间采用的配额制有关。在行业复苏期间，部分经销商或地区可能会经历需求下滑，而供应则相对稳定。
同时，我们认为6-8月淡季可能意味着茅台价格谷底。我们估测，目前为止公司已将今年供应量的80%以上发货，后五个月里仅会有约3000吨供应进入市场。因此潜在供应压力将在很大程度上下降。所以最早可能到8月底我们就可能看到价格随着旺季的到来逐步上涨。
潜在影响
我们的盈利预测、评级及目标价格没有调整。
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