[摘要]
投资要点：
事件：公司7月17日晚发布公告，拟不低于17.62元/股非公开发行不超过1.42亿股，募集资金不超过25亿元用于舰船综合电力系统研究及产业化项目（19.3亿元）及补充流动资金、偿还银行贷款。其中，湘电集团认购比例不低于发行总量的30.85%。项目预计2018年达产，达产后可年产各类电机及控制元器件76台（套），产值20.89亿元。
舰船综合电力系统空间广阔，公司将长期受益。舰船综合电力系统以电能作为动力系统的能量形态方式，具有效率高、能耗低等特点。目前，我国的常规潜艇、核潜艇等水下舰艇已初步实现电力驱动，未来将重点突破护卫舰、驱逐舰及其他军辅船的动力驱动能力。据新浪军事，054型护卫舰造价约为30亿元；俄罗斯军事事实网2015年3月报道，我国海军对护卫舰需求量约为40艘；美国海军学院《全球海军武器指南》估算，动力系统约占护卫舰总成本的10%。初步计算护卫舰对于综合电力系统的需求规模约120亿元。考虑未来，综合电力系统在驱逐舰、军辅船及民船对于机械动力系统的替代，我们认为，该系统的空间将达到数百亿元。公司作为行业龙头将长期受益。
风电装机增幅显著，高效节能电机大势所趋。风电系统、交流电机构成公司主要收入来源，据2014年报，二者销售额分别为42亿元、13亿元，占公司营收比重54%、16%。在风电系统领域，公司2014年新增装机1781MW（YOY70%）。2014年11月—2015年2月，公司签订风电机组合同25.22亿元，供货期限均在2015年。我们预计2015全年，风电业务将大幅增长。
在交流电机领域，公司顺应节能环保的大趋势，持续进行对高效节能电机的推广，截止2013年12月，公司在该方向的推广量累计达到420万KW，居全国首位。未来，随着国家对于电机能效管控日渐严格，公司高效节能电机生产线募投项目的达产（达产后具备年产1200万KW生产能力），公司电机领域业绩将持续放量。
管理层换届、国企改革激发新活力。公司于2015年5月完成管理层新老班底的交接，公司新董事长柳秀导年富力强，32岁时便成为湖南军工企业江麓机电集团总工，后任江麓机电董事长，拥有丰富军工企业研发及管理经验。此外，湘电股份亦是湖南省国企改革首批试点单位。我们认为，国企改革背景下的管理层换届将激发新活力，有利于提升企业的管理效率。
首次给予“买入”评级，目标价27.00元。考虑增发对股本的摊薄，预计2015-17年EPS分别为0.30、0.49、0.84元，暂时不考虑增发对业绩的拉动，结合可比公司2015年平均PE及公司未来军工业务的估值溢价，给予公司2015年90X，目标价27.00元，首次覆盖，给予“买入”评级。
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