威孚高科(000581)主要从事内燃机燃油系统产品、燃油系统测试仪器和设备的制造。其中,内燃机配附件产品收入占主营收入的92.29%。公司是中国汽车发动机燃油喷射系统最大的生产厂商,公司控股94.81%的威孚力达催化净化器公司,是以汽车尾气净化为主业的企业,是中国汽车尾气催化净化装置规模最大的供应商,居行业第一。今日投资《在线分析师》显示:公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.60、0.74和0.88元,对应动态市盈率为27倍、22倍和18倍;当前共有18位分析师跟踪,其中建议强力买入、买入和观望的分别为5、12和1人,综合评级系数1.78。
威孚高科前三季度销售收入小幅下降15.9%至21.22亿元,净利润2.26亿元,同比大幅增长40.1%。期间费用率呈现大幅降低,销售费用、管理费用和财务费用分别同比下降31.5%、17.1%和71.1%。公司0.40元的每股收益中,合并报表部分约贡献0.13元,投资收益贡献0.27元。中银国际认为重卡行业的复苏给公司带来实质利好。三季度,重卡行业工程车销量呈现季节性回落,增长主要由半挂车的复苏带动,中银国际认为节油性较好的共轨产品受以运输为主的半挂车的厂商青睐,凸显博世产品的优点。中银国际预计4季度重卡、工程机械等订单饱满,威孚作为上游企业将能享受稳定收益。
大股东更替与节能减排业务长期利好。大股东改变了公司发展目标与财务清晰度,同时也利于上市公司业绩的释放;而节能减排的经济发展方向使得招商证券可以更长期看好公司业务发展与业绩增长。
公司前三季度毛利水平呈现稳定上升,单季度毛利分别为13.4%、19.6%和21.6%。公司合并报表的业务将逐渐从国II产品转向国III,中银国际认为三季度的销售收入中已体现这一替代,预计全年收入与08年基本持平,毛利逐步提升。销售费用率方面第三季度呈现明显上升,费率达到3.8%,管理费用回升至12.4%的水平。但总体来讲全年将实现同比大幅下降。
目前公司股价对应09、10年PE估值水平分别为22和17倍;威孚高科本部业务发展方向明确,投资收益稳定增长,符合节能减排经济发展趋势,按2010年EPS20-25倍PE比较合理;招商证券给予目标价18-23元,维持其“强烈推荐-A”投资评级。
风险因素:四季度重卡市场表现显著低于预期,大宗原材料价格出现大幅上扬,竞争对手进入中国导致竞争加剧价格下降等。