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　　中原证券：合兴包装定向增发点评 维持“增持”评级

　　中原证券8日发布合兴包装（002228.sz）定向增发点评指出，后期新项目将增厚业绩，维持“增持”的投资评级。

　　公司第一届董事会第二十四次会议审议通过了非公开发行的事项。本次拟发行不超过5000万股（含）股份，募集资金净额（扣除发行费用）上限为50260.89万元。发行价格不低于定价基准日（公司第一届董事会第二十四次会议决议公告日2009年9月8日） 前二十个交易日公司股价均价的90%，即不低于11.64元/股。发行价格根据发行时特定对象的申购报价情况，遵循价格优先的原则确认。所有发行对象均以现金方式、以相同价格认购本次非公开发行股票，发行对象为不超过十名的投资者。

　　中原证券评论如下：

　　公司本次非公开发行募集的资金将用于在长三角地区海宁合兴年产10000万㎡纸箱新建项目、京津冀地区天津世凯威年产10000万㎡纸箱新建项目和补充公司流动资金。

　　海宁合兴年产10000万㎡纸箱新建项目：该项目总投资15285.06万元，其中建设投资12263.14万元，流动资金3021.92万元。达产后，该项目可年产4000万㎡三层中高档瓦楞纸箱和年产6000万㎡五层中高档瓦楞纸箱。

　　天津世凯威年产10000万㎡纸箱新建项目：该项目总投资18975.83万元，其中建设投资13843.38万元，流动资金5132.45万元。达产后，该项目可年产3000万㎡三层中高档瓦楞纸箱和年产7000万㎡五层中高档瓦楞纸箱。

　　此外，公司IPO两大募投项目的进展程度不同，其中成都4000万平米纸箱项目已于2009年上半年投产，成为公司2009年的新增利润增长点；而厦门9000万㎡纸箱扩建项目由于市场原因，公司不再将其作为募集资金投资项目，改为青岛5000万㎡纸箱项目、广东年产5000万㎡纸箱项目和郑州年产5000万㎡纸箱项目。此外，2008年公司新建的成都合兴、重庆合信、合肥合兴、武汉华艺、遵义合信等子公司均将成为新的业务增长点。

　　中原证券预测公司2009年每股收益0.38元，2010年每股收益0.50元，对应动态市盈率分别为35.13倍和26.70倍，目前估值已基本反应了公司价值，维持“增持”的投资评级。

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