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　　广发证券：给予山推股份“买入”评级

　　广发证券1日发布投资报告，给予山推股份（000680.sz）“买入”的投资评级，具体如下：

　　推土机龙头，业务增长稳定

　　山推股份是国内推土机行业龙头，市场份额和产品质量居国内首位。以2009中报数据看推土机产品占收入比33.23%，配件收入36.33%，挖掘机12.60%。预计推土机业务将维持稳定，配件等业务将保持增长。公司目前的产品战略主要是加强配件业务，形成主机、配件两条腿走路的市场拓展机制。配件业务的发展使山推具有抗风险能力更强的多元化产品结构及市场结构。

　　推土机出口复苏在即，配件优势明显

　　推土机行业高增长时期已经过去，正在步入成熟期。虽然出口量下降较多，但是年内基础设施投资陆续释放及采掘业回暖，预计2009年销量将仅有较小幅度的下滑；配件主要供应小松山推以及国内挖掘机厂家，目前国内厂家挖掘机市场占有率上升较快，配件业务随着产能的释放增长迅速。

　　小松山推挖掘机回升较为确定

　　随着经济的复苏及信贷政策的宽松，进口品牌销量也在回升，上半年小松山推销量达到4700余台，7月份销量接近500台，八月份挖掘机行业销量预计5500台，同比增长34%，小松中国销量近900台，同比增长近50%。广发证券对小松山推在下半年的销量持比较乐观的态度。预计全年销量将与去年持平。下半年随着材料成本下降较快及销量同比增长较多，小松山推的毛利率将回升较快，相应增加山推下半年的投资收益。

　　盈利预测与估值

　　广发证券预计公司2009、2010、2011年的营业收入分别为70.5亿元、86.7亿元、109.9亿元。EPS分别为0.590、0.726、0.967元。合理的估值14.5元。给予“买入”的投资评级。

　　风险提示

　　1、对下游行业依赖的风险；2、销售模式引致的风险；3、行业竞争加剧的风险；4、主要原材料价格波动的风险；5、汇率变动风险。

　　第[1]

　　广发证券：深高速中报点评 建议 “持有”

　　广发证券1日发布深高速(600548.sh)中报点评，建议 “持有”，具体如下：

　　中期报告主要财务指标：

　　上半年公司实现营业收入同比增长12.40%，其中路费收入同比增长13.67%；营业成本同比上升33.44%；对合营和联营企业的投资收益同比增加43.31%；净利润同比增加12.66%，基本每股收益0.144元。

　　点评：

　　盐坝、南光、清连路段受益于路网贯通，从而带动公司主营路费收入同比增长。自今年4月起，公司开始计提公路养护责任拨备，使营业成本、投资收益有所增加，财务成本有所减少。扣除公路养护责任拨备的影响后，由于增加清连一级公路收费经营权摊销以及南光、盐坝C路段利息费用不再资本化，净利润同比下降约5.83%。

　　投资建议

　　盐坝、南光、清连路段为未来潜力增长点，清连和南光受益于路网贯通的增长效应要在2011年以后体现。考虑到今年下半年收购机荷东段45%股权，预计2009-11年公司EPS为0.27、0.27、0.33。目前股价对应PE水平分别为20.2、20.9、16.6倍，建议“持有”。

　　主要风险

　　清连高速化运营带来收费经营权摊销和财务费用明显增加。梅观、水官高速扩建，对车流量有一定的分流影响。广珠高铁将建成通车，对公司投资的江中高速造成一定的分流影响。

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　　广发证券：南方航空中报点评 建议“持有”

　　广发证券1日发布南方航空(600029.sh)中报点评，建议“持有”，具体如下：

　　中期主要财务指标：

　　上半年公司实现营业收入同比下降9.45%，其中客运收入下降7.67%；营业成本同比下降12.67%；净利润同比下降95.3%，扣除非经常性损益后的净利润同比下降469%；基本每股收益0.006元，扣除非经常损益后的基本每股收益-0.19元；净资产收益率为0.54%，同比减少5.9个百分点。

　　点评：

　　上半年公司RPK同比增加7.1%，由于燃油附加费取消、票价水平下降、经济下滑影响货运收益和运量，营业收入同比下降9.2%。营业成本的下降主要由航油成本下降所致。公司实现政府补贴收入15.23亿元，扣税后折合EPS（摊薄前）0.17元，其中收到民航建设基金返还6亿多。

　　投资建议

　　新疆事件将拉低公司今年三季度的RPK增速和收益水平，而该事件将铸造明年的低基数和较高增长。2011年A380飞机交付运营将对公司带来巨大压力。下调2009-11年EPS（摊薄后）至0.03、0.04、-0.10元，建议“持有”。

　　主要风险

　　政策、疾病等因素使需求增长低于预期。油价大幅上涨。A380大飞机交付运营。

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　　广发证券：浦发银行中报点评 维持“买入”评级 目标价26.25元

　　广发证券1日发布浦发银行(600000.sh)中报点评，维持对其“买入”评级，目标价为26.25元，具体如下：

　　实现净利润67.81亿元，同比增长6.37%

　　该业绩基本符合广发证券的预期。推动业绩增长的主要因素为中间业务收入增长、投资净收益增长及费用控制，拨备及税费增加则是影响净利润增长的主要负面因素。

　　业绩分析

　　1、息差企稳回升，资本亟待补充；

　　2、中间业务平稳增长；

　　3、不良双降，资产质量基本稳定；

　　4、成本收入比下降或难持续；

　　5、业绩目标中期已实现或超过。

　　投资建议及风险提示

　　广发证券略微上调浦发银行09年的盈利预测，预计其2009年净利润为138.71亿元，同比增长10.82%，每股收益为1.75元。广发证券认为在经济下行周期，稳健经营的浦发银行是股份制银行中防御性较高的品种，且受益于上海市金融平台建设具有较大的发展机遇。维持对其“买入”评级，目标价为26.25元/股，对应18倍2009年PE，2.53倍2009PB（均考虑定增因素）。

　　风险提示方面，须关注其逾期贷款及零售贷款质量的变化。此外，由于浦发的资本充足率已近临界，在定向增发完成前其规模扩张将受到抑制。

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　　广发证券：海南航空中报点评 建议“买入”

　　广发证券1日发布海南航空(600221.sh)中报点评，建议“买入”，具体如下：

　　中期主要财务指标：

　　上半年公司实现主营收入同比下降3.45%，营业成本同比下降5.51%；净利润同比下降43.72%，扣除非经常损益后的净利润同比下降96.76%；稀释每股收益0.051元，扣除非经常性损益后的基本每股收益0.003元；ROE2.81%，同比下降1.08个百分点。

　　点评：

　　国际市场大幅下滑，使国际航线及宽体机收益能力受影响尤为严重。由于公司国际航线占比很小，且运力多为中型飞机，公司收入的下滑幅度明显小于三大航。上半年航油均价同比降幅达35.69%。由于运力投放较快，预计公司用油量同比增加29%，折旧同比增长28%。因此，公司营业成本同比仅下降5.5%，降幅低于三大航。然而航线结构的优化，使得公司单位ATK可控成本下降，公司成本收入比率进一步改善。

　　投资建议

　　预计公司未来三年EPS0.13元、0.17元、0.19元。目前股价对应动态PE39.2倍，PB2.3倍。鉴于海南国际旅游岛建设的背景下公司良好的成长性，以及通过优化航线结构改善投入产出比，盈利能力将持续改善，目前估值水平相对最低，建议“买入”。

　　主要风险

　　政策、疾病等因素使需求低于预期。油价大幅上涨。运力增长较快。

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　　广发证券：信雅达中报点评 维持“持有”评级 目标位6.8元

　　广发证券1日发布信雅达(600571.sh)中报点评，维持“持有”的投资评级，目标位6.80元，具体如下：

　　2009上半年收入出现小幅增长

　　公司2009上半年实现营业收入2.31 亿元，同比增长2.82%；利润总额990.35万元，同比下降15.40%；实现归属于上市公司股东的净利润净利润887.43万元，同比增长46.95%。收入增长较快的是金融IT领域，而环保科技领域同比出现下降。

　　BPO业务发展逐步加快，金融IT应用保持稳步增长

　　金融BPO业务在经历了2年左右的探索阶段后，目前进入规模发展阶段，人员已经发展到千人左右，目前主要业务是非实时业务，实时业务大规模的应用尚未启动，业务发展逐步加快，但近期仍不具备爆发增长的条件。金融IT应用保持稳步增长，已经形成了产品链，预计该领域仍将保持20%以上的增长。

　　主营布局仍需优化，维持“持有”的评级

　　预测公司2009、2010和2011年EPS分别为0.062元、0.095元和0.128元，考虑到目前收益水平还较低，主营布局仍需要优化的实际情况，维持“持有”的投资评级，目标位6.80元。

　　风险提示

　　环保业务原材料大幅波动和BPO应用低于预期导致成本提高风险。

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　　广发证券：苏宁电器中报点评 维持“买入”评级和目标价18元

　　广发证券1日发布苏宁电器（002024.sz）中报点评，维持“买入”评级和目标价18元，具体如下：

　　公司上半年业绩回顾

　　2009 年上半年公司实现营业总收入273.34 亿元，其中主营业务收入266.92亿元，同比分别增长5.46%、6.16%；实现归属于上市公司股东的净利润12.65亿元，同比增长14.89%。公司实现可比店面（指2008年1月1日之前开设的店面）销售收入同比下降4.12%，但二季度实现可比店面销售同比增长3.35%，较一季度有较大程度的改善，符合广发证券之前的调研数据。受可比门店收入下降影响，导致公司管理费用率、销售费用率同比上升0.69个百分点。但毛利率同比提升了1.16个百分点，使公司净利润率创上市以来新高，达到4.8%，二季度净利润率则达到5.64%。

　　下半年经营展望

　　今年以来政府在家电下乡、以旧换新和能效上的财政补贴，缓解了经济危机对公司销售造成的影响，同时随着销售的房产逐步交付使用，下半年大家电的销售预计可延续四月中下旬以来的延续势头，但不利的是通讯类产品持续萎缩，广发证券初步预计公司全年有望实现同店销售持平乃至回升至2%左右的同店增长。

　　投资建议：未考虑增发摊薄，广发证券维持公司2009-2011年EPS为0.61、0.72和0.85元，看好公司在步入成熟期后，积极进行的运营模式优化，广发证券认为从中长期来看，将有望推动公司在新一发展平台上重新进入快速成长期，但公司在调整运营模式过程中，可能会产生部分费用对公司短期业绩造成一定影响。广发证券维持“买入”评级和目标价18元，对应09年30倍PE。

　　风险提示：公司新的运营模式调整中，费用过快增长、房地产市场重新进入调整，导致公司明后年增长预期降低。

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　　广发证券：中天科技中报点评 给予“买入”评级 12个月目标价24.02元

　　广发证券1日发布中天科技(600522.sh)中报点评，给予“买入”评级，12个月目标价格为24.02元，具体如下：

　　收入实现较快增长，净利润增长近90%

　　公司上半年收入增长30.29%，收入规模达到18.33亿元。光纤缆、导线及商品房业务均实现稳健增长，增速分别为19%、45%、36%。受益于光纤供不应求、金属价格下降、房价上涨等因素，公司各块业务毛利率均有明显提升，带动公司毛利率达到23.19%，同比提高6.33%，受益于毛利率提升，归属母公司净利润增长88.91%，达到1.55亿元，明显快于收入增长。

　　全年收入可较快增长，毛利率将维持高位

　　受益于公司光纤产能扩张及光纤集采价格保持高位，国家电网导线需求增加，公司光纤光缆及导线业务收入全年增长有保障，整体收入可较快增长。光纤光缆下半年毛利率环比将有提升，导线毛利率下降有限，将带来公司整体毛利率维持高位。

　　盈利预测与投资评级

　　预计2009-2011年公司净利润分别为3.19亿元、3.85亿元、4.37亿元，每股收益为0.996、1.201、1.363元，净利润增长率分别为119.74%、20.65%、13.47%。广发证券给予公司2010年

　　20倍PE，12个月目标价格为24.02元，投资评级为“买入”。

　　风险提示

　　2010年光纤光缆价格降幅超过广发证券预期将影响公司盈利能力。

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　　广发证券：宝钢股份中报点评 维持“买入”评级

　　广发证券1日发布宝钢股份（600019.sh）中报点评，维持“买入”评级，具体如下：

　　高端产品并未减产

　　上半年公司冷轧板、宽厚板、不锈钢产量同比分别增长1.65%、34.97%、19.07%，取向硅钢实现销售4.2万吨。减产的产品主要来自亏损压力较大的热轧板和特钢产品，减产幅度分别达到40.61%和32.67%。

　　投资收益贡献盈利

　　上半年，公司投资收益为6.75亿元，贡献EPS0.03元，成为公司业绩不亏的主要原因。热轧、宽厚板、特钢产品毛利率降幅均超过40%，宽厚板和特钢产品出现亏损。不锈钢产品受益于镍价的上涨及经济复苏预期，毛利率达到3.08%，同比增长1.88个百分点。

　　投资建议

　　三季度公司大幅上调出厂价，同时长协矿的价格优势再现，公司下半年业绩将环比大幅增长。公司目前PB仅为1.25，远低于行业平均水平，预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.23元、0.42元、0.56元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　板材需求的恢复低于预期，产能过剩的压力较大；钢价调整将带动铁矿石价格的下跌，长协矿价格优势不再。

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　　广发证券：招商银行中报点评 维持“买入”评级 12个月目标价18.76元

　　广发证券1日发布招商银行(600036.sh)中报点评，维持对其“买入”评级，12个月目标价为18.76元，具体如下：

　　实现净利润82.62亿元，同比下降37.62%

　　该业绩略低于广发证券的预期，主要为招行拨备计提幅度高于广发证券预期。息差大幅下降及拨备支出增加是导致业绩负增长的主要因素，投资净收益、公允价值变动净收益等非息收入增长则为净利润增长做出正面贡献。

　　业绩分析：

　　1、息差大幅下降，信贷2季度发力；

　　2、中间业务环比正增长；

　　3、零售业务、中小企业业务依然为发展重点；

　　4、不良量升率降，拨备覆盖率继续上升；

　　5、成本收入比年内或处高位；

　　6、永隆银行整合进程良好；

　　7、配股募资上限提高。

　　投资建议及风险提示

　　预计招商银行09年净利润为189.78亿元，同比下降9.40%，考虑配股效应后的每股收益为0.99元，同比下降21.22%。广发证券认为招行业绩压力最大的时期已经过去，从长期看资产质量、零售业务以及永隆协同效应逐步体现将为招行带来持续的成长性，维持对其“买入”评级。12个月目标价为18.76元/股，对应19倍2009年PE，3.75倍2009PB。风险提示方面，关注其息差变化情况及信用卡不良状况。

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