长江证券1日评级一览
中国证券网消息
长江证券9月1日发布投资报告，针对赣粤高速（600269.SH）投资核电站，维持“推荐”评级。
赣粤高速发布公告，公司与中国核工业集团公司、江西赣能股份有限公司共同投资开发江西万安烟家山核电厂项目，其中中核集团出资比例为51%，公司和赣能股份共同出资比例为49%，具体比例将由江西省发改委确定。
长江证券在此前的深度报告中提到过，由于高速公 路业务具有经营期限，因此公司正在谋求战略转型，而投资业务将成为公司最具成长性的部分。
长江证券先前预期公司有投资新能源的可能，并发现公司账面现金出现异动，而此次公告公司参与投资核电站来的如此之快，并且投资比例如此之大，还是让我们非常吃惊，这预示公司战略转型已经进入实质阶段，未来更多的投资项目值得期待。
长江证券认为，核电站的运营成本在0.31 或0.32 的可能性比较大；银行5年期贷款利率虽然在5.94%，但是考虑到重点项目大规模贷款利率可能会打折，同时还可能会采取部分债券筹资，因此3%-4%的综合利率水平可能性较大。因此核电站的经营净利润范围可能在22.2-28.6亿元，如果简单取中值的话，大约为25 亿元。
公司目前还没有公告具体的投资比例，但是长江证券认为至少应该在20%以上。
长江证券认为，公司投资的比例为25%-35%的可能性比较大，这将增厚公司的业绩54%-75%。按照3-4年后投产产生效益考虑，即使公司的主业不增长，2009 年业绩为1.06 元，2013 年业绩将达到1.63 元-1.86元，复合增长率也接近15%-20%，对公司的价值影响非常之大。
对公司的业绩预测，长江证券假设：（1）? 09-11 年年收入增长9%、4.3%和3.7%；（2）09-11年毛利率都为55.98%、56.12%和56.21%；（3）政府补贴每年增长5%，慢于收入的增速；（4）考虑新项目的投资。长江证券测算，09-11 年EPS为1.06 元、1.14 元和1.19 元，对应的PE 为12.9 倍、12 倍和11.5 倍。
长江证券将公路收费、核电站、投资业务和政府补贴四部分分开估值：（1）公路收费给予15 倍PE，0.9*15=13.5 元；（2）核电站2013年产生的效益按照10%贴现到2009 年，并给予25 倍PE，0.57*0.93*25=10.4 元，0.8*0.93*25=11.7元；（3）投资业务按照公允价值给予2 倍PB，价值为2 元；（4）政府补贴给予5 倍PE，价值为0.8 元。四个部分加总，公司的合理价值为26.7 元-28元，而公司目前的股价仅为13.7元，低估严重。而目前市场进入大幅振荡期，公司业绩稳定，价值低估，同时还有高送配，是难得的投资标的，因此长江证券维持“推荐”评级。
长江证券：首次给予南方航空“谨慎推荐”评级
长江证券9月1日发布投资报告，首次给予南方航空（600029.SH）“谨慎推荐”评级。
公司 2009 年上半年实现收入248.82 亿，同比下降9.17%，归属于上市公司股东的净利润3800 万，同比下降95.3%，每股收益0.006元，同比下降95%。
受制于燃油附加费取消，上半年主业亏损。由于今年上半年人民币升值幅度大大低于去年同期水平，因此公司的汇兑净收益由去年的25.98 亿降至今年的3400万，同比下降98.69%，从而导致财务费用由去年的-15.87 亿上升到今年的8.54 亿，对EPS 贡献为-0.13元。另外，公司上半年收到民航建设基金返还15.23 亿元，同比增加272.37%，带动营业外收入同比增长170.13%至16.64亿，对EPS 贡献为0.25元。
公司 6 月和7月的国内客运周转量分别同比增长21.89%和15.10%，预示着公司收入占比最大的国内客运市场将迎来航空旺季，同时国内的航空票价也比年初和五月流感蔓延时上涨了10%和20%以上，预计7-10月的航空旺季将可以给公司的主营业务带来量价齐升的局面，不过由于公司业务过于集中在国内的客运航线上，导致上半年因燃油附加费取消而无法享受到市场份额最大而带来的优势，即使三季度主业能够盈利，扭转全年主业亏损的局面也相当困难。同时当货运航线和国际航线在年底和明后年复苏时，由于所占收入比例较小，公司的业绩弹性将低于其他竞争对手，同时公司未进行油料套期保值，未来随经济复苏业绩受油价拖累的风险较大，因此长江证券认为公司未来业绩的成长性主要来自国内航线，但低于行业平均水平。
长江证券对公司09-11 年的业绩预测分别为0.13 元、0.16 元和0.20 元，对应PE 分别为43.5 倍、35.1 倍和27倍，首次给予“谨慎推荐”评级。
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