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　　上海证券：东方电气中报点评 维持评级为“跑赢大市”

　　上海证券1日发布东方电气（600875.sh）2009年中报点评，维持公司评级为“跑赢大市”。

　　报告期内，实现营业总收入为人民币151.74 亿元，较上年同期增长25.72％；实现归属于母公司所有者净利润为人民币6.87亿元，较上年同期增长55.10％；实现每股收益为人民币0.78 元。

　　上海证券主要观点如下：

　　发电设备产量超预期，风电设备业务是亮点。

　　公司净利润大幅增长的主要原因有二：一是发电设备产量超计划完成，同比增长9.21%。其中，火电设备收入同比增长8.60%，毛利率上升0.76个百分点；水电业务收入同比增长13.49%，毛利率减少0.21个百分点；风电业务收入同比增长133.32%，毛利率减少0.54个百分点；环保业务收入同比增长223.80%，毛利率上升15.46个百分点。二是受地震灾害影响，08年上半年公司核销资产损失3.08亿元。

　　风电核电订单增多，订单结构优化。

　　报告期内，公司新增订单340亿元人民币，其中火电31%、核电30%、风电31%、水电占8%，核电、风电订单合计占比61%。截至报告期末，公司在手订单1300多亿元人民币，其中火电51%，水电10%，风电12%，核电27%，产能饱满状况依然维持。

　　产能扩建项目完成后，毛利率将有所上升。

　　灾后重建工作进展顺利，已有新厂房投入使用，建成后将减少外部委托加工，火电设备毛利率将恢复正常；部分新建风电、核电项目年内可形成生产能力，风电设备零部件逐渐自给自足，毛利率将逐渐提升。

　　投资建议：

　　未来六个月内，维持公司评级为“跑赢大市”。

　　公司业绩稳定增长，估值低于行业平均水平，维持评级为“跑赢大市”。

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　　上海证券：上海机场中报点评 维持“跑赢大市”评级

　　上海证券1日发布上海机场（600009.sh）2009年中报点评，维持“跑赢大市”评级，具体如下：

　　受累经济，收入下滑。上半年，业务量受到金融危机和甲流感影响，国际航线低迷（国际航线的收费高于国内航线），使得营业收入出现了负增长。

　　折旧增加与投资收益下降致净利大幅下滑。上半年，净利润下降将近五成，远远大于收入降幅，主要是由于资产折旧、财务费用等支出增加；另外，投资收益同比下降61%。

　　经济好转将带来业绩回升。随着经济好转，尤其是国际经济好转，国际航线将逐步复苏。从7、8月情况看，国际业务量有所上升，可能是暑期因素和经济复苏因素的作用，需要继续观察。

　　世博会带来客流增长，整体上市是长期看点。2010年的世博会，将带来7000万人次的客流，预计将会给航空客流带来20%左右的增量，同时会带来起降架次、机场服务费以及非航业务的增加，将带动公司业绩上升。公司的整体上市仍是上海证券的预期所在；而上海航空枢纽的建设和发展，必将带动公司迈上新的台阶。

　　上半年，由于受金融危机和甲流感影响，航空运输受到影响，由此机场旅客和货邮吞吐量也受到冲击，尤其是向上海机场外航比例较大的机场受到的负面影响较大。上海证券预计公司09、10年营业收入分别增长2.0%、12.5%，归属于母公司所有者的净利润分别下降14.64%和增长23.92%；每股收益分别为0.38元和0.47元；目前09、10年的动态市盈率分别为38倍和31倍。从相对估值的角度看，目前公司估值在行业内偏高。

　　考虑到国内外经济逐步好转，公司业务量将随之上升，下半年业绩会好于上半年；另外，世博会将会带来较大的客流，对公司明年的业绩是较好促进。维持“跑赢大市”评级。

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　　上海证券：张江高科中报点评 维持“跑赢大市”评级

　　上海证券1日发布张江高科（600895.sh）2009年中报点评，维持“跑赢大市”的投资评级，具体如下：

　　张江高科发布公告，1-6月营业收入达9.67亿，同比增长8.52%，归属于母公司所有者的净利润2.99亿，同比增加21.02%，合每股收益0.194元，基本符合预期。报告期内，公司上半年业绩实现21.02%的增长。具体来看，公司上半年实现销售收入6.86亿，同比增加21.47%。公司实现租赁收入1.95亿，同比增加5.37%。报告期内公司房地产租售毛利率为57.14%，依然维持在高位。其中，房地产销售毛利为56.29%，较上年下降了8个百分点，主要原因是公司本期销售的部分房产系外购物业，其项目比公司自己开发的物业毛利率低，因此稀释了公司房地产整体销售毛利率。公司租赁毛利为60.11%，基本与去年持平。上海证券预计公司销售未来两年房地产销售项目的毛利依然可维持高位，因为大部分项目由大股东低价注入，平均楼面价仅为1800元左右。

　　报告期内，公司加大了对高新技术企业的筛选和投资力度。随着未来创业板的推出，会成为公司的另一个利润增长点。公司经营较为稳定，上海证券维持张江09、10年EPS为0.51元和0.70元。市盈率为26倍和19倍。NAV重估17.00元左右。目前绝对估值和相对估值较同类上市公司，都有所低估。另外，创投对未来公司股价也有催化作用，上海证券维持“跑赢大市”的投资评级。

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　　上海证券：苏宁电器中报点评 维持评级为“跑赢大市”

　　上海证券1日发布苏宁电器（002024.sz）2009年中报点评，维持评级为“跑赢大市”，具体如下：

　　公司公布2009年中期业绩：上半年实现营业收入273.34亿元，同比增长5.46%；归属于上市公司股东的净利润12.65亿元，同比增长14.89%；每股收益为0.28元，基本符合预期。

　　上海证券主要观点如下：

　　毛利率水平提升力保业绩稳定增长。

　　由于宏观经济以及家电零售市场出现调整，上半年公司可比门店销售收入同比下降4.12%，而持续扩大的网点规模使得公司总体营业收入仍然实现了5.46%的正增长。在采购合同政策提升、差异化采购策略以及OEM、代理、定制、包销产品销售占比提升等因素影响下，公司毛利率水平稳步提升；上半年公司综合毛利率为16.98%，同比提升1.16个百分点，同期公司三项期间费用同比增长13.16%，基本与毛利额增速持平，因此公司能够在上半年实现净利润同比增长14.89%，最主要的原因在于毛利率水平的提升。

　　随家电零售市场转暖，二季度各项盈利指标回升

　　家电行业今年以来受到国家“家电下乡”、“家电补贴”等一系列促内需政策的扶持，且随着房地产市场的再度火爆，家电零售市场逐步转暖，这从公司二季度的经营业绩也可见一斑：二季度可比门店销售转正，从一季度的-11.98%大幅提升至同比增长3.35%；第二季度单季公司销售收入为146.76亿元，同比增长10.5%，净利润7.9亿元，同比增长达到17.9%。

　　投资建议：

　　维持评级为“跑赢大市”。

　　公司未来几年仍将处于连锁网络发展快速的扩张期，外延式扩张仍然是公司业绩增长的推动力；注重后台建设、单店盈利能力提升基础上的稳健发展也具有持久性，具备行业超越领跑的能力。微幅上调公司09、10年盈利预测，预计公司09、10年每股收益分别为0.60元和0.75元，目前动态市盈率分别为24.42倍和19.59倍。维持“未来六个月，跑赢大市”评级。

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