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　　信达证券：调整东软集团为“买入”评级

　　信达证券7日发布投资报告，调整东软集团（600718.sh）为“买入”投资评级，具体如下：

　　2009 年中报显示，报告期内公司实现营业收入17.81亿元，同比增长了8.4%；归属于母公司股东的净利润2.37亿元，同比增长了31.6%，每股收益0.25 元。业绩基本符合信达证券预期。

　　09 年上半年公司营业收入比上年同期增长了8.4%，略低于08 年增速，与第一季度相比第二季度业务收入增速加快。

　　软件外包业务有新进展。报告期内，公司软件外包业务实现收入9414万美元，比上年同期增长了20.4%。软件外包业务虽然仍实现了较快增长，但增速呈现逐步下降态势。本期外包业务在欧美市场也取得了实质性进展有关。上半年公司新设立了全资子公司-东软（欧洲）有限公司，最新公告显示该公司正在收购三家从事手机软件开发公司。如果剔除软件外包业务收入，国内软件及系统集成业务增长率大约8%左右，也实现了持续增长。

　　医疗系统业务出现下滑。报告期内，公司医疗系统业务实现收入2.74亿元，比上年同期下降了9.3%，主要国内市场交货周期滞后造成的。其中，出口销售收入达到810万美元，同比增长了6.5%。

　　报告期内，公司归属于母公司所有者的净利润同比增长31.6%，远远快于收入增长率。主要原因是公司处置交易性金融资产导致投资收益增加，再加上所得税率变化和营业外收支净额增加。

　　信达证券预测公司2009-2011 年的归属于公司股东的净利润分别为6.19 亿元、7.41 亿元、8.56 亿元，对应每股收益分别为0.66元、0.79 元和0.93 元。目前股价对应的09、10 年的市盈率分别约为30 倍和25倍，与计算机设备板块平均水平相比持平。考虑公司软件龙头地位，公司在欧美市场拓展有突破，尤其是最新对三家公司的收购说明公司在欧美市场拓展力度不断加强，软件外包业务有望继续快速增长。因此调整为“买入”投资评级。

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　　信达证券：长安汽车评级为“买入”

　　信达证券7日发布投资报告，长安汽车（000625）评级维持为“买入”，具体如下：

　　自主品牌轿车、交叉型乘用车以及长福马新产品带动总体板块销量实现67.90万辆，同比增长34.14%。受益于销量及规模化提升，公司自主品牌包括轿车、微型车等业务毛利润率提升，三年来首次实现赢利。

　　合并报表业务自06 年持续亏损以来，上半年首次赢利约1.62 亿元。其中毛利润率相对08 年中期和08 年分别提高3.40 和5.20个百分点，达到20.20%；期间费用比由08年和其中期的15.00%、15.24%略降低到14.81%，其中管理费用、财务费用分别因开发费用和利息支出降低而有所降低。继上年CM6\7生产线停产计提1.18 亿元后，上半年公司继续对停产CM8 生产线等固定资产和存货计提，总计2.18 亿元。

　　投资收益实现3.38 亿元，同比净减少约2.77 亿元，其中长福马贡献2.99 亿元，同比净减少约2.55 亿元。

　　经营现金流改善，但未来两到三年公司将处于产能扩张高峰期，预计增加产能从目前100 万辆到200 万辆，公司外部融资压力持续。

　　未来两到三年，公司将将扩建产能约100万辆，包括自主品牌轿车、新能源汽车、微型车等项目。负债率55.86%，其中有息负债约11.5亿元，尽管不高，且经营性现金流量净额有所改善上半年13.04亿元，但相对未来近130 亿元的总投入单靠债务融资和内部滚动显然不够。

　　公司自身业务改善超过信达证券预期，调整09 年、10 年预计可实现收入分别为193.94 亿元、242.43亿元，实现归属于母公司净利润分别为7.33 亿元、8.27 亿元。

　　公司自身业务短期仍有不确定性，但已恢复赢利性，将改变单纯依靠投资收益的状况。随着中级轿车市场的恢复，长福马产能将逐步发挥，赢利也将会重回正的增长。公司业绩已开始走入回报周期阶段，但短期影响业绩的不确定性因素依然较多。

　　公司目前股价受多重因素影响已透支短期业绩增长预期，但中长期来看依然值得关注。

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